- Analistas de JPMorgan (JPM:US) señalaron que el Departamento del Tesoro de EE.UU. podría posponer la revisión de las directrices de emisión de bonos en la próxima declaración de refinanciamiento trimestral, principalmente para evitar turbulencias antes de las elecciones de medio término.
- El equipo de investigación estima que el déficit acumulado de financiación para los próximos cuatro años fiscales alcanzará los 3.7 billones de dólares, y recomienda a los funcionarios del Tesoro modificar la declaración de que el tamaño de las subastas se mantendrá estable al menos durante los próximos trimestres, para mantener el equilibrio de liquidez en el mercado de bonos.
- Debido a la situación geopolítica en el Medio Oriente y el aumento de los precios del petróleo, el costo de los préstamos a largo plazo se encuentra actualmente en un rango sensible cercano a su punto más alto, y no se descarta que los ajustes significativos en las directrices se pospongan hasta 2027.
Déficit de deuda y presión para revisar directrices
Según el último informe de JPMorgan (JPM:US), el Departamento del Tesoro de EE.UU. enfrenta un ajuste marginal en su estrategia de gestión de deuda ante un déficit de financiación de 3.7 billones de dólares en los próximos cuatro años fiscales. El equipo de estrategas liderado por Jay Barry sugiere que los funcionarios eliminen la declaración tradicional de que el tamaño de las subastas se mantendrá estable "al menos durante los próximos trimestres", con el fin de dejar espacio para ajustes futuros en el tamaño de la emisión de deuda y evitar que el mercado anticipe un exceso de oferta de bonos a largo plazo.
Elecciones de medio término y ventana de tiempo para políticas
Considerando que el anuncio de refinanciamiento trimestral de noviembre se publicará justo después de las elecciones de medio término, las consideraciones políticas se convierten en una variable que perturba la precisión de la implementación de políticas. Los estrategas enfatizan que modificar las directrices precipitadamente antes de un período sensible podría provocar una volatilidad severa en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. y aumentar los costos de endeudamiento de referencia. Por lo tanto, los formuladores de políticas tienden a mantener el statu quo para amortiguar la volatilidad, posponiendo las revisiones sustanciales de las directrices hasta 2027.
Vinculación de rendimientos y juego de costos de endeudamiento
Actualmente, los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU. están en niveles altos, y el Secretario del Tesoro, Scott Besant, ya ha dejado claro que el plan de emisión de deuda está vinculado a los rendimientos del mercado. Cuando los costos de endeudamiento se acercan a su punto más alto, un aumento forzado en la oferta de bonos a largo plazo por parte del Tesoro aumentaría directamente la presión sobre los pagos de intereses fiscales. Se espera ampliamente que el Tesoro continúe utilizando a corto plazo letras del Tesoro (T-Bills) para cubrir el déficit de financiación, aliviando así la presión al alza sobre las tasas de interés a largo plazo.
Desbordamiento macroeconómico y riesgos geopolíticos combinados
El entorno macroeconómico está imponiendo restricciones crecientes a la política fiscal, especialmente debido al reciente aumento de los precios del petróleo provocado por la situación geopolítica, que sigue elevando las expectativas de inflación y reprimiendo el sentimiento de aversión al riesgo. Los altos precios del petróleo, combinados con la volatilidad en el apoyo político, hacen que los formuladores de políticas sean especialmente cautelosos al manejar la estructura de emisión de bonos del Tesoro. Si las tasas de interés a largo plazo suben nuevamente debido a expectativas deterioradas de emisión de deuda, esto ejercerá una presión significativa sobre la valoración de acciones estadounidenses y activos de riesgo.
