Los dos pools de protección de stablecoins de Aave en Ethereum V3 perdieron en conjunto 12,43 millones de dólares entre el 17 de septiembre y el 17 de octubre de 2026, pese al aumento de las recompensas adicionales para USDC y USDT. El valor de las posiciones bajó de 128,52 a 116,09 millones de dólares, un 9,67%. La caída reduce el capital disponible para absorber déficits en las reservas de préstamo relacionadas, aunque eleva la compensación por cada dólar aportado. El descenso del saldo, por sí solo, no demuestra que se hayan retirado fondos por un importe equivalente ni que se hayan materializado pérdidas.
Los saldos de USDC y USDT bajan 5,3 y 7,13 millones
Las posiciones forman parte del mecanismo Umbrella de Aave. Quienes participan depositan los activos correspondientes y siguen percibiendo el rendimiento base del préstamo, además de recompensas adicionales por asumir el riesgo de que su capital se utilice o pueda ser recortado —una práctica conocida como slashing— si una reserva registra un déficit.
A las 23:01 UTC del 17 de septiembre, el pool de protección de USDC tenía un valor de 58,7396 millones de dólares. A las 15:01 UTC del 17 de octubre, había descendido a 53,4380 millones, una reducción de unos 5,3 millones. En el mismo periodo, el pool de USDT pasó de 69,7839 a 62,6557 millones, alrededor de 7,13 millones menos. La caída conjunta fue de 12,4299 millones de dólares.
Las dos mediciones están separadas por algo menos de 30 días. Como los saldos se expresan en dólares, varían tanto por los cambios en la cantidad depositada o retirada como por la cotización de los activos subyacentes. Por tanto, un saldo en dólares menor no permite atribuir toda la reducción a retiradas ni confirma que se haya producido una pérdida.
| Posición de Umbrella en Ethereum V3 | Capital el 17 de septiembre | Capital el 17 de octubre | Recompensa adicional el 17 de septiembre | Recompensa adicional el 17 de octubre |
|---|---|---|---|---|
| USDC | 58,7396 millones de dólares | 53,4380 millones de dólares | 1,66% | 1,82% |
| USDT | 69,7839 millones de dólares | 62,6557 millones de dólares | 1,46% | 1,63% |
Las mayores recompensas apenas alteran el incentivo anualizado
La tasa de recompensa adicional de USDC subió 0,16 puntos porcentuales y la de USDT, 0,17 puntos. También aumentaron los rendimientos base del préstamo durante el periodo: del 3,60% aproximadamente al 3,77% en USDC, y del 3,02% al 3,12% en USDT. El rendimiento base refleja los ingresos de la actividad de préstamo; la recompensa adicional compensa por depositar los activos y asumir el riesgo potencial de slashing. Ambos componentes deben calcularse por separado.
Al multiplicar el saldo en dólares de cada posición por su tasa de recompensa adicional, se obtiene un importe anualizado indicativo de unos 1,9939 millones de dólares el 17 de septiembre. El mismo cálculo con los saldos y tasas del 17 de octubre arroja una cifra prácticamente idéntica. Los valores precisos son 1,99392312 y 1,99385928 millones de dólares, respectivamente; ambos se redondean a unos 1,994 millones.
Se trata de una tasa anualizada estimada a partir de dos observaciones puntuales, no de las recompensas ya abonadas ni de los costes efectivamente incurridos. Las distribuciones reales dependen de cómo evolucionaron las tasas, los saldos depositados, la asignación de recompensas y la actividad de los participantes durante el periodo.
La curva de recompensas puede elevar el retorno por dólar depositado
El controlador de recompensas de Umbrella indica que una subida de la tasa adicional no implica necesariamente un aumento del presupuesto total de incentivos. La curva de emisión vincula el importe total distribuido con el nivel de participación efectiva frente al objetivo de depósitos.
Cuando el staking alcanza el objetivo, las emisiones totales llegan a su máximo. Si los depósitos pasan del objetivo al 120% de este, las emisiones disminuyen gradualmente hasta situarse cerca del 80% del máximo. A partir del 120%, se mantienen en términos generales estables. En esas condiciones, repartir un flujo de recompensas fijo o casi fijo entre una base de capital menor puede elevar el rendimiento porcentual por cada dólar depositado.
Si la participación cae por debajo del objetivo, el mecanismo también puede aumentar la recompensa por dólar para atraer depósitos, aunque las emisiones totales sigan por debajo de su máximo. Las dos observaciones históricas de saldos y tasas no bastan para determinar si ambos pools se encontraban en el mismo tramo de la curva en las dos fechas. Para comprobarlo habría que revisar los parámetros del contrato y los saldos aplicables.
El periodo de espera de 20 días mantiene el capital expuesto
El diseño de aislamiento de activos y redes de Aave hace que el staking de USDC esté destinado principalmente a cubrir un déficit en la reserva de USDC, mientras que el de USDT corresponde a la reserva de USDT. El saldo conjunto refleja la escala total del capital de protección, pero la cobertura de cada reserva depende de los fondos asignados a ella. El total no sustituye la evaluación de la protección disponible para cada reserva por separado.
Los activos depositados en Umbrella solo pueden someterse a slashing cuando los déficits efectivos de las reservas superan el margen de absorción de pérdidas aplicable. En primer lugar, esa cobertura se financia con recursos de la DAO; los pools de staking correspondientes solo intervienen después. El proceso de retirada también condiciona cuándo recuperan los participantes el acceso al capital: Aave establece un periodo de espera de 20 días, seguido de una ventana de retirada de dos días. Las recompensas siguen acumulándose durante la espera, pero el capital depositado permanece expuesto al posible slashing durante todo ese periodo.
Las posiciones son depósitos de Umbrella en forma de wrapped aToken en Ethereum V3, identificados como stkwaEthUSDC.v1 y stkwaEthUSDT.v1. Estos tokens tienen un tipo de cambio, por lo que sus saldos en dólares también reflejan las variaciones de valoración de los activos y de ese tipo de cambio.
El 25 de septiembre de 2026, la gobernanza de Aave propuso renovar los fondos necesarios para pagar las recompensas de Umbrella. La propuesta incluye recompensas acumuladas pero aún no reclamadas, importes pendientes con antiguos participantes y las emisiones previstas hasta el fin programado de las distribuciones, el 2 de diciembre de 2026. No modifica la tasa de emisión, la liquidez objetivo, los parámetros del periodo de espera, el esquema de absorción de pérdidas ni la fecha de finalización de las distribuciones. El importe solicitado cubre obligaciones anteriores y emisiones futuras, por lo que no debe interpretarse como un presupuesto anual de incentivos íntegramente nuevo.
A 17 de octubre, las recompensas adicionales de ambos pools eran mayores que el 17 de septiembre, mientras que el capital de protección subyacente había disminuido. Los datos muestran, por tanto, más incentivos por unidad junto con una base de staking menor. Para determinar si la reducción del saldo se debió sobre todo a la valoración de los activos, al nivel de depósitos o a retiradas, hacen falta más datos de los saldos en cadena y de los parámetros contractuales aplicables.