La persistencia de la inflación subyacente en Estados Unidos y los mensajes más duros de varios responsables del Banco Central Europeo (BCE) han reforzado las expectativas de nuevas subidas de tipos este año a ambos lados del Atlántico. Diciembre se perfila como la ventana más probable, mientras que las reuniones de octubre podrían aportar pistas sobre la senda monetaria. Para el EUR/USD, la clave no es solo si la Fed o el BCE suben los tipos, sino cuánto endurecimiento adicional anticipan los mercados de cada institución.
La inflación subyacente de EE. UU. se mantiene en el 2,6%
Los datos de septiembre mostraron que las presiones sobre los precios no se limitan al encarecimiento de la energía. El índice de precios de consumo (IPC) subyacente de Estados Unidos subió más de lo previsto y elevó la tasa interanual en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 2,6%. A comienzos de año se situaba en el 2,5% y todavía no ha iniciado una senda bajista sostenida.
El indicador de inflación que la Reserva Federal (Fed) considera preferente ofrece una señal parecida. Los precios subyacentes del gasto en consumo personal (PCE) avanzan alrededor del 3%, cerca del nivel de principios de año y por encima de la lectura equivalente del IPC subyacente. Si la inflación sigue elevada, los responsables de política monetaria podrían concluir que las subidas anteriores aún no han bastado para recuperar la estabilidad de precios.
Tras conocerse las últimas cifras de inflación, el dólar se apreció inicialmente y el EUR/USD cayó hasta rozar 1,11. Después, el cruce rebotó con fuerza por encima de 1,12, mientras el dólar cedía rápidamente sus ganancias. El giro apunta a que buena parte de las posibles subidas adicionales ya podía estar descontada. Además, la falta de un rebote técnico pronunciado durante el reciente descenso del par ha puesto una recuperación a corto plazo en el radar de los operadores.
Diciembre gana peso como próxima fecha para la Fed
La inflación sigue siendo determinante para que la Fed evalúe si puede poner fin a su ciclo de endurecimiento. Kevin Warsh ha defendido que las decisiones monetarias deben considerar el conjunto de la economía y no depender de una sola publicación de datos.
Con la inflación subyacente aún alta, han aumentado las expectativas de nuevas subidas. Sin embargo, se considera menos probable que la Fed eleve los tipos a finales de octubre, antes de las elecciones legislativas. Diciembre aparece como una fecha más plausible para el próximo movimiento, ya que para entonces los responsables dispondrán de más datos sobre la inflación y la actividad económica.
Los mensajes del BCE mantienen abierta la opción de otra subida
El debate dentro del BCE también se ha vuelto más restrictivo. Klaas Knot, expresidente del banco central neerlandés, ha señalado que los cambios en el entorno económico y geopolítico podrían justificar que la política monetaria se mantenga moderadamente restrictiva.
Pierre Wunsch, miembro del Consejo de Gobierno, afirmó que todavía podría ser necesaria otra subida de tipos. Gediminas Simkus también indicó que, desde septiembre, se han reforzado los argumentos a favor de una política monetaria más restrictiva.
Simkus destacó la reunión de diciembre, cuando los responsables contarán con un conjunto más completo de datos, aunque añadió que la cita de octubre también merece atención. Sus declaraciones han respaldado las expectativas de una subida más del BCE este año, con diciembre como el momento más probable.
El EUR/USD dependerá de cuánto endurezcan Fed y BCE
Si tanto la Fed como el BCE aún pueden subir los tipos este año, los mensajes restrictivos de los responsables estadounidenses, por sí solos, quizá no den al dólar una ventaja duradera. El tipo de cambio dependerá más de cómo cambien las expectativas sobre la magnitud del endurecimiento a cada lado del Atlántico: las previsiones de un ajuste acumulado mayor podrían respaldar relativamente a la moneda correspondiente.
Si los mercados revisan al alza al mismo tiempo sus expectativas para ambos bancos centrales, el efecto neto de las perspectivas de tipos sobre el EUR/USD podría ser limitado. Los inversores seguirán las reuniones de octubre en busca de señales y evaluarán si los datos publicados antes de diciembre modifican las previsiones sobre el momento o el alcance de la próxima decisión de la Fed o del BCE.