यूरो क्षेत्र बॉन्ड यील्ड बढ़ी, बाजार ने मध्य पूर्व युद्धविराम पर फिर सवाल उठाए

बृहस्पतिवार को यूरोजोन सरकारी बॉन्ड में गिरावट आई और प्रतिफल में बढ़ोतरी हुई, जो पिछले दिन अमेरिका और ईरान द्वारा की गई दो हफ्तों की युद्धविराम की घोषणा के कारण हुई तेजी के कुछ हिस्से को वापस कर लिया। बाजार ने जल्दी ही महसूस किया कि यह युद्धविराम व्यवस्था ऊर्जा और मुद्रास्फीति के जोखिम को तुरंत समाप्त करने के लिए पर्याप्त नहीं है: तेहरान अब भी लेबनान में इजराइली सैन्य कार्रवाई को बाधा के रूप में देखता है, जबकि अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रम्प ने चेतावनी दी है कि यदि ईरान लंबी अवधि की शांति व्यवस्था लागू करने में विफल रहता है, तो संघर्ष फिर से तेजी से बढ़ सकता है। इस बीच, होर्मुज खाड़ी का ट्रांजिट धीमी गति से बहाल हो रहा है, जिससे व्यापारियों का ध्यान तेल की कीमतों और केंद्रीय बैंक की मूल्य निर्धारण पर लौट आया है।

बॉन्ड फिर से तेल की कीमतों के साथ बदल रहे हैं

इसी वजह से यूरोपीय बॉन्ड बाज़ार में युद्धविराम की खबर के बाद की बढ़ोतरी ज्यादा समय तक नहीं टिक सकी। रॉयटर्स ने पहले ही संकेत दिया था कि इस वैश्विक बॉन्ड बाज़ार समायोजन की मूलभूत तर्कशक्ति ऊर्जा के झटके से उत्पन्न ठहराव जोखिम में है: जब तक कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस की कीमतें युद्ध से पहले के स्तर से अधिक हैं, बॉन्ड बाज़ार संघर्ष के पहले की मूल्यांकन सीमा में वापस लौटने में असमर्थ रहेगा। 9 अप्रैल को ब्रेंट कच्चा तेल प्रति बैरल $95.92 पर बंद हुआ, और डब्ल्यूटीआई $97.89 पर, युद्धविराम की घोषणा से पहले की ऊँचाई से गिरावट के बावजूद, अब भी मुद्रास्फीति की उम्मीदों को प्रभावित करने के लिए पर्याप्त स्तर पर है। ऊर्जा आयात पर अत्यधिक निर्भर यूरोजोन के लिए इसका मतलब है कि बॉन्ड प्रतिफल हर एक जानकारी पर प्रयोगिक प्रतिक्रिया देगा जो होर्मुज, लेबनान फ्रंट और युद्धविराम के कार्यान्वयन के विवरण से जुड़ी है।

सामने की दरें नीति की बेचैनी को ज्यादा प्रतिबिंबित करती है

लंबी अवधि के तुलना में, यूरोजोन की सामने की दरें इस पुनर्निर्धारण के प्रति अधिक संवेदनशील हैं। जर्मनी के 10 वर्षीय सरकारी बॉन्ड प्रतिफल ताजा आंकड़ों के अनुसार लगभग 3% के स्तर पर लौट आए, जबकि इटली के 10 वर्षीय बॉन्ड प्रतिफल लगभग 3.8% है; जर्मनी के 2-वर्षीय प्रतिफल लगभग 2.55% है, जो यह दिखाता है कि छोटी अवधि अब भी उच्च नीति दर के उम्मीदों को अवशोषित कर रही है। बाजार पहले युद्धविराम के कारण यूरोपीय सेंट्रल बैंक की दर वृद्धि की कमीण से था, लेकिन ज्यादा व्यापक मूल्य निर्धारण अब भी हर साल लगभग दो दर वृद्धि की संभावना और और अधिक कठिनाई बनाए रखने की इच्छा इंगित करता है। दूसरे शब्दों में, युद्धविराम की प्रमुख खबरें व्यापार की गति को बदलती हैं, न कि दर पथ की बुनियादी दिशा को।

यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने और सख्ती जारी रखने से इनकार नहीं किया

इस मूल्य निर्धारण का कोई गलत कारण नहीं है। फिलहाल यूरोपीय सेंट्रल बैंक की जमा दर 2.00% है, मुख्य पुनर्वित्त दर 2.15% है, और हाल ही में कई अधिकारियों ने स्पष्ट रूप से कहा है कि यदि ऊर्जा का झटका अधिक स्थायी मूल्य दबाव में बदलता है, तो संभावित अगला नीति कदम दर वृद्धि होना अधिक संभव है न कि दर में कटौती। लाघर्ड ने मार्च में सुझाव दिया कि यदि मध्य पूर्व का युद्ध यूरोजोन मुद्रास्फीति को उच्च स्तर तक ले जाता है और कुछ समय तक बना रहता है, तो यूरोपीय सेंट्रल बैंक को कदम उठाने की आवश्यकता हो सकती है; फ्रांस के सेंट्रल बैंक के गवर्नर विलरॉय ने भी अप्रैल की शुरुआत में कहा कि अगला दर समायोजन "संभवतः वृद्धि का ही होगा", हालांकि इसका समय अब भी देखा जाना बाकी है। बॉन्ड बाज़ार के लिए, इसका मतलब है कि किसी भी तेल कीमत में बढ़ोतरी जल्दी से उच्च छोटी अवधि के प्रतिफल में परिवर्तित हो सकती है।

वृद्धि की धीमी गति से बॉन्ड बाजार में लेन-देन कठिन हुआ

अधिक कठिनाताएं तब होती हैं जब यूरोप अब अधिक से अधिक मुद्रास्फीति झटकों का सामना कर रहा है। यूरोजोन का मार्च का संयुक्त पीएमआई 50.7 पर गिरकर नौ महीने के निचले स्तर पर आ गया है, मांग और नए निर्यात आदेश दोनों कमजोर हो रहे हैं; मार्च मुद्रास्फीति 2.5% तक पुनः बढ़ गई, जो यूरोपीय सेंट्रल बैंक के 2% के लक्ष्य से अधिक है। दूसरे शब्दों में, बॉन्ड निवेशकों को एक साथ दो विरूद्ध चीजों का व्यापार करने के लिए मजबूर किया जा रहा है: आर्थिक वृद्धि की धीमी गति बॉन्ड बाजार को समर्थन देनी चाहिए थी, लेकिन उच्च तेल कीमतें और आयातित मुद्रास्फीति ने प्रतिफल के निम्न होने के लिए जगह नहीं छोड़ी है। इसीलिए बाजार ने बुधवार के बड़े उछाल के बाद गुरुवार को जल्द ही सतर्कता की ओर लौट गया।

इटली के बॉन्ड दबाव में हैं लेकिन फूटफाट सीमित है

बाहरी बॉन्ड भी दबाव में हैं, लेकिन यूरोजोन के अंदर कोई स्पष्ट गड़बड़ी नहीं दिख रही है। जर्मनी के साथ इटली के 10-वर्षीय प्रतिफल में बढ़ोतरी हुई, जिससे यह पता चलता है कि वर्तमान में प्रमुख चालक अब भी वैश्विक ऊर्जा और दर उम्मीदें हैं, न कि कोई विशेष संप्रभु जोखिम घटना। इटली और जर्मनी के प्रतिफल का अंतर अब भी अपेक्षाकृत नियंत्रित सीमा में है, जिसका मतलब है कि बाजार ने अब तक इस उतार-चढ़ाव को यूरोजोन में फिर से कर्ज की फूटफुट के जोखिम के रूप में नहीं देखा है, बल्कि इसे उन्होंने "तेल कीमत चालित पूरे बाजार पुन: मूल्यांकन" के रूप में देखा है। जब तक यूरोपीय संघ की वित्तीय रूपरेखा में कोई नई हानि नहीं होती, और यूरोपीय सेंट्रल बैंक का एंटी-फ्रैग्मेंटेशन उपकरण अभी भी विश्वसनीय है, जर्मनी और इटली के बॉन्ड समान दिशा में आगे बढ़ सकते हैं, सिर्फ पहला सुरक्षित प्रतिफल को दिखाता है, जबकि दूसरा अधिक उच्च बीटा के साथ सम्मिलित होता है।