15 अक्टूबर को CoreWeave की उधारी की लागत पर दबाव और बढ़ा। कंपनी के 2031 बॉन्ड की यील्ड 15.78% तक पहुंच गई, जबकि 5-वर्षीय क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS) स्प्रेड कुछ समय के लिए 1,140 बेसिस पॉइंट से ऊपर चला गया। बाद में यह 1,088 बेसिस पॉइंट पर था—एक सप्ताह में 33% और एक साल में 177% की बढ़त। बाजार में इस स्तर को आम तौर पर गंभीर कर्ज तनाव से जोड़ा जाता है।
AI इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनी CoreWeave उन कंपनियों में है जिन्हें अक्सर “नियोक्लाउड” कहा जाता है। डेटा सेंटर बनाने, चिप खरीदने और कंप्यूटिंग क्षमता बढ़ाने के लिए कंपनी ने 51 अरब डॉलर से अधिक का कर्ज और अन्य देनदारियां जुटाई हैं। AI निवेश का पैमाना और उसकी फंडिंग कैसे हो रही है, इस पर निवेशकों की जांच तेज होने से उसके शेयर और बॉन्ड दोनों दबाव में हैं। इस कारण CoreWeave पूरे क्षेत्र में कर्ज जोखिम की अहम कसौटी बन गई है।
2031 बॉन्ड यील्ड 15.78%, CDS स्प्रेड 1,000 बेसिस पॉइंट पार
बॉन्ड की कीमत और यील्ड आम तौर पर विपरीत दिशा में चलते हैं। CoreWeave के 2031 नोट्स की बढ़ती यील्ड बताती है कि निवेशक कंपनी का कर्ज रखने के लिए अधिक प्रतिफल मांग रहे हैं। CDS ऐसा अनुबंध है जो कर्जदार के भुगतान में चूक होने पर सुरक्षा देता है; स्प्रेड बढ़ना आम तौर पर डिफॉल्ट जोखिम को लेकर बाजार की बढ़ती चिंता दर्शाता है।
S&P Global Market Intelligence में फिक्स्ड-इनकम प्राइसिंग के कार्यकारी निदेशक Gavan Nolan ने कहा कि 1,000 बेसिस पॉइंट या उससे अधिक का CDS स्प्रेड आम तौर पर कर्ज तनाव का संकेत माना जाता है। उनके अनुसार बाजार यह सवाल नहीं उठा रहा कि CoreWeave की सेवाओं की मांग है या नहीं—कंपनी के प्रमुख क्लाउड प्रदाताओं के साथ अनुबंध हैं। चिंता यह है कि क्या ये समझौते पूंजीगत खर्च और कर्ज चुकाने के लिए पर्याप्त नकदी प्रवाह पैदा करेंगे।
Nolan के मुताबिक CoreWeave का मुक्त नकदी प्रवाह फिलहाल काफी नकारात्मक है। कंपनी को यह दिखाना होगा कि वह भविष्य के नकदी प्रवाह को वास्तविक वित्तीय नतीजों में बदल सकती है और उसका बड़ा निवेश टिकाऊ है। Evercore ISI के ट्रेडिंग डेस्क ने कहा कि बाजार ऐसे AI कर्ज वित्तपोषण को स्वीकार नहीं कर रहा जिसके पीछे परिचालन नकदी प्रवाह का सहारा न हो।
CoreWeave के साथ नियोक्लाउड कंपनियों और चिप शेयरों में गिरावट
कर्ज बाजार का दबाव शेयर बाजार तक भी पहुंचा। 14 अक्टूबर को 15.5% गिरने के बाद CoreWeave के शेयर 15 अक्टूबर को फिर नीचे आए। इसी दिन अन्य नियोक्लाउड कंपनियों में Nebius करीब 5% और Iren 8% गिरा।
AI खर्च को लेकर चिंता चिप निर्माताओं तक फैल गई। दक्षिण कोरियाई चिप शेयरों में तेज बिकवाली के बाद Micron Technology के शेयर 4% और Advanced Micro Devices के शेयर 6% नीचे आए। निवेशक अब सिर्फ चिपों की मांग नहीं, बल्कि चिप खरीदने, डेटा सेंटर बनाने और कंप्यूटिंग क्षमता लीज पर लेने की लागत और उससे जुड़ा कर्ज चुकाने का बोझ भी देख रहे हैं।
CEO ने कहा, बैकलॉग कर्ज दायित्वों के लिए पर्याप्त
CoreWeave के CEO Mike Intrator ने एक आंतरिक ज्ञापन में कहा कि उभरती टेक्नोलॉजी कंपनियों को लेकर समय-समय पर होने वाली गलतफहमियां शेयर और बॉन्ड की कीमतों में अतार्किक उतार-चढ़ाव ला सकती हैं। उन्होंने कहा कि कंपनी को अपने बैकलॉग पर भरोसा है और मौजूदा ऑर्डर उसके सभी कर्ज दायित्वों को पूरा करने के लिए पर्याप्त हैं।
CoreWeave का बैकलॉग 100 अरब डॉलर से अधिक है। इसका करीब दो-तिहाई हिस्सा Microsoft, Meta, IBM और Caterpillar जैसे निवेश-ग्रेड प्रतिपक्षों से आता है। Deutsche Bank ने शेयरों पर अपनी “खरीद” रेटिंग बरकरार रखी और हालिया बाजार उथल-पुथल को निवेश का अवसर बताया। हालांकि, इस दृष्टिकोण से बॉन्ड निवेशकों की नकदी प्रवाह और पूंजीगत खर्च पर चिंता कम नहीं हुई है।
Oracle का CDS स्प्रेड भी बढ़ा
भारी निवेश पर निर्भर दूसरी AI कंपनियों तक भी निवेशकों की चिंता पहुंच सकती है। Oracle का 5-वर्षीय CDS स्प्रेड इस सप्ताह तेजी से बढ़कर करीब 288 बेसिस पॉइंट पर पहुंच गया, जो सप्ताह के दौरान 12% से अधिक की बढ़त है।
मैक्रो और थीमैटिक शोधकर्ता Jim Reid ने कहा कि ये चिंताएं खुद को और बढ़ा सकती हैं और दूसरी AI कंपनियों के लिए वित्तपोषण का दबाव पैदा कर सकती हैं। उन्होंने यह भी कहा कि Oracle की मौजूदा BBB रेटिंग घटने पर केवल निवेश-ग्रेड बॉन्ड में निवेश करने वाली संस्थाओं को अपने बॉन्ड बेचने पड़ सकते हैं। बाजार के सामने मूल सवाल यही है कि क्या AI इंफ्रास्ट्रक्चर की मांग इतनी जल्दी परिचालन नकदी प्रवाह में बदल पाएगी कि बढ़ते कर्ज और पूंजीगत खर्च को संभाला जा सके।