अक्टूबर 2026 तक S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड और 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड के बीच का अंतर घटकर -1.5 प्रतिशत अंक रह गया। 2009 के बाद यह सबसे निचला स्तर है। अब सरकारी बॉन्ड की यील्ड, शेयर सूचकांक की अर्निंग्स यील्ड से अधिक है। बाजार पर टिप्पणी करने वाली फर्म The Kobeissi Letter का कहना है कि यह अंतर लगातार तीसरे साल नकारात्मक रह सकता है—2002 के बाद ऐसी सबसे लंबी अवधि। यह बदलाव बताता है कि ऊंची जोखिम-मुक्त दरें शेयरों के मूल्यांकन पर दबाव डाल रही हैं। हालांकि, केवल इस अंतर से यह निष्कर्ष नहीं निकलता कि शेयर बाजार में गिरावट जल्द आने वाली है।
S&P 500 की यील्ड का अंतर और नीचे आया
अर्निंग्स यील्ड की गणना S&P 500 कंपनियों की आय को सूचकांक के मूल्य से विभाजित करके की जाती है। इसे प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) अनुपात के उलट के रूप में भी देखा जा सकता है। अर्निंग्स यील्ड में से 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड घटाने पर ऐसा माप मिलता है जिसे अक्सर इक्विटी रिस्क प्रीमियम कहा जाता है। सकारात्मक आंकड़े का अर्थ है कि इस आधार पर शेयरों की यील्ड सरकारी बॉन्ड से अधिक है; नकारात्मक आंकड़ा बताता है कि ट्रेजरी यील्ड आगे है।
The Kobeissi Letter के मुताबिक, 2022 के बाद से यह अंतर 440 बेसिस पॉइंट यानी 4.4 प्रतिशत अंक घटा है। पांच साल की अवधि में यह 1970 के दशक के बाद की सबसे बड़ी गिरावट है। शेयरों के दाम कंपनियों की आय से तेज बढ़ें तो मूल्यांकन ऊपर जाता है और अर्निंग्स यील्ड नीचे आती है; ट्रेजरी यील्ड बढ़ने से भी यह अंतर सिकुड़ सकता है।
10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5.36% तक पहुंची
तेल से जुड़ा महंगाई दबाव और अमेरिकी सरकार की भारी उधारी—दोनों ने ट्रेजरी यील्ड को ऊपर धकेला है। 7 अक्टूबर 2026 को 10-वर्षीय यील्ड कुछ समय के लिए करीब 5.36% तक पहुंच गई, जो 2002 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर है।
10-वर्षीय यील्ड 5.36% और इक्विटी रिस्क प्रीमियम -1.5 प्रतिशत अंक होने पर S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड करीब 3.9% बैठती है। यह पिछले 12 महीनों की आय के आधार पर लगभग 26 गुना P/E अनुपात के बराबर है। यह तुलना शेयरों और बॉन्ड की सापेक्ष यील्ड दिखाती है; यह शेयरधारकों को मिलने वाला वास्तविक रिटर्न नहीं है और न ही भविष्य की कॉरपोरेट आय में बदलाव को अपने आप मापती है।
The Kobeissi Letter के अनुसार, इतिहास में नकारात्मक आंकड़े अक्सर निवेशकों की अधिक जोखिम लेने की प्रवृत्ति और ऊंचे मूल्यांकन के साथ दिखे हैं। लेकिन इस माप का स्तर आगे बाजार कैसा चलेगा, इसका सीधा संकेत नहीं देता।
नकारात्मक प्रीमियम से गिरावट तय नहीं होती
Bloomberg के स्तंभकार Nir Kaissar ने 2025 के एक विश्लेषण में पाया कि इक्विटी रिस्क प्रीमियम में अगले एक से पांच वर्षों के रिटर्न का अनुमान लगाने की क्षमता सीमित थी। 10 साल की अवधि में इसका संबंध अधिक स्पष्ट था: सहसंबंध 0.51 रहा। कम प्रीमियम का संबंध लंबी अवधि में कमजोर रिटर्न से हो सकता है।
यह सहसंबंध न तो गिरावट को तय मानता है, न यह बताता है कि बाजार में बदलाव कब हो सकता है। मौजूदा आंकड़ा सिर्फ यह दिखाता है कि 2022 के बाद काफी संकुचन के पश्चात 10-वर्षीय ट्रेजरी के मुकाबले शेयरों की यील्ड अब नकारात्मक है। शेयरों के भाव, कंपनियों की आय और ट्रेजरी यील्ड में आगे होने वाले बदलाव इस अंतर को फिर बदल सकते हैं।