Bitquery के आठ Ethereum Uniswap v3 पूल के विश्लेषण से पता चलता है कि छोटे लिक्विडिटी पोजीशन पर ट्रांजैक्शन लागत का असर असमान रूप से अधिक पड़ता है। गैस शुल्क घटाने के बाद $1,000 से कम मूल्य वाले बंद सामान्य पोजीशन में केवल 18% ने मूल टोकन होल्ड करने की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया। गैस शुल्क शामिल न करने पर यह अनुपात 51% था। इस समूह में गैस लागत का माध्यिका स्तर 67 सेंट रहा। निष्कर्ष यह बताते हैं कि लिक्विडिटी प्रदाताओं को शुल्क आय के साथ टोकन होल्डिंग में बदलाव और निष्पादन लागत का भी आकलन करना पड़ता है।
अध्ययन में 14 अक्टूबर 2025 से 13 अक्टूबर 2026 तक का डेटा शामिल किया गया। नमूने में Ethereum के आठ v3 पूल थे, जिन्हें 2026 के मध्य में जोड़े गए नए पोजीशन की संख्या के आधार पर चुना गया था। सामान्य पोजीशन की सफलता-दर की गणना में वे पोजीशन शामिल नहीं किए गए जिन्हें उसी ब्लॉक में खोला और बंद किया गया था।
छोटे पोजीशन पर गैस शुल्क का सबसे बड़ा असर
बंद किए गए 71,166 सामान्य पोजीशन में से गैस लागत से पहले 49% ने होल्डिंग बेंचमार्क को पीछे छोड़ा। ट्रांजैक्शन लागत घटाने के बाद यह अनुपात 34% रह गया। पोजीशन का आकार बढ़ने पर यह अंतर आम तौर पर कम हुआ। छोटे पोजीशन में अपेक्षाकृत कम गैस बिल भी अतिरिक्त रिटर्न का बड़ा हिस्सा खा सकता है, जबकि बड़े पोजीशन में वही लागत अधिक पूंजी पर फैल जाती है।
Bitquery के अनुसार पोजीशन आकार के आधार पर परिणाम इस प्रकार रहे:
- $1,000 से कम: गैस से पहले 51%, गैस के बाद 18%
- $1,000 से $10,000: गैस से पहले 45%, गैस के बाद 36%
- $10,000 से $100,000: गैस से पहले 50%, गैस के बाद 45%
- $100,000 से $1 मिलियन: गैस से पहले 55%, गैस के बाद 51%
- $1 मिलियन से अधिक: गैस से पहले 60%, गैस के बाद 59%
ये प्रतिशत उन पोजीशन का हिस्सा दिखाते हैं जिन्होंने बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया, न कि पूंजी के भार के आधार पर रिटर्न। इसलिए इन आंकड़ों से यह निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता कि किस आकार के समूह ने कुल मिलाकर सबसे अधिक मुनाफा कमाया।
$1,000 से कम वाले पोजीशन में गैस लागत के बाद सफलता-दर 33 प्रतिशत अंक घट गई। जब मूल टोकन होल्ड करने की तुलना में किसी पोजीशन का लाभ सीमित हो, तब कई दर्जन सेंट की निष्पादन लागत भी अंतिम नतीजा बदल सकती है।
बेहतर प्रदर्शन की गणना कैसे हुई
Bitquery ने पोजीशन बंद होने पर वापस मिले टोकन और वसूली गई फीस की तुलना उन टोकन से की जिन्हें शुरुआत में जमा करके रखा जाता। दोनों पोर्टफोलियो का मूल्य गैस लागत घटाने से पहले निकास मूल्य पर तय किया गया। इसलिए किसी पोजीशन का डॉलर मूल्य बढ़ने के बावजूद वह मूल टोकन होल्डिंग बेंचमार्क से पीछे रह सकता है।
एक अलग समग्र तुलना में अध्ययन अवधि के अंत तक खुले पोजीशन से जुड़ी फीस भी शामिल की गई। नमूने में कुल $41.6 मिलियन फीस जमा हुई, जबकि उसमें मौजूद टोकन इन्वेंटरी होल्डिंग बेंचमार्क से $60.6 मिलियन पीछे रही। गैस लागत $1.4 मिलियन रही। राउंड किए गए आंकड़ों के आधार पर समग्र परिणाम होल्डिंग बेंचमार्क से $20.4 मिलियन कम रहा। खुले पोजीशन का मूल्यांकन अध्ययन अवधि के अंतिम कीमतों पर किया गया।
अध्ययन ने नमूने वाले पूलों की कुल फीस $59.5 मिलियन आंकी, जो पोजीशन विश्लेषण में शामिल $41.6 मिलियन से अधिक थी। यह अंतर उस फीस से आया जिसे कटऑफ तक क्लेम नहीं किया गया था या जिसे किसी खास पोजीशन से जोड़ा नहीं जा सका। इवेंट-आधारित पद्धति में अनक्लेम्ड फीस को बाहर रखने के कारण खुले पोजीशन को सफलता-दर की गणना में शामिल नहीं किया गया। संबंधित पोजीशन के बीच फीस क्लेम से जुड़े 207 अन्य पोजीशन भी पोजीशन-स्तरीय डेटा से बाहर रखे गए। Bitquery ने हर ट्रांजैक्शन की गैस लागत एक बार गिनी और उसे उस ट्रांजैक्शन में हुए लिक्विडिटी ऑपरेशनों में बांटा।
v4 का फ्लैश अकाउंटिंग इंटरमीडिएट ट्रांसफर घटा सकता है
Ethereum पर ट्रांजैक्शन फीस ETH में चुकाई जाती है। Uniswap v4 का फ्लैश अकाउंटिंग सिस्टम किसी ऑपरेशन के दौरान देय राशियों का आंतरिक रिकॉर्ड रखता है और अंत में केवल शुद्ध टोकन बैलेंस ट्रांसफर करता है। इससे सेटलमेंट स्वैप या लिक्विडिटी में बदलाव के लिए जरूरी ट्रांसफर की संख्या घट सकती है। जब कोई ट्रांजैक्शन कई पूलों से होकर गुजरता है या स्वैप को लिक्विडिटी जमा करने के साथ जोड़ता है, तो पूल कॉन्ट्रैक्ट के बीच बार-बार ट्रांसफर करने के बजाय आंतरिक बैलेंस एक-दूसरे को समायोजित कर सकते हैं।
वास्तविक बचत ट्रांजैक्शन के रास्ते और इंटीग्रेशन की संरचना पर निर्भर करती है। कई ऑपरेशन वाले ट्रांजैक्शन में एक-चरणीय ट्रांजैक्शन की तुलना में अधिक इंटरमीडिएट ट्रांसफर बच सकते हैं। हालांकि, कम निष्पादन लागत अपने-आप यह सुनिश्चित नहीं करती कि कोई पोजीशन मूल टोकन होल्ड करने से बेहतर प्रदर्शन करेगा।
Uniswap का कंसन्ट्रेटेड-लिक्विडिटी मॉडल v4 में भी बरकरार है। यह v3 में पेश किए गए मूल ढांचे पर आधारित है, जिसमें लिक्विडिटी प्रदाता वह मूल्य-सीमा चुनते हैं जहां उनकी पूंजी सक्रिय रहेगी। बाजार मूल्य बदलने पर पोजीशन में मौजूद दोनों टोकन की मात्रा भी बदलती है। कीमत चुनी गई सीमा से बाहर निकलने पर पोजीशन पूरी तरह एक ही एसेट में बदल सकता है और कीमत के वापस सीमा में आने तक स्वैप फीस कमाना बंद कर सकता है। यदि इन्वेंटरी में बदलाव से होने वाला नुकसान वसूली गई फीस से अधिक हो जाए, तो गैस लागत घटने के बाद भी पोजीशन होल्डिंग बेंचमार्क से पीछे रह सकता है।
v4 में अधिक ऑपरेशन का मतलब अधिक पूंजी नहीं
Bitquery की v3 और v4 गतिविधि की एक अलग तुलना 15 जुलाई से 13 अक्टूबर 2026 तक की गई और 15 अक्टूबर को इसमें संशोधन किया गया। इसके अनुसार v4 में दैनिक नए लिक्विडिटी ऑपरेशन पहले सप्ताह के लगभग 1,288 से बढ़कर अंतिम सप्ताह में 4,474 हो गए, यानी करीब 3.5 गुना। v3 में नए ऑपरेशन लगभग 1,300 प्रतिदिन पर बने रहे। संशोधित तुलना में दोनों संस्करणों से शून्य-आकार वाली घटनाओं को हटा दिया गया।
91 दिनों की अवधि में v4 में 88 दिनों पर लिक्विडिटी जोड़ने वाले ऑपरेशन हटाने वाले ऑपरेशनों से अधिक रहे। v3 में यह स्थिति 89 दिनों पर रही। ऑपरेशनों की संख्या बताती है कि लिक्विडिटी कितनी बार बदली, लेकिन इससे जमा या निकाली गई डॉलर पूंजी का पता नहीं चलता। नए v4 ऑपरेशनों में 77% की वृद्धि सामान्य पोजीशन-मैनेजर रूट्स से आई। इन उपयोगकर्ताओं में बॉट, टोकन जारी करने वाली संस्थाएं और अन्य वॉलेट शामिल थे।
अध्ययन में 3,074 ऐसे वॉलेट मिले जिन्होंने दोनों संस्करणों पर ट्रांजैक्शन भेजे। पूल कॉन्ट्रैक्ट को कॉल करने वाले पतों की गिनती करने पर संख्या 18 रही। ये केवल एड्रेस की गिनती हैं और अलग-अलग उपयोगकर्ताओं की संख्या नहीं दर्शातीं। v3 और v4 में फीस दर्ज करने का तरीका अलग होने के कारण तुलना केवल लिक्विडिटी-ऑपरेशन गतिविधि तक सीमित रही। इसमें दोनों संस्करणों के समान पोजीशन का रिटर्न नहीं मापा गया।
VolatilePair Hook अध्ययन अवधि के बाद लॉन्च हुआ
v4 में वैकल्पिक Hooks के जरिए पूल के व्यवहार को बदला जा सकता है, जिसमें फीस, अकाउंटिंग और प्राइसिंग कर्व शामिल हैं। इसलिए Hook-आधारित पूलों के रिटर्न का अनुमान केवल सामान्य कंसन्ट्रेटेड-लिक्विडिटी मॉडल से नहीं लगाया जा सकता। Uniswap Labs ने 14 अक्टूबर को Ethereum पर VolatilePair Hook लॉन्च करने की घोषणा की थी। शुरुआत में इसमें ETH/USDC जोड़ी शामिल थी। इसके विवरण के अनुसार यह Hook हालिया मूल्य गतिविधि के आधार पर हर स्वैप पर खरीद और बिक्री पक्ष की फीस को दोबारा तय करता है।
यह लॉन्च Bitquery की 13 अक्टूबर की कटऑफ तारीख के बाद हुआ, इसलिए VolatilePair Hook अध्ययन के डेटा में शामिल नहीं था। लिक्विडिटी प्रदाताओं के लिए v4 में ट्रांसफर लागत की बचत रिटर्न की गणना का केवल एक हिस्सा है। अंतिम परिणाम पोजीशन में मौजूद टोकन की मात्रा में बदलाव, वास्तव में वसूली गई फीस और पूरे पोजीशन जीवनकाल में चुकाई गई गैस लागत पर भी निर्भर करता है।