4月14日、FRB理事のウォラー氏が講演の中で、トランプ政権の関税政策がFRBをしてインフレが明確に低下しない状況でも利下げを余儀なくされる可能性があることを、稀に認めました。この発言は市場の広い関心を集めたのは、FRBの伝統的な政策枠組み「インフレが下がらない限り金利を緩和しない」が破られる可能性を示唆するものであったからです。
ウォラー氏によれば、現在の政策決定者が直面する情勢は非常に複雑で、ジレンマに陥る可能性があるとしています。彼は二つの可能な政策の道筋を説明しました。全面的な関税が施行された場合、アメリカ経済は「ほぼ停滞」状態に陥り、失業率が5%に急上昇する可能性があり、その場合はインフレがまだ高くてもFRBが経済の悪化を防ぐために利下げを採らざるを得ないとしています。逆に、関税の影響が10%程度に限られるならば、経済成長は緩やかに鈍化し、FRBは予定通り年後半に適時利下げを行えます。
ウォラー氏は、これは数十年にわたるアメリカ経済で最大の挑戦であると述べ、政策決定者がインフレ圧力と景気後退リスクの間で難しい選択を迫られている「部屋の中の象」であると形容しました。彼は、もし経済の後退リスクがより顕著になる場合、インフレがまだ2%目標に達していなくても大幅な利下げを支持する早期の利下げを支持すると強調しました。
この発言は従来の市場認識を完全に覆しました。通常、FRBはインフレを抑制するために利上げを主張しますが、インフレが高い時に緩和政策を採用することはありません。ウォラーの発言は、関税から生じる可能性がある経済ショックに対応するためにFRBが政策方針を転換する可能性を示唆しています。もし関税の影響が小さいならば、FRBは計画通り年後半に三回の利下げを行う可能性が依然としてあります。
現在、FRBの金利は4.25%-4.5%の範囲内にあり、ウォラーの発言は政策の天秤が傾き始める可能性を示しています。アナリストは、もしFRBが「インフレよりも景気後退を優先する」政策を採用する場合、ドルが減価し、金価格が上昇する可能性があると考えています。また、ウォラー氏は現状の経済情勢から政策決定者が明確な見通しを持つのが難しく、市場のボラティリティが高まる可能性をも示唆しています。
総じて、ウォラー氏の発言は市場に「政策爆弾」を投じたも同然です。投資家はトランプ政権の関税政策の最終的な規模及び6月のFOMC会合におけるFRBの動向を注視する必要があります。関連する動きがあれば、市場の激しい変動、さらには世界的な金融政策の大転換を引き起こす可能性があります。
