瑞銀の警告：アメリカ高収益債のリスクプレミアムが限界に近づく
瑞銀グループは最近、アメリカの高収益債市場が「無謀な楽観」状態の信用感情を示していると警告し、そのリスクプレミアムの水準が過去の低水位に近づいており、投資家に誤解を与える可能性があるとしています。
高収益債の評価が歴史的高水準に迫る
瑞銀のストラテジスト、マシュー・ミッシュ（Matthew Mish）とそのチームが発表した最新の報告によれば、現在のアメリカ高収益債市場のリスクプレミアムは、過去10年の最低水準との差がわずか0.5ポイント未満に縮小しています。
別の言い方をすれば、この極めて低いリスクプレミアムは、将来の経済成長への市場の期待が非常に楽観的であることを意味しています。瑞銀の試算では、現在の市場が示す世界経済成長の期待は5％を超えており、株式市場（4.5％）や為替、利率、商品市場の推定を明らかに上回っています。
基本から乖離した「自信過剰の感情」
瑞銀は報告で、この市場の期待が基本から乖離していることを明確に示しています。同行の予測では、2025年の世界経済成長は2.7％にとどまるとしています。マシュー・ミッシュは、「信用の自信過剰の感情」が顧客との会談で繰り返し話題になる核心的テーマになっており、特にアメリカ市場ではその楽観的感情がより極端に現れていると強調しています。
過去のデータによると、アメリカの信用市場は雇用市場の変動に対して一定の強さを見せていますが、瑞銀は、特定の状況下で、投資級債と高収益債の利率差がそれぞれ20ポイントと75ポイント広がる可能性があることも指摘しています。そして、現在のインフレリスクが依然として存在する状況では、市場プレミアムの調整幅がさらに大きくなる可能性があります。
機関投資家のリスク指向が高まるも報酬は現れず
さらに報告では、ますます多くの信用ファンド運用者が、現在の保有資産の「ベータ係数」が歴史的平均を上回っていることに言及しています。これは、彼らがより高い市場リスクを引き受けて、超過収益を求めていることを意味しています。
しかし、年初来、このような積極的な戦略の成果は歴史的な平均を下回っており、「レバレッジをかけた収益の追求」戦略が必ずしも効果的ではないことを示しています。
リスクを無視するとシステム的な結果を引き起こす可能性
現在、市場の強固に見えるパフォーマンスは、より深いシステム的リスクを隠している可能性があります。一旦、マクロ経済が想定以上に調整を見せると、市場は即時反応できず、高評価の裏にある脆弱性が急速に拡大する恐れがあります。
瑞銀のこの報告は、投資家に警告の鐘を鳴らすものであり、収益を追求する過程で基本とリスクプレミアムの乖離を無視することが、最終的に資本市場に大きな変動をもたらす可能性があることを示しています。
