- ゴールドマン・サックス（GS:US）は、2026年末の銅価格予測を1トンあたり13,735ドルに大幅に引き上げました。これは、以前の予測である12,465ドルから約10.2%の上昇で、主に世界的な供給の増加が予想を下回り、アメリカの輸入量が予想を上回る増加を見せたことが要因です。
- 同社はまた、2027年の銅の平均価格予測を1トンあたり12,150ドルから13,800ドルに引き上げ、ウォール街の大手投資銀行が基本金属の中長期的な需給関係に対して構造的に強気の立場を示しています。
- アメリカ以外の市場での需給の緊張度は以前の予想を上回り、アメリカ国内の強い輸入需要が既存の世界的な金属在庫に流れ込み、現物市場のプレミアムを悪化させています。
供給側の成長停滞が市場のギャップを深化
2026年上半期における世界の銅鉱産出は多くの障害に直面しており、ゴールドマン・サックスの最新の研究報告では、主要産地のプロジェクトの稼働進捗と生産能力の利用率が以前の予想に達していないことが明確に指摘されています。精錬能力の増加が鈍化し、一部の伝統的な鉱山の品位が低下しているため、世界の精錬銅の全体的な供給増加は歴史的平均を大きく下回っています。この供給側の限界的な引き締まりが、投資銀行が商品価格の評価モデルを再評価する主要な推進要因となっています。もし鉱山側の地政学的な混乱や環境審査がさらに厳しくなると、世界的な供給ギャップは下半期にさらに拡大する可能性があります。
アメリカの輸入需要の急増が世界の在庫を吸収
消費側では、アメリカ市場のパフォーマンスが商品トレーダーの一般的な予想を上回っています。国内の製造業の回復と電力網のアップグレードによる高導電性金属の強い需要により、アメリカの国際市場での銅の輸入量が大幅に増加しています。この傾向は、北米の主要取引所の現物在庫を直接消費するだけでなく、ヨーロッパやアジアからの現物を引き寄せる裁定取引の窓口を通じて流入を促しています。ゴールドマンの分析によれば、アメリカの輸入が高水準で継続することは、実際には世界の既存の可視在庫を枯渇させる貯水池効果を果たし、国際銅価格をより高い均衡水準に押し上げています。
海外市場の需給の偏りが予想を超える
アメリカ本土以外では、ヨーロッパやアジアの一部の主要消費経済体の需給バランスも緊密な特徴を示しています。以前の市場では、アメリカとヨーロッパ以外の海外市場がマクロ経済の変動により供給過剰になる可能性があると予測されていましたが、実際のデータは、グリーンエネルギーへの転換や電化インフラの建設が銅の強い消費を維持していることを示しています。現物市場のプレミアムは持続的に上昇し、ロンドン金属取引所やシカゴ商品取引所などの主要取引所の引き渡し可能な在庫は長期間にわたり歴史的な低水準にあります。これは需給関係の偏りが一般的であることをさらに裏付けています。
先物価格曲線の再構築と価格設定の論理
2026年末および2027年の年間平均価格予測の両方が引き上げられる中で、銅先物市場の先物曲線は構造的な再構築を経験しています。ゴールドマンは2027年の銅の平均価格予測を1トンあたり13,800ドルに引き上げ、現在の需給の不均衡が短期的な現象ではなく、中長期的に持続するシステム的な現象であると考えています。市場の分析者は、主要な中央銀行が将来の金融政策サイクルで流動性を供給するか、または世界の製造業PMIが拡張領域に戻る場合、商品市場の金融属性と商品属性が共鳴する可能性があり、その時には銅価格の資産再構築プロセスがさらに加速する可能性があると指摘しています。
