市場が今週の米連邦準備制度理事会（FRB）の会議に注目する中、前FRB副議長で現Pimcoの全球経済顧問であるリチャード・クラリダ（Richard Clarida）は最新の警告を発しました。彼は、FRBのインフレとの戦いは「まだ終わっていない」と指摘しています。最近、コアインフレは低下したものの、トランプ政権による高関税政策が今後数ヶ月で物価に新たな上昇圧力をもたらす可能性があると述べています。
インフレにはまだ懸念：データの改善は「一時的な現象」に過ぎない可能性
クラリダは、今年4月と5月のPCEインフレデータが予想を下回ったと指摘しています。4月のPCEは前年比で2.1%増加し、3月の2.3%から続いて下落し、パンデミック後の低水準に達しました。しかし、彼は、年初に企業が大量の事前在庫積み上げを行ったため、コスト上昇が消費者価格に与える真の影響が遅れている可能性があると警告しています。
彼は強調しています：「私たちは関税が最終的にインフレデータに浸透すると予測しています。現在、アメリカの消費者が直面している平均有効関税は15.6%に達しており、1937年以来の最高水準です。『解放日関税』ほどの厳しさには見えませんが、その影響を過小評価することはできません。」
インフレが3%に再上昇、利上げリスクは小さいが利下げ幅は縮小される恐れ
クラリダは、今後数ヶ月でアメリカのインフレが再び3%近くに上昇し、市場の利下げパスに対する期待が修正を迫られる可能性があると述べています。「たとえ利上げを再開しないとしても、インフレの再上昇はFRBに利下げペースでより慎重になることを強いるでしょう。」
この懸念の背景には、今週発表予定のFOMCの経済予測要約が特に注目を集めています。クラリダは、真の焦点は金利が調整されるかどうかではなく、「ドット・プロット」が今年の利下げを2回と示すか、それとも1回に下方修正されるかにあると述べています。
トランプの継続的な圧力、FRBが政治と経済の二重の圧力に直面
アメリカ大統領のトランプは最近、再びFRB議長のパウエルに対し迅速な利下げを求めて公に圧力をかけ、政策が協力しない場合、FRBの指導部の交代を考えるかもしれないと示唆しています。議長任期の保障メカニズムにより解任は容易ではありませんが、政治的影響力は間違いなく市場の緊張感を高めています。
FRBの高官は以前にも、トランプの関税政策がインフレに与える影響を注意深く監視し、データ依存の方針を維持すると表明しています。現在のところ、利下げの余地の关键はインフレの軌道が持続的に下降するか、外部要因の介入によって再び反発するかにあります。
市場の反応は穏やかで、トレーダーは12月前の政策変動に注目
CMEの「FRBウォッチ」ツールによると、現在市場は2025年に利下げが2回あると予測しており、最初の利下げが9月に行われる可能性が高く、年末の政策金利は3.75%-4%の範囲に収まると見込まれています。この予測は関税の影響によって顕著な変更はされていませんが、FOMCのドットプロットが利下げ回数を調整した場合、短期的に米国債の利回りが上昇し、ドルが強くなる可能性があります。
金利の不確実性はまた、金と米株市場にも影響を与えています。金価格はインフレプレッシャーの軽減と金利パスの揺れの間で変動し、株式市場は流動性支援とFRBの発言の「ハト派の温度」に依存しています。
政策の「観察期間」が延長され、市場はインフレの逆転リスクに警戒が必要
クラリダの発言は再び投資家に、FRBのインフレ対策がまだ終了していないことを思い起こさせます。FOMCの会合は、政策決定だけでなく、市場信頼の管理試験でもあります。インフレと政治の駆け引きに挟まれた中で、FRBが「価格安定」と「政策独立」の二重の底線をどのように守るかが、今年後半の資産価格動向の大きな方向性を決定します。
