UBS의 경고: 미국 고수익 채권의 위험 프리미엄이 한계에 근접
UBS 그룹은 최근 경고를 발신하며, 미국 고수익 채권 시장이 '맹목적 낙관'의 신용 심리를 보이고 있으며, 그 위험 프리미엄 수치가 역사적 저점에 근접하여 투자자에게 오해를 줄 수 있다고 발표했습니다.
고수익 채권 평가가 역사적 고점에 근접
UBS 전략가 매튜 미쉬와 그의 팀이 발표한 최신 보고서에 따르면, 현재 미국 고수익 채권 시장의 위험 프리미엄, 즉 투자자가 더 높은 위험을 감수하면서 요구하는 추가 수익률이 과거 10년의 최저점에서 0.5% 포인트 미만의 차이를 보이고 있다고 합니다.
다시 말해, 이러한 극도로 낮은 위험 프리미엄은 시장이 미래 경제 성장에 대해 매우 낙관적이라는 것을 의미합니다. UBS의 계산에 따르면, 현재 해당 시장이 내포하고 있는 세계 경제 성장 예상치는 5%를 초과하며, 이는 주식 시장(4.5%) 및 외환, 이자율, 원자재 시장의 추정치를 명백히 상회하고 있습니다.
기초와 동떨어진 '자만 심리'
UBS는 보고서에서 시장 예측이 이미 기초와 동떨어졌다고 명확히 지적했습니다. UBS는 2025년 세계 경제 성장률을 2.7%로 예상합니다. 매튜 미쉬는 '신용 자만 심리'가 고객들과의 회의에서 반복적으로 언급되는 핵심 주제가 되었다고 강조했으며, 특히 미국 시장에서 이러한 낙관적인 심리가 더욱 극단적으로 나타나고 있다고 설명했습니다.
과거 데이터에 따르면, 미국 신용 시장이 고용 시장의 변화에 대해 어느 정도 탄력성을 보였지만, UBS는 역사적으로 특정 상황에서 투자 등급 채권과 고수익 채권의 스프레드가 각각 20bp 및 75bp까지 확대될 수 있다고 지적했습니다. 현재 인플레이션 위험이 여전히 존재하는 상황에서 시장 프리미엄의 조정 폭은 더 클 수 있습니다.
기관의 위험 선호 증가하지만 수익은 부재
보고서는 또한 점점 더 많은 신용 펀드 매니저들이 현재 보유 자산의 '베타 계수'가 역사적 평균보다 높다고 언급하며, 이는 초과 수익을 얻기 위해 더 높은 시장 위험을 감수하고 있다는 것을 의미합니다.
그러나 연초부터 지금까지 이러한 공격적인 전략의 수익이 여전히 역사적 평균을 하회하고 있으며, 이는 '레버리지로 수익을 추구하는' 전략이 반드시 성공적이지 않음을 보여줍니다.
위험 무시가 시스템적 결과를 초래할 수 있음
현재 시장의 강한 성과는 더욱 깊은 시스템적 위험을 숨기고 있을 수 있습니다. 거시 경제가 예상을 초월하여 조정을 겪을 경우, 시장이 적시에 대응하지 못할 수 있으며, 고평가의 뒤에 숨은 취약성이 급속히 확대될 수 있습니다.
UBS의 이번 보고서는 투자자에게 경종을 울립니다. 수익을 추구하는 과정에서 기초와 위험 프리미엄 간의 괴리를 무시하는 것은 결국 자본 시장에 심각한 변동을 초래할 수 있습니다.
