"공급 과잉"이라는 큰 배경 속에서 원유가 강세를 보이고 있습니다. 시티 연구는 정적 수요와 공급을 기준으로 계산할 때, 현재 하루 평균 약 200만 배럴 초과는 유가를 더 낮은 범위로 압박할 수 있지만, 최근 일련의 단기 충격이 겹치면서 시장은 더 높은 위험 가격을 책정하였고, 브렌트는 70달러/배럴에 다다랐으며, WTI 또한 동반 상승했습니다.
수요와 공급의 "산수"가 왜 작동하지 않았는가: 과잉이 즉각적으로 저렴함을 의미하지 않는다
시티가 제시한 핵심 논리는: 수요와 공급의 균형표에서 "과잉"은 연간 또는 분기 수준의 평균치를 설명하는 것이지만, 가격은 종종 초반 공급 탄력성, 지정학적 꼬리 위험 및 현물의 긴장 정도에 의해 결정됩니다. 즉, 연간으로는 여전히 과잉이더라도, 현물에서 연속적 교란이 발생하면 유가는 비교적 긴 기간 동안 더 높은 수준을 유지할 수 있습니다.
공급 측면의 세 가지 추진력: 텐기즈 생산 중단, 한파로 인한 생산 감소, 러시아 석유 제약
첫 번째 추진력은 카자흐스탄에서 왔습니다. 텐기즈(Tengiz) 유전이 화재 등의 사건으로 생산을 중단하여 브렌트 체계의 공급이 tightened 될 것이라는 예상이 높아졌습니다. 이 유전의 중단 기간의 불확실성도 시장에서 단기적인 차이점에 대해 민감하게 반응하게 만들었습니다.
두 번째 추진력은 미국의 극한 날씨에서 왔습니다. 겨울 폭풍 Fern이 석유 및 가스 생산과 물류에 타격을 입혀, 생산량이 정점에 다다랐을 때 명백히 감소했습니다; 이후 점진적인 회복이 있었다 하더라도, 컨설팅 기관은 1월 하반기에 미국 원유 생산량이 폭풍 전보다 낮은 수준에서 운영되고 있다고 추정하며, 단기 공급 탄력성이 약화되었습니다.
세 번째 추진력은 무역 및 제재 마찰의 주변적 영향입니다. 시티는 미국이 러시아 석유 구매국 일부에 압력을 행사하면서, 실제 효과로 일부 공급이 거래 및 운송 단계에서 "더 어려워지도록" 만들었고, 이로 인해 현물의 긴장감을 강화했다고 언급했습니다.
지정학적 프리미엄의 복귀: 이란 위험이 "보험료"로 가격에 반영
시티는 또한 잠재적 미국-이란 충돌 시나리오에 대해 시장이 비용을 지불하고 있다고 강조했으며: 이로 인해 유가가 약 3-4달러/배럴의 지정학적 프리미엄을 얻게 될 수도 있다는 것입니다. 최근 유가가 단계적 최고치에 이르렀던 이유 중 하나는 "상황이 악화되면 공급에 혼란이 올 것"이라는 우려와 상호 응답합니다.
수요 측면의 숨겨진 변수: 중국의 재고 보충식 매입의 지지
"왜 유가가 40-50달러 범위로 돌아가지 않느냐"는 문제에 대해 시티는 보다 구조적인 설명을 제시하였습니다: 중국이 재고 목적으로 지속적으로 구매하면서 수요 측면에서 하향 지지를 형성합니다. 거래에 있어, 이러한 "재고 보충 수요"는 즉각적인 소비 증가를 가져오지 않을 수도 있지만, 현물 흡수와 거래 가능한 재고를 조이는 방식으로 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.
시장의 다음 관심 사항: 세 가지 선이 강세 지속 여부를 결정
- 텐기즈 재생산 속도와 북미 날씨의 정상 상태 복귀 속도;
- 미국과 이란의 긴장 지속 여부, 지정학적 프리미엄이 더 확장될 지 여부;
- 재고 및 현물 구조 (중국의 재산형구매 강도가 포함) 는 "연간 과잉"의 압박을 계속 상대할 수 있는지 여부.
시티의 프레임워크에서, 유가의 핵심은 "과잉인지 여부"가 아니라: 단기 교란이 충분히 많고, 충분히 오래갈 수 있는지 여부가 위험 프리미엄과 현물의 긴장을 더 높은 균형 구간으로 유지할 수 있는지 여부입니다.
