회의 배경: 연방준비제도(미국)이 움직이지 않지만 반대 투표는 분열을 강조한다
1월 정책 회의 후 연방준비제도이사회는 연방기금 금리 목표 범위를 3.50%—3.75%로 유지했습니다. 결정은 만장일치로 통과되지 않았고, 워렐과 다른 한 명의 위원이 본 회의에서 금리를 25기점 인하하는 쪽에 투표했습니다.
이 "중지"는 2025년에 이미 여러 차례 정책 금리가 인하된 후 발생한 것으로, 위원회가 인플레이션과 성장의 방향성을 확인하는 추가 데이터를 기다린 후 다음 단계를 결정하기를 선호한다는 것을 의미합니다.
워렐의 핵심 판단: 금리는 여전히 긴축되고 있어 "중립"으로 다가갈 필요
워렐은 회의 후 발표한 성명에서 작년 여러 차례 금리 인하가 정책을 실제로 중립으로 더 가깝게 만들었지만, 그는 통화 정책이 여전히 경제 활동을 억제하고 있다고 생각하며 최신 데이터를 보면 "추가 완화가 필요하다"고 설명했습니다.
그의 논리는 복잡하지 않습니다: 성장은 겉보기에 괜찮지만 고용 측면의 "온도"는 낮습니다; 이러한 조합에서는 금리를 조금 더 낮추는 것이 경제에 완충을 제공하는 데 도움이 된다고 합니다.
고용 신호: 2025년 신규 고용이 눈에 띄게 둔화되고 하향 수정될 가능성
워렐은 "노동시장 약세"를 반대 투표의 주요 원인으로 꼽았습니다: 그는 실업률이 최신 데이터에서 약간 하락했지만, 2025년 중반 이후로 전반적으로 상승 추세를 보이고 있다고 지적합니다. 무엇보다도 2025년 신규 고용은 60만 명 이하로, 이전 10년 평균 약 190만 명 수준보다 현저히 낮습니다.
그는 또한 고용 통계가 곧 수정될 것이며, 수정 후 2025년 급여 고용 성장이 "거의 제로"에 가깝게 보일 수 있다고 강조했습니다. 그 외에도, 워렐은 여러 차례의 연구 및 커뮤니케이션에서 기업들이 2026년에 해고를 계획하고 있다는 피드백을 들었으며, 이는 그가 고용 약화가 "느린 변수"에서 "빠른 변수"로 변할까봐 더욱 우려하게 만들었다고 합니다.
인플레이션 관점: 관세 상승이 추가 긴축과 동일한 것은 아니며, 중요한 것은 기대가 안정적인가입니다
인플레이션 관련하여, 워렐은 관세 요인이 인플레이션 수치가 높게 나타나게 한다는 것을 인정하지만, 인플레이션 기대가 여전히 단단히 고정되어 있으면, 정책은 어느 정도 이러한 충격을 "뚫어" 볼 수 있어야 한다고 믿고 있습니다. 관세 영향을 제외하면, 인플레이션은 2% 목표에 더 가깝고 지속 가능한 하향 방향으로 진행 중입니다.
다시 말해서, 그는 관세 충격을 더 많이 가격 수준의 혼란으로 보고 있으며, 수요 과열로 인해 더 긴축된 정책이 필요한 것으로 해석해서는 안 된다고 합니다.
왜 "중립 금리 3%"를 반복적으로 언급하는가: 고용에 완충을 주고 사후 대처의 고통을 피하기 위해
워렐은 중립 금리에 대한 FOMC 멤버의 중앙값 추정치(약 3%)를 인용하며, 현재 정책 금리가 여전히 중립 수준보다 약 50—75기점 높다고 지적합니다. "고용 약세, 관세를 제외한 인플레이션이 목표에 근접한" 조합에서 그는 먼저 금리를 인하하여 고용의 탄력성을 강화하고 현저한 악화 후의 처리 난이도를 줄이기를 선호합니다.
시장 앞으로 주목할 것: 데이터 수정, 인플레이션 구분 및 관료 발언
시장에 대해 이번 분열은 초점을 두 가지 주요 노선으로 되돌립니다:
- 고용 데이터가 더욱 약세를 보이는지 여부: 특히 후속 수정, 실업률 및 채용/해고 신호;
- 인플레이션의 "관세 구성 요소"와 추세 인플레이션이 어떻게 분화되는지: 만약 추세 인플레이션이 계속해서 2%에 가까워진다면, 비둘기파 관점이 시장의 공감을 얻기 쉬워질 것입니다;
- 연방준비제도의 커뮤니케이션이 계속해서 "방관"으로 기울어져 있는지 여부: 파월은 기자회견에서 "데이터가 길을 안내해야 한다"는 기조를 표현했고, 단기 내 정책 경로는 여전히 데이터에 크게 의존하고 있습니다.
