Perbendaharaan AS akan menyelesaikan bon kupon bernilai kira-kira AS$202 bilion pada 30 September, bertepatan dengan tempoh pembiayaan hujung suku tahun. Selepas mengambil kira kira-kira AS$143.58 bilion hutang kupon yang matang, nilai muka bersih terbitan baharu ialah AS$58.42 bilion. Keadaan pembiayaan pasaran setakat ini masih stabil, namun kadar repo, kadar pembiayaan kontrak kekal Bitcoin dan premium niaga hadapan akan diperhatikan untuk menilai sama ada tekanan kecairan merebak.
Angka AS$58.42 bilion itu merujuk kepada lebihan nilai muka sekuriti baharu berbanding hutang yang matang. Ia bukan aliran keluar tunai yang telah berlaku dan tidak boleh dianggap sebagai pengurangan rizab bank pada jumlah yang sama. Kesan tunai sebenar turut bergantung pada harga terbitan, pelarasan inflasi dan jadual perbelanjaan kerajaan. Bil Perbendaharaan jangka pendek yang diterbitkan sebelum hujung suku tahun pula akan diselesaikan pada 1 Oktober, maka tidak termasuk dalam jumlah bon kupon tersebut.
Empat jenis bon diselesaikan pada hari sama
Jadual terbitan Perbendaharaan AS menunjukkan penyelesaian pada 30 September melibatkan terbitan semula bon Perbendaharaan Terlindung Inflasi (TIPS) 10 tahun serta bon dua, lima dan tujuh tahun. Nilai muka terbitan kepada orang ramai masing-masing ialah AS$19 bilion, AS$69 bilion, AS$70 bilion dan AS$44 bilion, menjadikan jumlah keseluruhan AS$202 bilion.
Perbendaharaan menganggarkan kira-kira AS$143.58 bilion hutang kupon yang dipegang orang ramai akan matang pada hari itu. Ditolak daripada nilai muka terbitan, jumlah bersih baharu ialah AS$58.42 bilion. Namun, nilai muka bon tidak mencerminkan aliran dana sebenar secara langsung. Angka itu sahaja tidak membuktikan bahawa kecairan sistem perbankan telah berkurang pada skala yang sama.
Kadar repo masih di bawah kadar rizab
Data Federal Reserve Bank of New York menunjukkan SOFR berada pada 3.88% setakat 24 September, meningkat daripada 3.85% pada 18 dan 21 September. Kadar itu masih di bawah kadar 3.90% yang dibayar Federal Reserve kepada bank atas rizab. SOFR mengukur kos pembiayaan semalaman bercagar, termasuk dengan sekuriti Perbendaharaan AS, dan menjadi petunjuk penting bagi tekanan pasaran repo pada hujung suku tahun.
Cawangan New York Federal Home Loan Bank menyatakan pasaran pembiayaan kekal stabil, namun bekalan tambahan bon Perbendaharaan boleh menaikkan kadar pinjaman repo. Pada 22 September, pegawai Federal Reserve Bank of New York, Roberto Perli, berkata rizab dalam sistem perbankan kelihatan masih mencukupi dan pasaran pembiayaan beroperasi dengan teratur.
Jadual semasa Federal Reserve Bank of New York menjangkakan pembelian pelaburan semula kira-kira AS$15.6 bilion antara 15 September hingga 14 Oktober, tanpa pembelian tambahan yang bertujuan meningkatkan rizab. Kedua-duanya berbeza: pembelian pelaburan semula menggantikan sekuriti Perbendaharaan yang matang dengan prinsipal daripada sekuriti bersandarkan gadai janji, manakala pembelian untuk menambah rizab ialah instrumen berasingan yang kini digantung.
Kadar pembiayaan dan leverage Bitcoin jadi tumpuan
Jika SOFR hanya naik seketika pada hujung suku tahun sebelum kembali turun dengan cepat, isyaratnya lebih lemah berbanding keadaan apabila kadar itu kekal melebihi kadar rizab Federal Reserve dan turut menaikkan penunjuk repo lain. Dalam pasaran Bitcoin, pedagang turut memantau sama ada kadar pembiayaan kontrak kekal melemah, premium niaga hadapan mengecil, serta kedalaman pasaran, leverage dan aliran dana spot merosot secara serentak.
Pendedahan kepada derivatif Bitcoin telah berkurang dan leverage pasaran mengecil ketika hasil bon Perbendaharaan AS berubah-ubah sebelum ini. Namun, perubahan itu berlaku sebelum penyelesaian pada 30 September, maka ia tidak boleh dikaitkan dengan kesan pasaran repo.
Jika SOFR dan kadar pembiayaan Bitcoin kekal stabil selepas penyelesaian, setakat ini belum ada data tambahan yang menyokong jangkaan bahawa tekanan pembiayaan bon AS sedang merebak ke aset kripto. Begitu juga, penurunan Bitcoin yang berlaku serentak dengan kenaikan SOFR sahaja tidak membuktikan bahawa pembiayaan Perbendaharaan AS menyebabkan perubahan harga Bitcoin.