Setakat Oktober 2026, jurang antara hasil pendapatan indeks S&P 500 dengan hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun menyusut kepada -1.5 mata peratusan, paras terendah sejak 2009. Ini bermakna hasil bon kerajaan 10 tahun mengatasi hasil pendapatan saham mengikut ukuran tersebut. The Kobeissi Letter menyatakan jurang itu mungkin kekal negatif untuk tahun ketiga berturut-turut, tempoh paling panjang sejak 2002. Keadaan ini mencerminkan tekanan daripada kadar bebas risiko yang lebih tinggi terhadap penilaian saham, namun bacaan negatif itu sahaja tidak menunjukkan bahawa pasaran saham bakal jatuh.
Jurang hasil saham dan bon jatuh ke wilayah negatif
Hasil pendapatan biasanya dikira dengan membahagikan pendapatan syarikat dalam S&P 500 dengan harga indeks. Ukuran ini juga boleh dianggap sebagai songsangan nisbah harga kepada pendapatan (P/E). Apabila hasil bon Perbendaharaan 10 tahun ditolak daripada hasil pendapatan, perbezaannya sering dirujuk sebagai premium risiko ekuiti. Bacaan positif bermakna saham menawarkan pampasan hasil lebih tinggi berbanding bon kerajaan, manakala bacaan negatif menunjukkan hasil bon lebih tinggi berdasarkan pengiraan ini.
Menurut The Kobeissi Letter, jurang tersebut telah menyusut sebanyak 440 mata asas, atau 4.4 mata peratusan, sejak 2022. Itu merupakan penurunan lima tahun terbesar sejak 1970-an. Penyempitan jurang boleh berlaku apabila harga saham meningkat lebih pantas daripada pendapatan syarikat, lalu menaikkan penilaian dan menurunkan hasil pendapatan. Kenaikan hasil bon kerajaan juga boleh menjadi puncanya.
Hasil bon 10 tahun pernah mencecah 5.36%
Tekanan inflasi yang didorong harga minyak serta pinjaman besar kerajaan persekutuan AS memberikan tekanan menaik kepada hasil bon. Pada 7 Oktober 2026, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun naik seketika kepada kira-kira 5.36%, paras tertinggi sejak 2002.
Jika hasil bon 10 tahun berada pada paras itu dan premium risiko saham ialah -1.5 mata peratusan, hasil pendapatan S&P 500 dianggarkan sekitar 3.9%. Angka itu bersamaan nisbah P/E kira-kira 26 kali berdasarkan pendapatan 12 bulan lalu. Perbandingan ini menunjukkan hubungan relatif antara pendapatan saham dengan hasil bon; ia bukan pulangan sebenar yang diterima pelabur saham dan tidak mengukur perubahan pendapatan syarikat pada masa hadapan.
The Kobeissi Letter menyatakan bahawa bacaan premium negatif dalam sejarah lazimnya muncul serentak dengan selera risiko yang tinggi dan penilaian saham yang mahal. Namun, paras sesuatu indikator tidak mempunyai hubungan langsung yang mudah dengan prestasi pasaran selepas itu.
Premium negatif bukan petunjuk pasti saham akan jatuh
Dalam analisis pada 2025, kolumnis Bloomberg Nir Kaissar mendapati premium risiko saham mempunyai keupayaan terhad untuk meramalkan pulangan bagi tempoh satu hingga lima tahun. Hubungannya lebih ketara bagi tempoh 10 tahun, dengan pekali korelasi 0.51; premium yang lebih rendah mungkin seiring dengan pulangan jangka panjang yang lebih lemah.
Hubungan itu tidak bermakna pasaran pasti akan merosot, dan tidak menunjukkan bila perubahan arah pasaran akan berlaku. Data semasa hanya menunjukkan bahawa pampasan hasil saham berbanding bon Perbendaharaan 10 tahun berada di bawah sifar, sementara jurangnya menyusut dengan ketara sejak 2022. Pergerakan harga saham, pendapatan syarikat dan hasil bon selepas ini masih boleh mengubah bacaan tersebut.