Pengerusi Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi Amerika Syarikat (Commodity Futures Trading Commission, CFTC), Mike Selig pada hari Selasa di Washington menyatakan bahawa pihak pengawal selia sedang mendekati pengeluaran panduan dasar yang membenarkan niaga hadapan kekal kripto beroperasi dengan mematuhi undang-undang di dalam Amerika Syarikat, dijangka akan diumumkan dalam "lebih kurang sebulan lagi".
Niaga hadapan kekal adalah kontrak derivatif tanpa tarikh luput, biasanya disertai dengan mekanisme leverage. Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, bentuk produk ini kebanyakannya berkembang di pasaran luar pesisir. Data industri menunjukkan bahawa dalam volume dagangan derivatif pertukaran kripto utama global, kontrak kekal menyumbang lebih 70%, manakala bahagian pasaran domestik AS kurang dari 15%. Selig menyatakan, pendekatan pengawalseliaan semasa kerajaan sebelumnya membuatkan perusahaan dan kecairan berkaitan memindah keluar, membentuk premium kecairan yang jelas.
Penganalisis pasaran menyatakan, jika AS menjelaskan laluan pengawalseliaan, sebahagian dana institusi mungkin kembali ke pasaran domestik, mendorong pemulihan penilaian platform perdagangan. Sebahagian syarikat berkaitan kripto yang tersenarai secara awalan didagangkan dengan diskaun harga (P/E) berbanding pembrokeran niaga hadapan tradisional sekitar 20% hingga 30%, mencerminkan pampasan risiko ketidakpastian dasar.
SEC dan CFTC Memajukan "Project Crypto"
Pada hari tersebut, Selig bersama dengan Pengerusi Suruhanjaya Sekuriti dan Dagangan Amerika Syarikat (Securities and Exchange Commission, SEC), Paul Atkins menghadiri acara bersama, menekankan koordinasi kedua-dua pihak dalam rangka kerja "Project Crypto" untuk pengawalseliaan aset digital.
Selig menyatakan, CFTC sedang mengkaji mekanisme "pengecualian inovasi" untuk menyediakan ruang pengawalseliaan terhad bagi perniagaan eksperimen aset digital, dan akan menentukan cara pengawalseliaan terhadap pembangun kewangan terdesentralisasi (DeFi). Orang terdekat dengan pengawal selia menyatakan, langkah ini bertujuan untuk mengurangkan perbezaan jangkaan yang disebabkan oleh ketidakpastian penguatkuasaan.
Atkins pula menunjukkan, walaupun pengawal selia boleh memajukan dasar melalui panduan penjelasan, "kami sememangnya memerlukan kepastian di peringkat statut". Dua tahun lalu, Mahkamah Agung AS melemahkan kedudukan kelebihan agensi persekutuan dalam tafsiran kehakiman, menjadikan panduan pentadbiran lebih mudah dicabar dalam litigasi.
Standard Pengawalseliaan Pasaran Ramalan Akan Diperjelaskan
Selig turut mendedahkan, pasaran ramalan akan mendapat panduan yang jelas dalam masa terdekat dan akan memasuki prosedur perumusan peraturan yang lebih lengkap secara berperingkat. Syarikat berkaitan termasuk Polymarket dan Kalshi, perniagaan kontrak sukan mereka sedang menghadapi perselisihan bidang kuasa dengan pengawal selia pertaruhan negeri tertentu.
Selig menyatakan, pengawalseliaan pertaruhan di peringkat negeri dan pengawalseliaan derivatif persekutuan "boleh wujud serentak", tetapi CFTC akan berpegang teguh pada kedudukannya dalam pasaran kontrak acara. Analisis pasaran berpendapat, kejelasan standard pengawalseliaan dapat membantu mengurangkan premium risiko undang-undang, tetapi mungkin meningkatkan keperluan margin dan standard pendedahan maklumat, membentuk sekatan bagi sesetengah perdagangan berleverage tinggi.
Proses Perundangan Masih Pembolehubah Utama
Senat AS masih menolak Akta Kejelasan Pasaran Aset Digital (Digital Asset Market Clarity Act), bertujuan untuk membahagikan sempadan tanggungjawab CFTC dan SEC dalam bidang aset digital. Akta ini masih berada di peringkat perdebatan pelbagai pihak, melibatkan industri, sistem perbankan dan koordinasi ahli parlimen dua parti. Dengan pilihan raya separuh penggal 2026 semakin hampir, jangka masa untuk kelulusan akta berkurangan, berhadapan dengan penurunan kebarangkalian secara marginal.
Orang dalam industri menunjukkan, jika niaga hadapan kekal direalisasikan secara patuh di AS, struktur pasaran derivatif mungkin mengalami penambahbaikan separa. Volume perdagangan domestik dalam 12 bulan akan datang berpotensi mencapai pertumbuhan dua angka. Namun, kestabilan dasar masih bergantung kepada proses perumusan peraturan rasmi dan tahap kuasa yang diberi oleh Kongres.
Dalam konteks pengawalseliaan dan perundangan bicara dua-trak kini, kerangka sistem pasaran aset digital AS sedang dibentuk semula. Sama ada kecairan pasaran dapat terus kembali, masih perlu dipastikan oleh butiran dasar dan persekitaran kecairan makroekonomi.
