China meningkatkan pegangan emas pada kadar yang belum pernah dicatatkan sebelum ini. Data Pentadbiran Negara bagi Pertukaran Asing menunjukkan Bank Rakyat China (PBOC) menambah kira-kira 23 tan emas pada September, pembelian bulanan terbesar dalam hampir tiga tahun. Langkah itu memanjangkan rentetan pembelian bank pusat kepada 23 bulan. Dalam tempoh lapan bulan pertama 2026, import emas China melebihi 1,000 tan bernilai AS$158.8 bilion, mengatasi jumlah setahun penuh 2025 iaitu 886 tan bernilai AS$96.5 bilion.
Permintaan bukan hanya datang daripada bank pusat, malah turut melibatkan isi rumah dan syarikat. Ketika pasaran hartanah lemah, prestasi saham kurang memberangsangkan dan pulangan deposit serta bon menurun, emas kembali menjadi pilihan dalam pengagihan aset. Pembelian berterusan China memberi sokongan struktur kepada harga emas antarabangsa, namun permintaan seterusnya bergantung pada pergerakan renminbi, prestasi pasaran aset domestik dan perubahan kadar faedah global.
PBOC terus membeli emas selama 23 bulan
PBOC membeli kira-kira 23 tan emas pada September, jumlah bulanan terbesar dalam hampir tiga tahun. Ini juga antara tempoh pembelian berterusan paling panjang sejak 2015. Data Majlis Emas Dunia menunjukkan simpanan emas rasmi China berjumlah 2,387 tan pada akhir Ogos, kelima terbesar di dunia tetapi masih kurang daripada satu pertiga simpanan Amerika Syarikat.
Carsten Menke, penganalisis di Julius Baer, berkata usaha mengurangkan pergantungan pada aset dolar dan bon Perbendaharaan AS merupakan antara sebab utama PBOC menambah emas. Pembekuan aset bank pusat Rusia selepas konflik Rusia-Ukraine pada 2022 turut mendorong negara-negara menilai semula risiko sekatan terhadap simpanan di luar negara ketika ketegangan geopolitik meningkat. Emas yang disimpan dalam bilik kebal domestik tidak bergantung pada infrastruktur kewangan negara lain.
Data Jabatan Perbendaharaan AS menunjukkan pegangan China dalam bon Perbendaharaan AS susut kepada AS$618 bilion pada Julai, paras terendah dalam 18 tahun. Ketika menyusun semula komposisi rizab mata wang asing, China terus meningkatkan pegangan emas. Menke menganggarkan PBOC membeli kira-kira 190 tan emas sejak awal tahun hingga akhir Ogos, dengan sekitar 110 tan daripadanya mungkin belum diumumkan secara terbuka.
Nilai import lapan bulan lepasi jumlah 2025
Data kastam menunjukkan import emas China melebihi 1,000 tan dalam lapan bulan pertama 2026, dengan nilai AS$158.8 bilion. Kedua-dua angka itu sudah mengatasi jumlah keseluruhan 2025. Ini menunjukkan pertumbuhan permintaan bukan sekadar berkait dengan perubahan rizab bank pusat, tetapi turut merangkumi pasaran barang kemas, jongkong dan syiling emas.
Aakash Doshi, ketua strategi emas di State Street Investment Management, berkata import emas oleh pengguna China mencatat rekod dalam lapan bulan pertama tahun ini. Premium harga emas domestik berbanding harga antarabangsa yang meningkat juga mencerminkan permintaan pengguna yang semakin kukuh menjelang musim sejuk.
Namun, harga emas tidak terus meningkat walaupun permintaan bertambah. Harga susut lebih 8% pada September kepada kira-kira AS$4,176 seauns, selepas mencatat rekod apabila melepasi AS$5,500 pada Januari. Doshi menjangkakan harga mungkin berada dalam julat AS$4,750 hingga AS$5,500 seauns menjelang akhir suku pertama 2027 jika permintaan kekal kukuh. Itu ialah unjuran pasaran, bukan kepastian mengenai hala tuju harga.
Pasaran hartanah lemah mengurangkan pilihan aset lain
Pertambahan pegangan emas dalam kalangan penduduk China turut berkait dengan prestasi lemah saluran pelaburan domestik yang lain. Pasaran hartanah telah mengalami pelarasan selama beberapa tahun, dan aset rumah yang sebelum ini menjadi simpanan kekayaan utama isi rumah masih berdepan tekanan dalam jangka pendek. Pada masa sama, indeks penanda aras CSI 300 susut kira-kira 8% tahun ini, sedangkan S&P 500 AS meningkat sekitar 13%.
Pulangan deposit bank dan bon juga terjejas oleh permintaan pinjaman yang lemah. Hasil bon kerajaan China setahun turun kepada kira-kira 1.2%, jauh lebih rendah daripada hasil bon kerajaan AS setahun sekitar 4.46%. Dalam keadaan ini, kos peluang memegang emas yang tidak memberikan faedah menjadi lebih kecil.
Ole Hansen, ketua strategi komoditi di Saxo Bank, berkata kos peluang memegang emas di China lebih rendah berbanding di banyak pasaran Barat. Bagi isi rumah yang bimbang tentang prospek ekonomi, barang kemas, jongkong dan syiling emas bukan sahaja mempunyai nilai penggunaan, malah dilihat sebagai cara menyimpan nilai ketika aset kewangan tidak stabil.
Pembelian China menjadi penampan kepada harga emas
Permintaan yang meningkat membantu harga emas menahan tekanan daripada kenaikan hasil bon Perbendaharaan AS. Oleh sebab emas tidak memberikan faedah, harganya lazimnya tertekan apabila kadar faedah dan hasil bon meningkat. Namun, pembelian jangka panjang oleh PBOC dan institusi rasmi lain kurang sensitif terhadap turun naik harga dalam jangka pendek.
Ewa Manthey, ahli strategi komoditi di ING, berkata pembelian China kini menjadi sokongan struktur penting kepada harga emas. Menke turut menyatakan bahawa harga emas kekal melebihi paras musim panas walaupun jangkaan kadar faedah pasaran berubah ke arah lebih ketat dan hasil bon meningkat dengan ketara.
Rizab Persekutuan AS telah memberi isyarat bahawa kadar faedah mungkin dinaikkan lagi pada 2026. Jika kadar faedah sebenar AS terus meningkat, emas boleh terus menghadapi tekanan. Namun, pembelian bank pusat dan permintaan fizikal China yang berterusan berpotensi mengehadkan sebahagian penurunan harga.
Renminbi dan prestasi aset domestik kekal sebagai faktor
Permintaan emas China juga mempunyai batasan. Hansen berkata minat isi rumah terhadap emas mungkin berkurang jika pasaran hartanah dan saham kembali mendapat keyakinan. Renminbi yang melemah akan menaikkan harga emas dalam pasaran domestik dan mungkin mengekang sebahagian permintaan import. Sebaliknya, kenaikan semula kadar deposit boleh mengurangkan daya tarikan emas berbanding simpanan bank.
Perubahan lebih besar mungkin bergantung pada strategi rizab bank pusat global. Jika bank pusat mengurangkan usaha mempelbagaikan rizab mata wang asing, atau ketegangan geopolitik reda dengan ketara, permintaan strategik terhadap emas boleh susut. Buat masa ini, pembelian berterusan bank pusat, pilihan pelaburan domestik yang semakin terhad dan import fizikal China yang mencatat rekod kekal sebagai faktor utama untuk diperhatikan dalam pasaran emas.