Token Saham: Pelaburan atau Sekadar Terdedah Kepada Harga Saham?
Pelabur yang melihat nama syarikat dan harga saham hampir sama dalam aplikasi jual beli mungkin sebenarnya memegang aset yang berbeza. Sesetengahnya memiliki saham sebenar dengan hak pemegang saham, manakala yang lain memegang token digital yang hanya menjejak harga saham tanpa membawa sebarang hak undian atau dividen dari syarikat. Walaupun kedua-dua aset ini terdedah kepada turun naik harga saham, perbezaan dari segi struktur undang-undang dan hak adalah signifikan.
Bursa Saham London (LSE) sedang mengkaji teknologi blockchain untuk menempatkan saham dengan cara yang mengekalkan hak pemegang saham. Projek kerjasama mereka bersama Payward masih dalam fasa penyelidikan dan memerlukan kelulusan pengawal selia sebelum dapat dilaksanakan. Selain itu, LSE merancang melancarkan platform dagangan token saham bernama xStocks pada tahun 2027, juga dalam proses mendapatkan kelulusan. Pendekatan pertama mengutamakan pemeliharaan hubungan hak pemegang saham, sementara pendekatan kedua menawarkan produk derivatif yang berasaskan harga saham.
Hak Pemegang Saham dan Penyaluran Undang-Undang
Saham mewakili hak milik suatu syarikat, termasuk hak mendapatkan dividen dan mengundi dalam mesyuarat syarikat. Walaubagaimanapun, buku pendaftaran saham biasanya dipegang oleh broker atau ejen, dengan pelabur menjadi pemilik manfaat. Struktur hak ini disampaikan melalui rekod dan rantaian perantara yang kompleks. Blockchain memberi peluang baru untuk pengesahan dan pemindahan hak milik secara pantas dan telus melalui token, namun kejayaan mengekalkan dan menyalur hak pemegang saham sepenuhnya bergantung pada struktur perundangan yang menyokongnya.
Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) pada Januari 2024 membezakan token saham kepada dua kategori utama: yang dikeluarkan oleh penerbit yang menggabungkan hak saham sebenar dan yang dikeluarkan oleh pihak ketiga sebagai instrumen derivatif, yang berada di bawah peraturan kontrak dan bukan peraturan korporat.
Produk Kraken xStocks dan Perbezaannya Dengan Saham Konvensional
xStocks dari platform Kraken adalah contoh tipikal token saham yang disandarkan pada saham sebenar dari segi harga, tetapi tidak memberi hak pengundian kepada pemegang token. Dividen pula ditadbir melalui penyesuaian pemegangan token secara automatik tanpa pembayaran tunai langsung, dan token tidak boleh ditukar menjadi saham konvensional dalam akaun broker. Produk ini menurunkan halangan perdagangan dan memudahkan fractional ownership, namun dari sudut perundangan dan perlindungan hak, ia berbeza ketara dengan saham biasa.
Contohnya, jika token memberikan pendedahan harga berjumlah 100 USD kepada saham, dan hasil dividen sebanyak 2 USD diberikan, dividen ini dilabur semula pada harga semasa secara automatik, menambah ekuiti token sebanyak 2%, tanpa dividen tunai yang boleh dikeluarkan sendiri.
| Kaedah Pegangan | Status Pemegangan Pelabur | Hak Mengundi | Cara Pembayaran Dividen |
|---|---|---|---|
| Akaun saham tradisional melalui broker | Hak manfaat sebenar saham | Biasanya diwakili oleh broker | Dividen tunai atau pelaburan semula automatik |
| Token saham yang diterbitkan oleh syarikat | Hak milik saham sebenar (terikat undang-undang) | Bergantung kategoi saham dan penerbit | Pembayaran dividen berdasarkan hak saham |
| Token Kraken xStocks | Token derivatif yang menjejak harga saham | Tiada hak pengundian | Penyesuaian jumlah token sebagai gantian dividen |
Kerangka Undang-Undang dan Risiko Pelabur
Pelabur perlu memahami kerangka undang-undang di sebalik token saham. Sesetengah token disokong oleh saham sebenar yang dipegang oleh pihak ketiga, namun pemegang token bukanlah pemegang saham rasmi. Hak-hak mereka bergantung kepada kontrak token yang dikeluarkan. Sekiranya penerbit token menghadapi kegagalan, pemegang token menghadapi risiko terhad kepada klaim melalui peraturan yang sedia ada atau pengurusan amanah aset.
Transaksi dan pemilikan token menjadi lebih telus dan mudah disebabkan teknologi blockchain, namun kos dagangan, mekanisme penyimpanan dan saluran penukaran boleh menyebabkan kos tambahan atau perbezaan harga. Kraken telah memberi amaran mengenai beza harga pembelian-penjualan dan yuran transaksi yang wujud.
Masa Dagangan Meluas dan Risiko Leverage
Token xStocks boleh diniagakan walaupun di luar waktu pasaran saham tradisional, meningkatkan kecairan tetapi juga meningkatkan risiko ketidakseimbangan harga berbanding pasaran saham sebenar. Masa dagangan yang dilanjutkan meningkatkan turun naik pasaran, terutamanya apabila token itu boleh digunakan sebagai cagaran untuk pinjaman. Jika harga token jatuh selepas pinjaman, risiko likuidasi automatik boleh menyebabkan tekanan jualan turut meningkat dan meluas kepada kerugian pelabur.
Laporan Majlis Stabiliti Kewangan Antarabangsa 2024 menyatakan meskipun pasaran token masih kecil dan belum membentuk risiko sistemik, pertumbuhan produk derivatif token dan leverage mungkin memberi kesan kepada kestabilan pasaran kewangan di masa depan.
Pelabur Perlu Berhati-hati Membezakan Produk
Token saham menarik minat pelabur yang menghadapi halangan memasuki pasaran saham tradisional dengan menawarkan kos masuk yang rendah dan kemudahan dagangan. Namun, sebahagian besar token ini adalah produk derivatif yang hanya menjejak harga saham dan tidak membawa status pemegang saham sebenar, oleh itu hak dan perlindungan yang diterima adalah terhad.
Pelabur disarankan memberi perhatian kepada struktur undang-undang, terma kontrak, dan status pengawalseliaan produk yang dipilih. Percubaan LSE untuk menggabungkan teknologi blockchain bersama pengekalan hak pemegang saham menunjukkan pendekatan berbeza dalam bidang ini, iaitu menimbang antara kemudahan dagangan dan pemeliharaan hak.
Secara keseluruhan, token saham bukan sekadar digitasi saham biasa, tetapi satu proses kompleks yang memerlukan pelabur memahami perbezaan hak dan risiko antara token digital dan saham tradisional.