外资对美债兴趣降温
随着外汇对冲成本的持续攀升，外国投资者正对美国国债的吸引力重新评估。虽然美债曾因较高的利率而在全球固定收益资产中独树一帜，但如今，这一优势正被高昂的汇率风险对冲成本所蚕食。
今年以来，美元持续走软，不少机构为防范汇率波动，不得不为美债投资增加对冲开支。这种局面下，许多国际投资者发现，投资本国债券的实际回报甚至优于对冲后的美债收益。
美债对冲后回报下滑
在当前约4.5%的美债10年期收益率之下，表面看仍颇具吸引力。但实际回报则大打折扣。例如，对于欧元区投资者而言，对冲后美债的收益率已较德国国债低了多达60个基点。日本买家更是面临高达130个基点的收益劣势。
过去十多年，由于美元对多种主要货币呈升值趋势，非美投资者持有美债不进行汇率对冲反而大有裨益。然而现在，随着美元步入贬值通道，这一策略的风险显著增加。
资金回流本土债市
由于对冲收益递减甚至为负，加之政策与预算前景动荡，部分亚洲投资者已开始撤离美国市场。例如，新台币近期的反常走势可能表明台湾地区的保险资金正回流本地。日本机构也悄然转向国内市场，日本30年期国债收益率已突破3%，对比下反而更具吸引力。
尽管养老基金和保险公司仍可能维持部分无对冲的美债仓位，但这类操作往往建立在美元升值趋势的前提下。在当下背景下，这种“不对冲”策略面临更高不确定性。
美债融资成本或进一步上升
外国投资者仍持有美国约四分之一的国债流通量，是维系美债市场稳定的关键资金来源之一。若其进一步撤资，将直接推升美国的融资成本。
分析人士指出，尽管短期内外国持有美债总量并未显著减少，但全球市场对特朗普政府关税政策及其财政刺激方案的反应与美元贬值同步发生，这或已暗示资本逐渐流出。
美元下行、美债承压
面对美元贬值、预算赤字扩张以及外资对冲成本增加的三重压力，美国国债正逐渐失去其在全球资产配置中的优势地位。未来，如果美方无法缓解预算与货币政策的不确定性，或将加剧外国资金对美债的疏远，从而对美国整体融资环境造成更深远的影响。
