Kos transaksi memberi kesan besar kepada pulangan penyedia kecairan berskala kecil di Uniswap v3. Kajian Bitquery terhadap lapan pool Ethereum mendapati hanya 18% posisi biasa yang ditutup dengan nilai bawah AS$1,000 mengatasi strategi memegang token asal selepas kos Gas ditolak, berbanding 51% sebelum kos itu diambil kira. Median bayaran Gas bagi kumpulan ini ialah 67 sen AS$. Dapatan ini menunjukkan bahawa penyedia kecairan (LP) perlu menilai perubahan pegangan dan kos transaksi bersama-sama dengan pendapatan yuran.
Kajian meliputi tempoh 14 Oktober 2025 hingga 13 Oktober 2026. Sampel terdiri daripada lapan pool Uniswap v3 di Ethereum yang dipilih berdasarkan jumlah posisi baharu pada pertengahan 2026. Pengiraan kadar kemenangan posisi biasa mengecualikan posisi yang dibuka dan ditutup dalam blok yang sama.
Kos Gas lebih menekan posisi kecil
Daripada 71,166 posisi biasa yang telah ditutup, 49% mengatasi strategi memegang token asal sebelum kos Gas ditolak. Selepas kos transaksi diambil kira, angka itu turun kepada 34%. Secara keseluruhan, jurang kadar kemenangan sebelum dan selepas kos semakin kecil apabila saiz posisi meningkat. Kos yang agak kecil boleh menghakis pulangan relatif posisi kecil, manakala modal lebih besar membolehkan kos tersebut ditanggung merentasi jumlah yang lebih tinggi.
Data Bitquery mengikut saiz posisi menunjukkan kadar kemenangan sebelum dan selepas Gas seperti berikut: bagi posisi bawah AS$1,000, 51% berbanding 18%; AS$1,000 hingga AS$10,000, 45% berbanding 36%; AS$10,000 hingga AS$100,000, 50% berbanding 45%; AS$100,000 hingga AS$1 juta, 55% berbanding 51%; dan posisi melebihi AS$1 juta, 60% berbanding 59%. Peratusan ini mengukur bahagian bilangan posisi yang menang, bukannya pulangan berwajaran mengikut modal. Oleh itu, angka tersebut tidak menunjukkan kumpulan mana yang menghasilkan jumlah pulangan keseluruhan lebih tinggi.
Bagi posisi bawah AS$1,000, kos Gas menurunkan kadar kemenangan sebanyak 33 mata peratusan. Jika kelebihan sesuatu posisi berbanding strategi memegang token asal memang tipis, kos pelaksanaan beberapa puluh sen pun boleh mengubah keputusan akhirnya.
Cara prestasi berbanding strategi pegang dikira
Bitquery membandingkan token yang dipulangkan ketika posisi ditutup serta yuran yang telah dikutip dengan nilai token yang mula-mula didepositkan dan dipegang. Kedua-dua gabungan aset dinilai pada harga ketika keluar, sebelum kos Gas ditolak. Maka, nilai dolar sesuatu posisi boleh meningkat tetapi masih mencatat prestasi lebih rendah berbanding pegangan token asal.
Dalam perbandingan yuran berasingan yang turut merangkumi posisi yang masih terbuka pada penghujung tempoh, sampel mengutip yuran terkumpul AS$41.6 juta. Nilai inventori pegangan berada AS$60.6 juta di bawah strategi memegang token asal, sementara kos Gas berjumlah AS$1.4 juta. Berdasarkan angka yang dibundarkan, hasil keseluruhan ketinggalan AS$20.4 juta berbanding strategi pegang. Posisi yang belum ditutup dinilai menggunakan harga pada akhir tempoh kajian.
Kajian menganggarkan jumlah yuran pool sampel sebanyak AS$59.5 juta, lebih tinggi daripada AS$41.6 juta yang dimasukkan dalam analisis posisi. Perbezaan itu berpunca daripada yuran yang belum dituntut pada tarikh akhir kajian atau yuran yang tidak dapat dikaitkan dengan posisi tertentu. Kaedah berasaskan rekod peristiwa tidak mengambil kira yuran yang belum dituntut, maka posisi terbuka tidak dimasukkan dalam pengiraan kadar kemenangan. Sebanyak 207 posisi lain yang melibatkan tuntutan yuran antara posisi berkaitan juga tidak dimasukkan dalam data per posisi. Bitquery mengira Gas setiap transaksi sekali sahaja sebelum membahagikannya mengikut operasi kecairan.
Perakaunan kilat v4 boleh mengurangkan pemindahan perantaraan
Bayaran transaksi Ethereum dibuat dalam ETH. Mekanisme perakaunan kilat Uniswap v4 merekodkan jumlah yang perlu dibayar secara dalaman sepanjang operasi, kemudian memindahkan token berdasarkan baki bersih pada penghujungnya. Ini boleh mengurangkan bilangan pemindahan ketika penyelesaian pertukaran atau perubahan kecairan. Jika laluan transaksi melibatkan beberapa pool, atau menggabungkan pertukaran dengan deposit kecairan, jumlah yang perlu dibayar secara dalaman boleh saling diimbangi tanpa memindahkan token berulang kali antara kontrak pool.
Jumlah penjimatan sebenar bergantung pada laluan transaksi dan cara integrasi dilaksanakan. Transaksi yang menggabungkan beberapa operasi mungkin memerlukan lebih sedikit pemindahan perantaraan berbanding transaksi satu langkah. Namun, pengurangan kos pelaksanaan tidak dengan sendirinya bermakna sesuatu posisi akan mengatasi strategi memegang token asal.
Mekanisme kecairan tertumpu Uniswap dalam v4 mengekalkan reka bentuk teras yang diperkenalkan dalam v3: LP memilih sendiri julat harga untuk modal mereka. Apabila harga pasaran berubah, kuantiti kedua-dua token dalam posisi turut berubah. Jika harga melepasi sempadan julat, posisi boleh terdiri sepenuhnya daripada satu aset dan berhenti memperoleh yuran pertukaran sehingga harga kembali ke dalam julat. Jika perubahan inventori melebihi pendapatan yuran, posisi masih boleh ketinggalan berbanding strategi pegang walaupun kos Gas lebih rendah.
Operasi kecairan baharu v4 meningkat, tetapi bukan ukuran modal
Perbandingan aktiviti v3 dan v4 yang berasingan oleh Bitquery meliputi tempoh 15 Julai hingga 13 Oktober 2026 dan disemak pada 15 Oktober. Operasi kecairan baharu harian v4 meningkat daripada kira-kira 1,288 pada minggu pertama kepada 4,474 pada minggu terakhir, atau sekitar 3.5 kali ganda. v3 pula kekal pada kira-kira 1,300 operasi sehari. Perbandingan yang disemak itu mengecualikan peristiwa bersaiz sifar bagi kedua-dua versi.
Sepanjang 91 hari, v4 mencatat lebih banyak operasi baharu berbanding operasi penyingkiran pada 88 hari, manakala v3 berbuat demikian pada 89 hari. Bilangan operasi menunjukkan kekerapan perubahan kecairan, bukan nilai dolar sebenar yang dimasukkan atau dikeluarkan. Laluan pengurus posisi standard menyumbang 77% daripada pertumbuhan operasi baharu v4. Penggunanya termasuk bot, penerbit token dan dompet lain.
Kajian turut mengenal pasti 3,074 dompet yang menghantar transaksi pada kedua-dua versi. Jika dikira berdasarkan alamat yang memanggil kontrak pool, jumlahnya ialah 18. Angka ini merujuk kepada alamat, bukan bilangan pengguna unik. Oleh sebab rekod yuran v4 dan v3 berbeza, perbandingan tersebut hanya menilai aktiviti operasi kecairan dan tidak mengukur prestasi pulangan posisi yang sepadan antara kedua-dua versi.
VolatilePair Hook tidak termasuk dalam tempoh kajian
Uniswap v4 membolehkan tingkah laku pool disesuaikan melalui Hook pilihan, termasuk dari segi yuran, perakaunan dan lengkung harga. Oleh itu, prestasi semua pool yang menggunakan Hook tidak boleh disimpulkan hanya daripada mekanisme kecairan tertumpu yang standard. Uniswap Labs mengumumkan pada 14 Oktober bahawa VolatilePair Hook telah dilancarkan di Ethereum, dengan ETH/USDC sebagai pasangan dagangan awal. Menurut penerangannya, Hook itu mengira semula yuran pada bahagian beli dan jual bagi setiap pertukaran berdasarkan perubahan harga terkini.
Oleh sebab pelancaran itu berlaku selepas tarikh akhir kajian Bitquery, iaitu 13 Oktober, VolatilePair Hook tidak termasuk dalam data tersebut. Bagi LP, penjimatan kos pemindahan dalam v4 hanyalah satu bahagian daripada pengiraan pulangan; hasil akhir turut bergantung pada perubahan token dalam pegangan, yuran yang benar-benar dikutip dan jumlah Gas yang dibayar sepanjang tempoh posisi.