Pertikaian undang-undang mengenai kuasa mengawal selia pasaran ramalan di AS boleh menentukan sama ada platform seperti Kalshi terus beroperasi di negara itu atau terpaksa berpindah ke luar negara, kata Ketua Pegawai Eksekutifnya, Tariq Mansour. Pertikaian antara Kalshi dengan beberapa pengawal selia negeri semakin memberi kesan kepada model perniagaan dan sempadan kawal selia pasaran tersebut, ketika dagangan kontrak acara sukan berkembang.
Berucap pada acara DC Fintech Week berhampiran Washington pada 14 Oktober, Mansour berkata beliau “agak yakin” dengan hasil litigasi semasa. Namun, menurutnya, persoalan utamanya bukan sama ada pasaran itu dikawal selia oleh negeri atau kerajaan persekutuan, tetapi “sama ada pasaran ramalan wujud di AS atau berpindah ke luar negara”.
Kalshi berhujah kuasa kawal selia terletak pada kerajaan persekutuan
Beberapa negeri, termasuk New Jersey, telah menyaman Kalshi dan pengendali pasaran ramalan lain. Mereka mendakwa kontrak berkaitan sukan yang ditawarkan platform itu merupakan pertaruhan sukan haram dan patut dikawal selia oleh pihak berkuasa perjudian negeri. Kalshi serta Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC), yang mengawal selia bursa Kalshi, berpendirian bahawa pasaran ramalan sebahagian daripada sistem pasaran kewangan persekutuan dan wajar berada di bawah kuasa agensi persekutuan.
Pertikaian itu kini dibawa ke beberapa mahkamah rayuan persekutuan, dengan keputusan yang berbeza. Satu keputusan penting memihak kepada Kalshi, manakala dua keputusan lain menyokong pendirian negeri bahawa kontrak sukan boleh dikawal selia di peringkat negeri. Disebabkan ketidaktentuan ini, New Jersey meminta Mahkamah Agung AS campur tangan. Beberapa pihak berkepentingan utama, termasuk Liga Bola Sepak Kebangsaan (NFL), turut mengemukakan pandangan kepada mahkamah tertinggi itu.
Mansour berkata beliau telah memikirkan hubungan antara platform dengan rangka kerja kawal selia sejak Kalshi ditubuhkan. Pada pandangannya, perniagaan Kalshi “secara semula jadi menepati” takrif komoditi. Beliau turut merujuk Akta Bursa Komoditi, yang menurutnya menyediakan asas undang-undang untuk meluaskan skop kawal selia daripada niaga hadapan pertanian kepada minyak, logam dan produk kewangan lebih kompleks serta tidak ketara seperti swap.
Perdebatan tentang kesan ekonomi kontrak sukan
Pihak pengawal selia negeri dan pengkritik berhujah bahawa pertaruhan sukan tidak sepatutnya termasuk dalam rangka kawal selia kontrak kewangan persekutuan. Mansour menolak anggapan bahawa aktiviti sukan “tidak mempunyai kesan ekonomi”. Beliau mengetengahkan kegiatan dagangan dan aliran dana yang terlibat dalam kontrak acara sukan sebagai alasan produk itu bukan sekadar pertaruhan hiburan yang tiada kaitan dengan pasaran kewangan.
Pertikaian pokoknya ialah sama ada kontrak yang membayar berdasarkan keputusan sesuatu acara sukan harus dianggap sebagai produk perjudian atau kontrak kewangan yang tertakluk kepada peraturan pasaran komoditi persekutuan. Penentuan bidang kuasa boleh mempengaruhi keupayaan platform menawarkan produk di seluruh negara, keperluan perlindungan pelanggan yang perlu dipatuhi dan kuasa negeri untuk menyekat dagangan.
Mansour jawab persoalan tentang volum dagangan kripto
Dalam acara yang sama, Mansour turut menjawab kritikan terhadap volum dagangan kontrak niaga hadapan kekal Bitcoin dan Ether di Kalshi. Pemerhati pasaran sebelum ini menyoroti banyak urus niaga berulang dengan nilai tetap di platform itu. Untuk suatu tempoh, urus niaga tersebut merangkumi bahagian besar daripada jumlah volum, lalu menimbulkan persoalan sama ada volum dagangan telah dibesar-besarkan secara buatan.
Mansour menyifatkan perbincangan berkaitan di platform X sebagai “sangat tidak terkawal” dan menafikan urus niaga itu menunjukkan volum yang dinaikkan secara palsu. Katanya, pembuat pasaran kerap menggunakan pesanan dengan saiz tetap, yang boleh menjelaskan mengapa nilai dagangan yang sama berulang kali muncul.
Beliau berkata reaksi terhadap data itu menunjukkan ramai orang tidak benar-benar memahami cara pasaran beroperasi. Struktur pasaran, jelasnya, agak kompleks; saiz urus niaga berulang atau perubahan volum dalam tempoh singkat sahaja belum tentu memadai untuk menentukan sama ada berlaku aktiviti luar biasa di platform.
CFTC mempercepat usaha merangka peraturan kontrak acara
Ketika kes mahkamah masih berjalan, CFTC sedang memperkukuh asas kawal selia bagi pasaran ramalan. Pada awal Oktober, agensi itu mengeluarkan satu peraturan dan mencadangkan satu lagi draf peraturan yang bertujuan memasukkan kontrak acara dalam takrif swap. Di bawah pendekatan ini, produk berkenaan akan diletakkan secara jelas di bawah pengawasan CFTC, bukannya pengawal selia perjudian negeri.
Langkah CFTC boleh mempengaruhi secara langsung aturan operasi Kalshi dan platform lain. Namun, bidang kuasa muktamad bergantung pada cara mahkamah mentafsir undang-undang komoditi persekutuan, undang-undang perjudian negeri dan sifat kontrak acara sukan. Mahkamah rayuan sudah mengeluarkan keputusan yang bercanggah, sementara keputusan Mahkamah Agung sama ada menerima permohonan New Jersey boleh menentukan hala tuju kawal selia seterusnya.
Bagi pedagang dan pengguna platform, pertikaian ini bukan sekadar tentang sama ada sesuatu produk boleh terus ditawarkan. Ia juga melibatkan akses mengikut negeri, cara kontrak diselesaikan dan piawaian kawal selia yang perlu dipatuhi. Selagi mahkamah dan pengawal selia belum membuat keputusan lanjut, model operasi Kalshi di seluruh AS kekal berdepan ketidakpastian undang-undang.