- O recuo no preço do ouro eliminou as posições especulativas de curto prazo no mercado, mas não prejudicou a lógica estrutural de alta a longo prazo, como a compra de ouro pelos bancos centrais, os riscos geopolíticos e as preocupações com a dívida dos EUA.
- Após cair abaixo de 4000 dólares por onça, o ouro rapidamente encontrou suporte na compra física, indicando que a demanda prevista de cerca de 1000 toneladas pelos bancos centrais globais este ano está formando um piso no mercado.
- A avaliação das ações de mineração de ouro caiu para os níveis mais baixos em anos. Embora o aumento dos custos de energia exerça uma leve pressão sobre as margens de lucro, o forte fluxo de caixa livre e os balanços patrimoniais das empresas indicam uma desconexão severa entre os fundamentos e os preços das ações.
Compras físicas dos bancos centrais formam um forte suporte
Recentemente, o preço do ouro sofreu um recuo devido às expectativas de aumento das taxas de juros pelo Fed e ao fortalecimento do dólar, chegando a cair abaixo de 4000 dólares por onça. No entanto, a forte demanda no mercado de ouro físico rapidamente forneceu suporte ao preço. Nawojka Wachowiak, gerente sênior de portfólio da Ninepoint Partners, destacou que os bancos centrais globais ainda devem comprar cerca de 1000 toneladas de ouro até 2026, o que equivale a 15% a 20% da produção anual global de ouro. Esse fluxo contínuo de capital de longo prazo efetivamente compensa as vendas especulativas no mercado financeiro causadas pela incerteza política do novo presidente do Fed, Kevin Warsh.
Avaliação das ações de mineração pressionada pela desconexão com os fundamentos
Embora a oscilação nos altos preços do ouro tenha prejudicado o desempenho das ações de mineração de ouro no mercado secundário, a situação financeira das empresas listadas continua em um dos melhores momentos da história. Atualmente, a margem de lucro do custo total de manutenção por onça (AISC) dos produtores de ouro permanece alta, com fluxo de caixa abundante e contínuo avanço em recompra de ações e dividendos. O desinteresse temporário do mercado pelo setor de mineração levou a uma queda acentuada no prêmio de avaliação, com o múltiplo de valor empresarial de algumas mineradoras de qualidade caindo para cerca de 8 vezes EV/EBITDA. Essa desconexão entre avaliação e fundamentos sugere que, uma vez que o preço do ouro termine seu ajuste, o setor pode passar por uma reavaliação.
Risco de inflação de custos já amortecido
Em resposta às preocupações do mercado sobre o impacto do aumento dos preços de energia nas margens de lucro das mineradoras, a maioria dos grandes produtores de ouro já garantiu os custos operacionais de curto prazo por meio de ferramentas de hedge de combustível e estoques de baixo custo. Embora os altos preços do petróleo possam aumentar o custo operacional médio por onça em 70 a 95 dólares no próximo ano, o preço atual do ouro acima de 4000 dólares por onça é suficiente para absorver cerca de 20% da inflação de custos potencial. Com as empresas adotando planos de desenvolvimento de minas conservadores e aumentando os investimentos em exploração de alta qualidade, a lucratividade geral do setor e a estrutura de expansão das margens permanecem robustas.
Variáveis macroeconômicas remodelam a alocação de ativos de longo prazo
Do ponto de vista global, os fatores estruturais que impulsionam este ciclo de alta de longo prazo do ouro não sofreram deterioração marginal. O aumento contínuo do endividamento do governo dos EUA e a disseminação de riscos geopolíticos tornam irreversível a demanda institucional por ouro como ativo de reserva básico não líquido. No curto prazo, a atenção dos operadores macroeconômicos está excessivamente focada no caminho das políticas do Fed e na divulgação dos próximos dados econômicos, resultando em um arrefecimento marginal do sentimento do mercado. Se a inflação central voltar a subir ou os dados de emprego não-agrícola enfraquecerem, a lógica de precificação das taxas de juros reais pode enfrentar uma reavaliação, momento em que os fundos de hedge de longo prazo acelerarão seu retorno.
