A inflação subjacente persistente nos Estados Unidos e uma série de declarações mais duras de responsáveis do Banco Central Europeu (BCE) reforçaram as expectativas de que a Reserva Federal (Fed) e o BCE ainda possam voltar a subir os juros este ano. Dezembro surge como a janela mais provável, embora as reuniões de outubro possam dar pistas sobre o rumo da política monetária. Para o EUR/USD, a questão central não é apenas saber se haverá novas subidas, mas também qual das duas instituições poderá apertar mais a política.
Inflação subjacente dos EUA mantém-se em 2,6%
Os dados de setembro mostraram que as pressões sobre os preços não se limitaram aos custos mais elevados da energia. A inflação subjacente ao consumidor nos EUA subiu mais do que o esperado, elevando a taxa homóloga em 0,2 pontos percentuais, para 2,6%. No início do ano, estava em 2,5% e ainda não apresentou uma tendência sustentada de descida.
O indicador de inflação mais acompanhado pela Fed aponta na mesma direção. Os preços subjacentes das despesas de consumo pessoal (PCE) avançam cerca de 3%, perto do nível registado no início do ano e acima da leitura correspondente do índice de preços no consumidor subjacente (CPI). Se a inflação subjacente continuar elevada, os responsáveis da Fed poderão considerar que o aperto monetário já aplicado ainda não foi suficiente para restabelecer a estabilidade dos preços.
O dólar valorizou inicialmente após a divulgação dos últimos números da inflação, levando o EUR/USD para perto de 1,11. O par recuperou depois com força, ultrapassando 1,12, enquanto o dólar perdeu rapidamente os ganhos. A inversão poderá indicar que os mercados já tinham incorporado boa parte da possibilidade de novas subidas de juros. A ausência de uma recuperação técnica mais expressiva durante a recente descida do par também colocou uma recuperação de curto prazo no radar dos operadores.
Dezembro ganha força como possível data para a Fed
A inflação continua a ser determinante para a avaliação da Fed sobre o fim do ciclo de aperto monetário. Kevin Warsh defendeu que as decisões de política monetária devem refletir o quadro económico mais amplo, em vez de dependerem de um único dado.
Com a inflação subjacente ainda elevada, aumentaram as expectativas de mais aperto. Ainda assim, uma subida no fim de outubro, antes das eleições para o Congresso, é considerada menos provável. Dezembro é visto como uma oportunidade mais plausível para a próxima decisão da Fed, quando os responsáveis terão mais dados para avaliar a inflação e as condições económicas.
Responsáveis do BCE mantêm aberta a possibilidade de nova subida
O debate sobre a política monetária no BCE também se tornou mais restritivo. Klaas Knot, antigo presidente do banco central dos Países Baixos, afirmou que mudanças no contexto económico e geopolítico podem justificar a manutenção de uma política moderadamente restritiva.
Pierre Wunsch, membro do Conselho do BCE, disse que poderá ainda ser necessária outra subida dos juros. Gediminas Simkus também afirmou que, desde setembro, os argumentos a favor de uma orientação monetária mais restritiva ganharam força.
Simkus destacou a reunião de dezembro, quando os responsáveis deverão dispor de um conjunto mais completo de dados, mas observou que a reunião de outubro também merece atenção. As declarações reforçaram as expectativas de mais uma subida do BCE este ano, com dezembro apontado como o momento mais provável.
EUR/USD depende da dimensão do aperto monetário
Se tanto a Fed como o BCE ainda puderem subir os juros este ano, as declarações mais duras dos responsáveis norte-americanos, por si só, poderão não garantir uma vantagem duradoura ao dólar. O câmbio deverá reagir sobretudo às mudanças nas expectativas sobre a dimensão do aperto de cada lado do Atlântico: a moeda associada a um ajustamento acumulado maior poderá beneficiar relativamente das perspetivas para a política monetária.
Se os mercados passarem a antecipar uma orientação mais restritiva de ambas as instituições ao mesmo tempo, o efeito líquido das expectativas de juros sobre o EUR/USD poderá ser limitado. Os investidores acompanharão as reuniões de outubro em busca de sinais sobre a política monetária e avaliarão se os dados divulgados antes de dezembro alteram as expectativas quanto ao momento ou à dimensão da próxima decisão de cada banco central.