Заявления Бэйсента привлекли внимание рынка
Недавно министр финансов США Бэйсент заявил в своей речи, что процентная ставка ФРС может превышать приемлемый уровень более чем на 1 процентный пункт. Он подчеркнул, что "независимо от используемой модели" следует поддерживать пространство для снижения ставки на 150–175 базисных пунктов. Это заявление быстро распространилось на рынке, вызвав активное обсуждение перспектив денежно-кредитной политики среди инвесторов. Влияние Бэйсента на политику и финансовые рынки нельзя игнорировать, и его высказывания были восприняты некоторыми рыночными участниками как согласие с экономической стратегией Белого дома.
Однако аналитики быстро заметили, что это заявление не имеет существенной модели поддержки. Академические круги и инвестиционные банки начали изучать различные правила политики в попытке найти логические основания для точки зрения Бэйсента, но результаты не оправдали ожиданий.
Команда Deutsche Bank прямо заявляет о несоответствии данных
Группа по стратегиям процентных ставок Deutsche Bank под руководством Мэтью Раскина в последнем исследовании четко заявила, что не смогла найти какой-либо эмпирической модели, поддерживающей предположение Бэйсента о снижении ставки. Раскин долгое время работал в ФРС и хорошо знаком с внутренней оценкой политики центрального банка. Он отметил, что основные правила, используемые ФРС в полугодовом отчете по денежно-кредитной политике, не указывают на значительное снижение ставки, тем более на корректировку в 150–175 базисных пунктов.
По расчетам команды Deutsche Bank, текущий уровень ставки по федеральным фондам точно соответствует диапазону, предложенному моделью, то есть около 4%–4,65%. Это означает, что даже если потребуется небольшая корректировка политики, она может затронуть только 25 базисных пунктов, а не "агрессивное снижение ставки", о котором говорит Бэйсент.
Разрыв между моделью и политикой
Анализ Deutsche Bank подчеркивает основную проблему: чрезмерная интерпретация рынком высказываний политиков часто игнорирует ограничения реальных моделей. Хотя финансовый департамент может желать стимулировать экономику более мягкой политикой, денежно-кредитная политика должна основываться на двойной задаче инфляции и занятости.
Команда Раскина подчеркивает, что текущая инфляция все еще выше долгосрочной цели ФРС, а рынок труда, хоть и демонстрирует признаки охлаждения, еще не проявляет системной слабости. Эти условия определяют недостаточность потребности в значительном снижении ставки: ФРС, вероятно, выберет выжидательный и постепенный подход к неопределенности в экономике.
Инвесторам следует сохранять рациональные ожидания
Колебания рынка, вызванные заявлениями Бэйсента, показывают, что инвесторы все еще остаются очень чувствительными к денежно-кредитной политике. Однако разъяснения Deutsche Bank напоминают рынку, что нельзя полагаться лишь на мнения отдельных чиновников или финансовых ведомств при прогнозировании дальнейших действий ФРС. На практике, политики будут больше полагаться на экономические данные и рамки моделей, особенно в условиях неконтролируемой инфляции.
По мере приближения сентябрьского заседания по политике, внимание инвесторов остается сосредоточенным на предстоящих данных по инфляции и занятости. Если инфляция снизится не так, как ожидалось, агрессивного снижения ставки, скорее всего, не произойдет. Взгляды Deutsche Bank могут служить "охладительным агентом" для рынка, напоминающим инвесторам скорректировать завышенные ожидания смягчения и пересмотреть основные данные.
