Рынок токенизированных активов вырос примерно до $65 млрд, и Международный валютный фонд (МВФ) предупреждает о рисках, которые могут распространяться между блокчейн-платформами и традиционными финансовыми рынками. Токенизация способна ускорить торговлю и расчёты, однако по мере того, как такие продукты всё теснее связаны с банками, кастодианами и другой рыночной инфраструктурой, возрастает значение ликвидности, надёжного хранения активов и устойчивости операционных процессов.
Рынок на $65 млрд всё теснее связан с финансовой системой
Токенизация — это представление реальных активов или финансовых требований в виде цифровых токенов на блокчейне. К таким продуктам могут относиться традиционные инструменты, например облигации и паи фондов. Рост рынка отражает интерес финансовых организаций и других участников к выпуску, передаче и расчётам по активам в блокчейн-сетях. Однако сам по себе объём рынка не показывает, насколько бесперебойно эти продукты будут торговаться и удастся ли держателям погасить их в периоды напряжённости.
Главный вопрос для МВФ — зависимость токенизированных рынков от более широкой финансовой системы. Если блокчейн-продукты связаны с банками, кастодианами, торговыми площадками или традиционными рынками, сбой в одном звене может затронуть не только отдельную платформу. Масштаб возможного распространения проблем будет зависеть от устройства конкретного продукта, договорённостей между участниками и доступной ликвидности.
Скорость расчётов зависит от инфраструктуры и ликвидности
Блокчейн-сети позволяют торговать круглосуточно и быстрее проводить расчёты, но работа этих сервисов зависит от технологических платформ, доступности сетей и условий хранения активов. Сбой, перегрузка сети или отказ критически важного сервиса могут помешать исполнению сделок или переводу активов. Различия в правилах и технических стандартах платформ также усложняют операционные процессы.
Отдельный риск связан с ликвидностью. Возможность торговать токенизированным активом в обычных условиях не гарантирует, что при рыночном стрессе найдётся достаточно покупателей или что держатели смогут выйти из позиции по ожидаемой цене. Если рынки базового актива и токена работают в разное время, используют разные процедуры расчётов или условия погашения, в период напряжённости могут разойтись цены и доступность ликвидности.
Контроль рисков и регулирование должны учитывать новые связи
Для финансовых организаций и трейдеров важен не только объём выпущенных токенов. Необходимо понимать, где хранятся базовые активы, как подтверждается право собственности, кто отвечает за погашение и какие правила применяются при техническом сбое или торговом споре. Работа на нескольких платформах и в разных юрисдикциях дополнительно усложняет распределение ответственности и взаимодействие регуляторов.
Предупреждение МВФ не означает, что кризис на рынке токенизированных активов неизбежен. Фонд указывает на необходимость развивать механизмы управления рисками и регулирование по мере роста рынка. При объёме около $65 млрд рынок уже приобрёл заметный масштаб; по мере укрепления связей между активами в блокчейне и традиционными финансами способность участников выявлять и контролировать риски ликвидности, операционные сбои и взаимное распространение проблем будет влиять на устойчивость торгов в стрессовых условиях.