В понедельник, 12 октября, американский бычий рынок отметил четвертую годовщину: с минимума закрытия 12 октября 2022 года индекс S&P 500 вырос почти на 120%. Важным двигателем ралли стали инвестиции, связанные с искусственным интеллектом. Теперь его перспективы в пятом году проверят рост доходностей облигаций, сохраняющиеся опасения по поводу инфляции и более жесткая позиция Федеральной резервной системы.
Инвестиции в ИИ помогли S&P 500 вырасти почти на 120%
После запуска ChatGPT в конце 2022 года внимание инвесторов все больше смещалось к цепочке поставок для ИИ. Акции компаний, выпускающих оборудование для центров обработки данных и ИИ-инфраструктуры, резко выросли и поддержали рынок в последние четыре года.
Одним из ключевых символов этого ралли стала Nvidia. Компания, прежде всего известная высокопроизводительными видеокартами для игр, теперь оценивается примерно в 5,5 трлн долларов. Рубеж капитализации в 1 трлн долларов она впервые преодолела в 2023 году. Еще один бенефициар спроса на ИИ, Micron Technology, впервые достиг капитализации в 1 трлн долларов в мае 2026 года.
На прошлой неделе S&P 500 впервые поднялся выше отметки 7 800 пунктов и остается вблизи рекордных уровней. На технологические компании приходится около 40% индекса, поэтому динамика крупнейших игроков сектора заметно влияет на весь рынок. Высокая концентрация усиливает вопрос о том, смогут ли компании, связанные с ИИ, оправдать все более высокие ожидания по прибыли.
Исторические циклы указывают на 2027 год, но не задают срок разворота
Технический аналитик Oppenheimer Ари Уолд отметил, что нынешний бычий рынок занимает шестое место по продолжительности среди 24 циклов, зафиксированных с 1932 года. Исторически медианный срок от текущей стадии бычьего рынка до его пика составлял 13 месяцев. Если эта закономерность повторится, 2027 год может стать заключительным этапом ралли.
Однако медианный показатель не позволяет предсказать дату разворота. Уолд также указал, что медианная доходность акций на пятом году бычьего рынка составляет 21%: продолжение роста возможно и после длительного подъема. Продолжительность цикла — лишь один ориентир; дальнейшая динамика будет зависеть от корпоративной прибыли, процентных ставок и ширины участия в росте.
Слабая ширина рынка привлекает внимание к акциям малой капитализации
Еще один повод для беспокойства — сужение охвата ралли. В сентябре снизились акции 75% компаний из S&P 500. Опасения, что процентные ставки могут продолжить расти, подтолкнули инвесторов к более узкому кругу крупных компаний. В результате дальнейший подъем все сильнее зависит от акций гигантов, а не от широкого участия рынка.
Особенно слабо выглядят бумаги компаний малой капитализации. Уолд следит за тем, как индекс Russell 2000 тестирует свою 200-дневную скользящую среднюю, чтобы оценить, есть ли у бычьего рынка потенциал для продолжения. Пока рыночная конъюнктура не улучшится, относительную слабость малых компаний он считает предупреждающим сигналом, а не поводом для покупок.
Высокие ожидания повышают планку для отчетности за третий квартал
В целом от компаний ждут сильных результатов за третий квартал, однако часть инвесторов сомневается, что роста прибыли будет достаточно для дальнейшего подъема котировок. При уже высоких ожиданиях способность компаний превзойти прогнозы будет влиять на оценки акций и представления о потенциальной доходности.
Стратег Deutsche Bank Параг Татте считает, что переток капитала в технологический сектор мог зайти слишком далеко, ухудшив соотношение риска и потенциальной доходности по сравнению с прежним. Другие участники рынка полагают, что устойчивость акций в последние четыре года объясняется сильными корпоративными показателями и прибылью, связанной с вложениями в ИИ-инфраструктуру. Вопрос в том, какие компании смогут поддерживать рост, не разочаровав результатами.
Адам Паркер, основатель Trivariate Research, отметил, что для опережения рынка инвесторам нужны быстрорастущие компании, способные оправдывать ожидания. В целом он сохраняет позитивный взгляд на американский рынок акций. Вступая в пятый год, ралли остается зависимым от результатов бизнеса, высокой доли технологических компаний в приросте индекса и того, распространится ли подъем на более широкий круг эмитентов.