Lido DAO обсуждает привязку бюджета 2027 года к выкупу LDO

Lido DAO рассматривает два варианта изменения условий автоматического выкупа LDO через NEST: привязать порог выручки к бюджету грантов на 2027 год или периодически сбрасывать накопленный отрицательный баланс расходов. Оба решения могут повлиять на объем покупок LDO, но их финансовый эффект будет разным. Сокращение фактических расходов улучшит операционный баланс DAO, тогда как одно лишь снижение порога выручки способно увеличить выкуп даже при убыточном результате организации в целом.

Обсуждение началось 7 октября, когда участник управления Kuzmich предложил связать порог выручки NEST с утвержденными расходами. 9 октября Jenya_K ответил, что эту идею можно рассмотреть в рамках процесса формирования грантового бюджета на 2027 год, при этом размер бюджета, по его словам, следует определять снизу вверх — на основе заявок и планов подразделений. 11 октября Kuzmich обновил модель: изменил порядок учета возвратов по стейкингу и добавил оценки прибыли без учета доходов казначейства.

По состоянию на 13 октября конфигуратор NEST не исполнил ни одного выкупа. За предыдущие 24 часа LDO подорожал на 4,85%, до $0,43, тогда как ETH торговался по $2 508,96, прибавляя 0,92%. Эти рыночные котировки не определяют право NEST на выкуп: оно по-прежнему зависит от значения счетчика выручки и средств, размещенных в конфигураторе.

Как NEST накапливает лимит для выкупа

Согласно действующим правилам Lido, фактическая выручка от стейкинга сопоставляется с дневным ориентиром в $109 589 — примерно $40 млн в пересчете на год. Половина разницы между выручкой и этим ориентиром зачисляется в непрерывно накапливаемый счетчик расходов.

Если выручка опускается ниже ориентира, счетчик уменьшается. Даже после восстановления выручки прежний дефицит сначала должен быть компенсирован, и только затем может начаться выкуп. Поэтому наличие активов в казначействе DAO само по себе не означает, что у NEST есть доступный лимит для покупки LDO. Положительное значение счетчика также не доказывает наличие бухгалтерской прибыли у DAO.

Последний ончейн-чекпойнт от 13 октября показывал отрицательное значение счетчика в размере $564 230; одна аллокация была пропущена. На тот момент в конфигураторе находилось около 41,12 stETH. Полная доступная история переводов показывает, что 28 августа туда были перечислены 41 stETH, после чего оттоков не зафиксировано.

Для будущих покупок необходимы одновременно достаточный лимит по счетчику и stETH, внесенные в конфигуратор. Правила также устанавливают дневной лимит в $50 000, предельный объем $10 млн за фиксированный 365-дневный период и минимальный размер одной аллокации в $1 000.

У Lido есть и отдельная программа покупки LDO за stETH, которой управляет DAO. Она не связана с NEST. Транзакция августа, выявленная в ходе проверки сообщества, была помечена как тест маршрутизации и не должна рассматриваться как автоматический выкуп NEST.

Полугодовая отчетность показывает операционную прибыль и общий убыток

В текущем расчете NEST не учитываются ежемесячные возвраты Community Staking Module (CSM) и доходы Earn. Jenya_K отметил, что возвраты CSM уже включены в финансовую отчетность, поэтому их повторное добавление в чистую выручку привело бы к двойному учету одного и того же дохода.

Неаудированная отчетность Lido за первое полугодие 2026 года показала $15,7 млн чистой выручки от стейкинга, $230 000 дохода Earn и общую чистую выручку DAO в размере $15,9 млн. После $14,3 млн расходов фонда операционная прибыль составила $1,6 млн. Однако разовые расходы в $6 млн, связанные с Kelp, превратили итоговый результат периода в убыток $4,4 млн.

Еще $1,4 млн дохода казначейства и изменения стоимости казначейских активов на $60,9 млн были отражены в отчете об изменениях казначейства, а не в отчете о прибылях и убытках. Jenya_K также отметил, что операции казначейства могут приносить убытки. Таким образом, показатель выручки от стейкинга в NEST, операционный результат DAO и изменение стоимости казначейских активов относятся к разным бухгалтерским категориям и не могут заменять друг друга.

Бюджетные показатели также используют разные исходные базы, которые еще предстоит согласовать. В заявке на гранты 2026 года указана базовая сумма $43,8 млн, тогда как отчет за первое полугодие содержит показатель $41 млн и прогноз расходов за весь год в $37,7 млн. Доступные материалы не объясняют взаимосвязь этих цифр, и ни одна из них не совпадает с годовым порогом выручки NEST, составляющим около $40 млн.

Пересмотр расходов снижает расчетную прибыль

В модели Kuzmich от 11 октября начальной датой было 1 октября; она имитировала 1 000 траекторий цены ETH на следующие 12 месяцев. Стартовая цена ETH составляла $2 679,84, годовая волатильность — 61%, при этом арифметический дрейф цены не закладывался. Число и стоимость смоделированных выкупов являются результатами сценариев, а не прогнозом вероятности будущих событий.

При действующих правилах опубликованная модель давала средний выкуп примерно на $2,3 млн, тогда как медианный результат составлял ноль. Более высокие траектории цены ETH увеличивали среднее значение, но более чем в половине сценариев покупка не происходила. Модель также показывала, что более низкий порог, привязанный к бюджету, приводит к большему объему выкупа.

В исходном сравнении прибыли была важная несогласованность. В описании на форуме говорилось, что фактические расходы равны утвержденному бюджету, однако код модели масштабировал прогнозную кривую расходов пропорционально бюджету $43,8 млн. До масштабирования эта кривая соответствовала годовому объему расходов примерно $39,8 млн. В сценарии с бюджетом $30 млн фактические расходы, включенные в модель, составляли около $27,3 млн.

Если при этом фактические расходы приравнять к порогу каждого сценария, сохранив опубликованные траектории выручки и правила выкупа, результаты будут следующими. Прибыль рассчитана без доходов казначейства и до выкупов:

Исправление допущения о расходах не меняет объем выкупа ни в одном сценарии, поскольку текущая версия NEST определяет покупки по порогу выручки и не проверяет фактические расходы. В сценарии с бюджетом $30 млн средняя смоделированная прибыль без учета доходов казначейства снижается с ранее опубликованных $10,7 млн примерно до $8 млн. Среди траекторий, в которых происходил выкуп, доля завершавшихся убытком выросла с 12,6% до 22,2%.

Отдельный анализ чувствительности, начинавшийся 13 октября, исходил из того, что финансирование остается доступным, и использовал обновленное значение счетчика и цену ETH, отображавшуюся в браузере. Расходы сентября, вычеты за первое полугодие и допущения по Earn оставались без изменений. В этом анализе медианный выкуп в сценарии с бюджетом $30 млн составил $2,1 млн.

При таких допущениях сокращение фактических расходов повышает прибыль. Одно лишь снижение порога контракта увеличивает доступный лимит выкупа, но не гарантирует, что операционная деятельность DAO в целом станет прибыльной.

Сброс счетчика уменьшит перенос накопленного дефицита

Еще одно предложение предусматривает ежегодный или ежеквартальный сброс отрицательного значения счетчика. При ежегодном сбросе отрицательный баланс обнулялся бы в конце каждого календарного года, а положительный лимит сохранялся бы. Это фактически не позволяло бы прежнему дефициту выручки продолжать сдерживать будущие выкупы.

После корректировки исходной симуляции и устранения ошибки, из-за которой соседние 365-дневные периоды прибыли дважды учитывали сентябрь 2028 года, средний объем расходов, переносившийся на следующий смоделированный 365-дневный период при действующей системе отрицательного баланса, составил около $2,6 млн. Ежегодный сброс увеличил этот показатель примерно до $2,8 млн, то есть приблизительно на 8%, а ежеквартальный — до $2,9 млн.

Без учета доходов казначейства доля периодов, в которых одновременно происходил выкуп и фиксировался убыток, составляла около 19,5% при действующем счетчике и 30,0% при ежегодном сбросе. На такие убыточные периоды приходилось соответственно около 3,5% и 4,4% общей стоимости смоделированных выкупов. Поэтому модель позволяет сделать ограниченный вывод: сброс счетчика не увеличил бы прибыль DAO, а его влияние на объем покупок было бы меньше, чем эффект от изменения бюджетного порога.

В текущем конфигураторе нет отдельной функции сброса счетчика. Изменение порога, утвержденное голосованием, могло бы сохранить накопленное значение счетчика и применяться только к будущим периодам. Периодический сброс потребовал бы отдельной реализации в контракте или специальной процедуры управления.

Купленные LDO останутся активом DAO

В рамках процесса формирования грантового бюджета на 2027 год необходимо будет определить исполнимый объем расходов и соответствующий порог, исключить двойной учет новой выручки и предусмотреть финансирование утвержденных покупок. При действующей структуре казначейства купленные LDO останутся собственностью DAO. Они не будут автоматически сжигаться или распределяться между держателями токенов.

Jenya_K заявил, что конкретного плана использования уже купленных LDO сейчас нет. Сжигание остается одним из обсуждаемых вариантов, а применение токенов для обеспечения ликвидности также потребует отдельного решения DAO.

В финансовой отчетности Lido покупки токенов рассматриваются как обмен активами или приобретение активов, поэтому непосредственно в момент покупки они не влияют на отчет о прибылях и убытках. LDO также не включается в показатель совокупной стоимости казначейства. Увеличение объема LDO в казначействе меняет структуру активов DAO, но само по себе не свидетельствует о повышении прибыльности, не создает гарантированной поддержки цене и не повышает доходность стейкинга ETH.