Компания Nscale, создающая инфраструктуру для искусственного интеллекта, подала документы на листинг в Нью-Йорке. В рамках IPO ее оценка может достичь $35 млрд, хотя за шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2026 года, компания зафиксировала чистый убыток в $1,02 млрд. Nscale была основана всего два года назад и по-прежнему находится на этапе масштабных инвестиций. В документах руководство в определенный момент предупредило о существенных сомнениях в способности компании продолжать деятельность как непрерывно действующего бизнеса.
Внимание к размещению связано не только с размером убытков Nscale, но и с тесными коммерческими и финансовыми связями с Nvidia. Производитель чипов является крупнейшим поставщиком Nscale, инвестором компании и после IPO может стать одним из ее крупнейших акционеров. Для инвесторов ключевым вопросом станет то, как Nscale объяснит связь между будущими контрактами, капитальными обязательствами и фактически полученной выручкой.
Nscale рассчитывает превратить соглашения на $103 млрд в выручку
Штаб-квартира Nscale находится в Лондоне. Компанией руководит ее основатель и генеральный директор Джош Пейн. В 2024 году Nscale была выделена из австралийского майнингового оператора Arkon Energy. Компания строит дата-центры для вычислений в сфере ИИ или помогает финансировать их строительство, а затем сдает в аренду графические процессоры и связанные с ними вычислительные мощности.
В совет директоров Nscale входят бывший операционный директор Meta Шерил Сэндберг, бывший заместитель премьер-министра Великобритании Ник Клегг и бывший президент Yahoo Сьюзан Декер. В документах для листинга Nscale раскрыла контракты и коммерческие соглашения примерно на $103 млрд, на которые она опирается в стремлении получить оценку до $35 млрд. При этом значительная часть этих договоренностей еще не оформлена окончательно. Их превращение в выручку будет зависеть от спроса со стороны клиентов, темпов строительства дата-центров и доступа к финансированию.
Рост выручки Nscale уже отстает от увеличения убытков. Последняя отчетность показывает масштаб разрыва: за шесть месяцев до 30 июня компания потеряла $1,02 млрд. В документах также использована формулировка о «существенных сомнениях в непрерывности деятельности». Это означает, что для реализации планов расширения Nscale нужны дальнейшее финансирование или более сильный операционный денежный поток.
Nvidia участвует в раунде финансирования на $3,1 млрд
15 сентября Nscale подписала соглашение о привлечении финансирования на $3,1 млрд. Nvidia планирует вложить $1 млрд через комбинацию конвертируемых облигаций и неголосующих акций. Окончательная структура инвестиций и доля Nvidia будут зависеть от цены IPO и механики выпуска акций.
Британская отчетность Nscale также показывает, что в октябре 2025 года Nvidia приобрела варранты на более чем 157 945 акций Nscale за $60 млн. Отдельно Nvidia согласилась предоставить гарантии на сумму до $860,3 млн по лизинговым обязательствам Nscale в отношении объекта в округе Уорд, штат Техас.
Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг в апреле публично заявил, что такие компании, как CoreWeave и Nscale, не смогли бы достичь нынешнего масштаба без поддержки Nvidia. Таким образом, отношения между Nvidia и Nscale выходят за рамки поставок чипов и включают инвестиции в капитал, финансовые соглашения и лизинговые гарантии.
Эти договоренности поднимают более широкий вопрос о росте инфраструктуры для ИИ: какая его часть отражает реальный спрос конечных клиентов на вычислительные мощности, а какая поддерживается финансовыми потоками внутри цепочки поставок. Nvidia может инвестировать в клиентов, кредитовать их или предоставлять им гарантии, после чего компании используют полученные средства для закупки графических процессоров Nvidia. В отдельных сделках Nvidia также инвестировала в AI-компании, которые покупают мощности у новых облачных провайдеров. Инвесторам бывает сложно отделить внешний спрос и твердые обязательства клиентов от роста, поддержанного финансированием внутри отрасли.
CoreWeave дает ориентир для публичного рынка
Ближайшим публичным аналогом Nscale остается CoreWeave. Перед IPO в марте 2025 года CoreWeave раскрыла чистый убыток за 2024 год в размере $863 млн. Выручка компании была сильно сконцентрирована: на Microsoft и другом клиенте, которым, как считается, является клиент Nvidia, приходилось в совокупности 77% выручки.
CoreWeave разместила акции ниже заявленного ценового диапазона и завершила первый торговый день примерно на прежнем уровне, однако в следующие месяцы ее бумаги удвоились. Этот пример показывает, что убытки, высокая концентрация клиентов и тесные отношения с поставщиком сами по себе не исключают высокой оценки компании. Но при таких условиях оценка сильнее зависит от темпов роста, условий финансирования и продления контрактов клиентами.
Рыночная ситуация для Nscale отличается от той, с которой CoreWeave столкнулась при листинге в марте 2025 года. Усилились споры о темпах развития ИИ и отдаче от капитальных расходов. Индекс полупроводников в ходе одной из недавних сессий снизился почти на 6%, а рост доходности казначейских облигаций США сделал инвесторов более осторожными в отношении убыточных компаний, ориентированных на рост.
Одновременно строительство дата-центров сталкивается с более заметным сопротивлением местных сообществ и политиков в ряде регионов мира. В некоторых обсуждениях рассматриваются ограничения на быстрый рост таких объектов. Модель Nscale зависит от продолжения строительства дата-центров и крупных закупок графических процессоров. Поэтому разрешения на строительство, доступность энергии, стоимость электроэнергии и фактическая загрузка мощностей могут повлиять как на выполнение контрактов, так и на денежный поток компании.
IPO Nscale проверит спрос на инфраструктурные компании ИИ
Nscale движется к IPO раньше Anthropic и OpenAI и может стать важным ориентиром для инвесторов, оценивающих бизнесы в сфере AI-инфраструктуры. Стабильная цена размещения и динамика торгов способны повлиять на диапазоны оценок последующих крупных размещений в секторе ИИ. Слабые результаты, напротив, раньше покажут ограничения, с которыми на публичном рынке сталкиваются модели, требующие больших инвестиций и пока не приносящие значительной прибыли.
Документы Nscale сводят на одном балансе несколько центральных вопросов: сколько капитала потребуется компании для завершения расширения дата-центров, какая часть соглашений на $103 млрд сможет превратиться в признанную выручку и насколько финансирование и гарантии Nvidia поддерживают заявленный масштаб бизнеса. Для рынка важными показателями станут окончательная цена IPO, структура владения после листинга и концентрация выручки среди клиентов.
Gemini 4 перешла к раннему этапу дообучения
Корей Кавукчуоглу, глава Google DeepMind, заявил, что следующая флагманская модель компании Gemini 4 перешла к раннему этапу постобучения и уже показала «обнадеживающие результаты». Google планирует выпустить раннюю версию модели до конца этого года, как только это будет возможно, однако точная дата релиза пока не объявлена.
Это стало первым публичным выступлением Кавукчуоглу после его назначения руководителем DeepMind. Gemini 4 создается на фоне конкуренции Google, Anthropic и OpenAI за рынок передовых моделей. На выбор корпоративных клиентов будут влиять производительность моделей, стоимость инференса и скорость коммерциализации.
Альтман и Амодеи призвали к международным механизмам безопасности ИИ
Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман и генеральный директор Anthropic Дарио Амодеи по отдельности выступили перед Советом Безопасности ООН и призвали усилить международное сотрудничество в сфере безопасности ИИ. Альтман предложил разработать общие стандарты оценки возможностей ИИ и измерения рисков, а также защищенные каналы обмена информацией об угрозах, чтобы государства и компании могли извлекать уроки до того, как инциденты получат дальнейшее развитие.
Амодеи изложил поэтапный подход. На первом этапе он предусматривает запрет на отдельные виды использования ИИ, включая разработку биологического оружия с его помощью. Затем должны появиться системы контроля и проверки выполнения обязательств. Амодеи также призвал ввести общие стандарты тестирования и требования к раскрытию информации о серьезных инцидентах с ИИ. Оба руководителя сосредоточились на тестировании моделей, обмене информацией между правительствами и раскрытии данных об инцидентах, а не только на добровольных обязательствах отдельных компаний.
Агенты Claude обнаружили новую систему фаговых ферментов
Anthropic заявила, что около 950 агентов Claude за 21 час изучили крупные базы данных последовательностей ДНК и отобрали из более чем 200 000 обратных транскриптаз 20 наиболее перспективных кандидатов. Один из агентов обнаружил повторяющиеся последовательности ДНК рядом с геном необычного обратного транскриптаза.
Anthropic назвала систему «обратной транскриптазой, ассоциированной с массивом», или ART. Она состоит из трех компонентов, а массив повторяющихся последовательностей напоминает CRISPR-массив. Лабораторную проверку по-прежнему проводили ученые, а конкретная биологическая функция системы пока не установлена. Фэн Чжан, один из пионеров CRISPR из Массачусетского технологического института и Института Броуда, заявил, что это открытие демонстрирует один из возможных способов участия ИИ-агентов в биологических исследованиях. Практическая ценность системы требует дальнейшего экспериментального подтверждения.
Китай привлекает большую долю ведущих специалистов по ИИ
Согласно отслеживающему исследованию Carnegie China, 69% из более чем 10 000 ведущих исследователей в сфере ИИ, получивших образование в китайских вузах, теперь работают в Китае. В 2022 году показатель составлял 57%. Исследователи Дэмиен Ма и Биньи Ян считают, что основными факторами сдвига могли стать рост числа рабочих мест в китайской AI-индустрии и ужесточение визовой политики США.
Согласно выборке исследования, на Китай теперь приходится 41% ведущих специалистов по ИИ в мире против 27% в 2022 году. Доля США снизилась с 46% до 34%. Исследователи с китайским высшим образованием составляют 57% всей выборки.
США по-прежнему удерживают 89% специалистов, получивших высшее образование внутри страны, что заметно выше китайского показателя в 69%. В 2025 году число таких исследователей в США чистыми выросло на 2 145 человек. В Китае за тот же период зафиксировано чистое сокращение на 1 729 человек. Разрыв в потоках специалистов между двумя странами, однако, сокращается: на каждого исследователя с американским образованием, работающего в Китае, приходится около 30 исследователей с китайским образованием, работающих в США. В 2022 году соотношение составляло 46 к одному.
Для Nscale кадры, вычислительные мощности и капитал остаются тремя условиями расширения бизнеса. По мере появления новых деталей предполагаемого листинга центральными вопросами будут оставаться способность компании превратить еще не оформленные соглашения в выручку и достаточность финансирования при поддержке Nvidia для продолжения расширения.