В то время как рынки в ожидании этой недели заседания ФРС США, бывший вице-председатель ФРС и нынешний глобальный экономический советник Pimco Ричард Кларида (Richard Clarida) выступил с последним предупреждением — борьба ФРС с инфляцией "еще не окончена". Он отметил, что, несмотря на недавнее снижение базовой инфляции, высокая тарифная политика администрации Трампа может в ближайшие месяцы привести к новому повышению цен.
Инфляция все еще вызывает опасения: улучшение данных может быть лишь "временным явлением"
Кларида отметил, что данные по инфляции PCE за апрель и май действительно оказались ниже ожиданий. В апреле PCE вырос на 2,1% в годовом исчислении, продолжив снижаться с 2,3% в марте, достигнув послепандемийных минимумов, что обнадеживает. Однако, он предостерег, что компании в начале года провели значительные запасы, что может отсрочить реальное влияние роста затрат на потребительские цены.
Он подчеркнул: "Мы действительно ожидаем, что тарифы в конечном итоге найдут отражение в данных по инфляции. В настоящее время американские потребители сталкиваются со средней эффективной ставкой тарифов в размере 15,6%, что является самым высоким уровнем с 1937 года. Хотя это не так впечатляет, как 'день освобождения от тарифов', их влияние недооценивать нельзя."
Инфляция может вернуться к 3%, риск повышения ставки невелик, но возможности для снижения ограничены
Кларида заявил, что в ближайшие месяцы инфляция в США может снова подняться до 3%, что заставит рынки пересмотреть свои ожидания по траектории снижения ставок. "Даже если повышение ставок не будет возобновлено, рост инфляции вынудит ФРС быть более осторожной с темпами снижения."
На фоне этих опасений особенно привлекает внимание предстоящий на этой неделе экономический прогноз FOMC. Кларида подчеркнул, что настоящий интерес вызывает не то, изменятся ли ставки, а отразится ли 'точечная диаграмма' и по-прежнему ли покажет два снижения ставок в этом году или будет пересмотрена в сторону только одного снижения.
Трампу продолжает оказывать давление, ФРС сталкивается с двойным давлением — политическим и экономическим
Сообщается, что недавно президент США Трамп вновь публично оказал давление на председателя ФРС Пауэлла с требованием как можно скорее снизить ставки и намекнул, что в случае несоответствующей политики, может рассмотреть возможность смены руководства ФРС. Несмотря на то что механизмы обеспечения срока председателя затрудняют увольнение, политическое влияние, безусловно, усиливает рыночную напряженность.
Ранее руководство ФРС заявляло, что будет внимательно следить за влиянием тарифной политики Трампа на инфляцию и придерживаться ориентации на данные. В настоящее время ключ к возможности снижения ставки заключается в том, сможет ли инфляционная траектория продолжать снижаться, или же снова возрастет из-за внешних политических вмешательств.
Реакция рынка умеренная, трейдеры сосредоточены на изменениях политики до декабря
Согласно инструменту "наблюдатель ФРС" CME, рынки все еще ожидают дважды снизить ставку в 2025 году, при этом первое снижение с высокой вероятностью произойдет в сентябре, а к концу года целевая ставка может составить 3,75%-4%. Эти ожидания пока не изменились значительно из-за влияния тарифов, но если точечная диаграмма FOMC изменит количество снижений ставок, это может привести к краткосрочному росту доходности американских облигаций и укреплению доллара.
Неопределенность с процентными ставками также влияет на рынок золота и американские акции. Цены на золото колеблются между ослаблением инфляционного давления и изменчивостью траектории процентных ставок, в то время как фондовый рынок более зависит от поддержки ликвидности и "голубиного тона" заявлений ФРС.
Период "наблюдения" политики удлинен, рынки должны быть внимательны к рискам инфляционного разворота
Выступление Клариды еще раз напоминает инвесторам, что борьба ФРС с инфляцией, возможно, еще далеко не завершена. Предстоящее заседание FOMC не просто установит общую политику, но и станет испытанием управления рыночным доверием. Под двойным давлением инфляции и политической борьбы, то, как ФРС сохранит "ценовую стабильность" и "независимость политики", определит общий тренд движения цен на активы во второй половине этого года.
