Американские акции удержались от снижения, несмотря на рост доходности долгосрочных гособлигаций: в пятницу S&P 500 закрылся чуть ниже недавнего максимума. По оценке стратега Morningstar по рынку США Дэйва Секеры, важным источником поддержки остается инвестиционный бум в сфере искусственного интеллекта. Теперь инвесторы ждут данных об инфляции и отчетов крупнейших банков — они помогут оценить, как высокие ставки отражаются на компаниях и финансовых рынках.
S&P 500 близок к рекорду, но рост охватывает не все акции
В пятницу индекс завершил торги всего на небольшом расстоянии от рекорда, установленного во вторник. Опасения по поводу замедления экономики пока не стали главным фактором для рынка, несмотря на высокие процентные ставки. В центре внимания по-прежнему остаются расходы на инфраструктуру для ИИ: компании наращивают вычислительные мощности, рассчитывая на будущий спрос и стремясь не отстать от конкурентов.
При этом рост рынка остается сравнительно узким. Показатели ширины рынка — в том числе доля компаний S&P 500 выше 50- и 200-дневных скользящих средних, линия роста и падения акций, а также число бумаг, обновляющих максимумы и минимумы, — улучшились за последнюю неделю, но все еще уступают уровням месячной давности. Секера считает, что динамика этих индикаторов в сезон отчетности покажет, распространяется ли подъем на большее число акций и как рынок может вести себя к концу года.
Доходность десятилетних облигаций США достигала 5,36%
В начале прошлой недели казначейские облигации США дешевели, а доходность десятилетних бумаг в среду поднялась до 5,36%. Затем спрос на аукционе новых десятилетних нот оказался выше ожиданий, и покупатели вернулись на рынок. К пятнице доходность снизилась до 5,24%; в понедельник она находилась около 5,25%.
По словам Секеры, возобновившийся спрос дает рынку краткосрочную поддержку, но пока не подтверждает разворот тенденции. Если доходность устойчиво пойдет вверх от уровня около 5,25%, следующим ориентиром может стать отметка 5,5%.
Доходность долгосрочных облигаций в Европе также остается высокой. В пятницу десятилетние бумаги Германии закрылись на уровне 3,5%, Италии — 4,59%, Испании — 4,1%, Франции — 4,86%. Разница между доходностью французских и немецких облигаций составляла около 140 базисных пунктов — больше, чем спреды Италии и Испании относительно Германии. В конце месяца Moody’s проведет ежегодный пересмотр рейтинга Франции. Секера не исключает его снижения на одну ступень и отмечает, что нынешний спред сопоставим с уровнями, характерными для корпоративного долга с рейтингами в нижней части категории A или верхней части BBB.
В Японии доходность долгосрочных облигаций держалась чуть выше 3%. Это примерно на 10 базисных пунктов ниже недавних максимумов, но по историческим меркам уровень остается высоким. Нефть в последнее время торговалась в диапазоне от верхних значений $80 до начала $90 за баррель; в понедельник котировки поднялись примерно до $93 на фоне событий на Ближнем Востоке.
Данные CPI и PPI повлияют на ожидания по ставке ФРС
На этой неделе США опубликуют индекс потребительских цен (CPI) и индекс цен производителей (PPI). Ожидается, что общий CPI вырастет на 0,6% за месяц после повышения на 0,4% в предыдущем месяце, а годовая инфляция ускорится до 3,6% с 3,4%. Прогноз для базового CPI предполагает замедление месячного роста до 0,2% с 0,3%, тогда как годовой показатель может немного увеличиться — с 2,4% до 2,5%.
Общий PPI, по прогнозам, прибавит 0,5% за месяц против 0,4% ранее. Для базового индекса ожидается рост на 0,3% после 0,2%. Секера рассматривает PPI как опережающий индикатор для CPI и считает, что прогнозы указывают на дальнейшее, хотя и умеренное, ускорение инфляции.
Опубликованные данные могут повлиять на решения Федеральной резервной системы на заседаниях в октябре и декабре. Октябрьское заседание назначено на 27–28 октября, декабрьское — на 8–9 декабря. В ноябре заседания по ставке не будет.
Отчеты банков покажут качество кредитных портфелей
Отчетность представят JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup, US Bancorp и Bank of New York Mellon. Секера ожидает, что банки выполнят или превысят собственные обычные краткосрочные прогнозы. Особое внимание инвесторам, по его мнению, стоит уделить комментариям руководства о списаниях по кредитам, резервах на возможные потери и состоянии розничных и корпоративных портфелей.
Стратег также будет следить за тем, как высокие ставки влияют на облигационные портфели банков, классифицированные как удерживаемые до погашения. При этом существенного ухудшения кредитного качества он пока не ожидает. Секера сравнивает нынешнюю ситуацию с периодом до краха Silicon Valley Bank: тогда ставка по федеральным фондам выросла в общей сложности на 450 базисных пунктов, а доходность десятилетних казначейских облигаций — на 250 пунктов. По его оценке, текущие изменения ставок пока не достигли такого масштаба.
Отчеты также представят Goldman Sachs и Morgan Stanley. Секера рассчитывает на хорошие результаты их инвестиционно-банковских и торговых подразделений; высокие активы под управлением могут поддержать комиссионные доходы. Отдельный интерес для него представляют комментарии руководства о сроках первичного публичного размещения акций Anthropic, которое ожидается после Дня благодарения, а также о других готовящихся к листингу компаниях. Окно для IPO вновь открылось, однако некоторые попытки размещения оказались неудачными — инвесторы по-прежнему избирательно оценивают качество предложений.
Результаты ASML станут индикатором спроса на оборудование для чипов
ASML, производитель оборудования для выпуска полупроводников, опубликует результаты. Данные о заказах и финансовых показателях компании могут дать представление о планах по расширению фабрик и спросе в отрасли в целом.
Секера отметил, что рыночные ожидания по ASML были пересмотрены вниз, а акции компании с июньского пика опустились в диапазон трехзвездочного рейтинга Morningstar. Выполнит ли ASML обновленные ожидания, может повлиять на динамику бумаг в ближайшей перспективе. Если условия работы существенно не изменились относительно текущей модели оценки Morningstar, долгосрочную оценку справедливой стоимости, по словам Секеры, может не потребоваться корректировать. Отчет также поможет сформировать взгляд на другие компании полупроводникового сектора.
Morningstar повысила оценку Marvell до $360 за акцию
Акции разработчика чипов Marvell выросли после дня инвестора. По словам Секеры, представленная там новая информация побудила Morningstar обновить модель оценки и повысить оценку справедливой стоимости акций до $360 за бумагу.