ณ เดือนตุลาคม 2026 ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนจากกำไรของดัชนี S&P 500 กับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงเหลือ -1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2009 ตัวเลขนี้หมายความว่า ผลตอบแทนพันธบัตรสูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากกำไรของหุ้นตามวิธีคำนวณดังกล่าว The Kobeissi Letter ระบุว่าส่วนต่างอาจติดลบเป็นปีที่สามติดต่อกัน ซึ่งจะเป็นช่วงยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2002 ภาวะนี้สะท้อนแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ปรับสูงขึ้นต่อมูลค่าหุ้นและสินทรัพย์คริปโต แต่ไม่ได้หมายความว่าตลาดหุ้นกำลังจะปรับตัวลงโดยอัตโนมัติ
ส่วนต่างผลตอบแทนจากกำไรกับพันธบัตรติดลบ
อัตราผลตอบแทนจากกำไรคำนวณจากกำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 เทียบกับราคาดัชนี และอาจมองได้ว่าเป็นส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) เมื่อนำผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีมาหักออก จะได้ตัวเลขที่มักใช้เป็นตัวแทนส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้น หากเป็นบวก หุ้นให้ผลตอบแทนจากกำไรสูงกว่าพันธบัตร แต่เมื่อติดลบ ผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงกว่าเมื่อวัดด้วยเกณฑ์นี้
The Kobeissi Letter ระบุว่าส่วนต่างดังกล่าวลดลงสะสม 440 จุดเบสตั้งแต่ปี 2022 หรือคิดเป็น 4.4 จุดเปอร์เซ็นต์ นับเป็นการลดลงในรอบ 5 ปีที่มากที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 การหดตัวอาจเกิดจากราคาหุ้นเพิ่มเร็วกว่ากำไรบริษัท ทำให้มูลค่าหุ้นสูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนจากกำไรลดลง หรือจากผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับสูงขึ้น
ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีเคยแตะ 5.36%
แรงกดดันเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันและการกู้ยืมจำนวนมากของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ เป็นปัจจัยหนุนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้สูงขึ้น เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2026 ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งขึ้นชั่วคราวสู่ราว 5.36% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002
หากผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ที่ระดับดังกล่าว และส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้นอยู่ที่ -1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ อัตราผลตอบแทนจากกำไรของ S&P 500 จะอยู่ที่ประมาณ 3.9% เทียบเท่า P/E ราว 26 เท่าเมื่ออิงกำไรย้อนหลัง 12 เดือน ตัวเลขนี้แสดงความสัมพันธ์เชิงเปรียบเทียบระหว่างกำไรหุ้นกับผลตอบแทนพันธบัตร ไม่ใช่ผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นได้รับจริง และไม่สามารถใช้วัดการเปลี่ยนแปลงของกำไรบริษัทในอนาคตได้โดยลำพัง
The Kobeissi Letter ชี้ว่า ในอดีตตัวเลขส่วนชดเชยความเสี่ยงที่ติดลบมักเกิดขึ้นพร้อมกับความเชื่อมั่นรับความเสี่ยงที่สูงและมูลค่าหุ้นที่ค่อนข้างแพง อย่างไรก็ตาม ระดับของตัวชี้วัดนี้ไม่ได้สัมพันธ์กับผลตอบแทนตลาดในระยะถัดไปอย่างตรงไปตรงมา
ส่วนชดเชยติดลบไม่ได้ยืนยันว่าหุ้นจะปรับลง
Nir Kaissar คอลัมนิสต์ของ Bloomberg วิเคราะห์ในปี 2025 ว่าส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้นคาดการณ์ผลตอบแทนในช่วง 1-5 ปีข้างหน้าได้ไม่ดีนัก แต่เมื่อพิจารณาระยะ 10 ปี ความสัมพันธ์กับผลตอบแทนในอนาคตชัดเจนขึ้น โดยมีค่าสหสัมพันธ์ 0.51 ส่วนชดเชยที่ต่ำอาจเกิดควบคู่กับผลตอบแทนระยะยาวที่อ่อนแอกว่า
ความสัมพันธ์ดังกล่าวไม่ได้ยืนยันว่าตลาดจะต้องปรับลง และไม่ได้ระบุช่วงเวลาที่ตลาดจะเปลี่ยนทิศ ข้อมูลปัจจุบันชี้เพียงว่าผลตอบแทนจากกำไรของหุ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีติดลบแล้ว และส่วนต่างลดลงมากนับตั้งแต่ปี 2022 ตัวเลขนี้ยังเปลี่ยนแปลงได้ตามทิศทางราคาหุ้น กำไรบริษัท และผลตอบแทนพันธบัตรในระยะต่อไป