- เจ้าหน้าที่ IMF ระบุว่าการประเมินมูลค่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปัจจุบันอาจยังไม่เกิดฟองสบู่ และหน่วยงานกำกับดูแลควรให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการระดมทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากกว่า
- ในมุมมองของเขา ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนของราคาหุ้นในระยะสั้น แต่อยู่ที่การที่บริษัทใช้หนี้ระยะยาวในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งก่อให้เกิดความไม่สอดคล้องกันของระยะเวลา
- หากในอนาคตผลตอบแทนจากการพาณิชย์ AI ไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง รูปแบบการขยายตัวแบบ "กู้ยืมระยะยาวเพื่อซื้อระยะสั้น" นี้อาจเปลี่ยนเป็นแรงกดดันด้านกระแสเงินสดและการชำระหนี้อย่างรวดเร็ว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน
การประเมินมูลค่าไม่ได้แสดงฟองสบู่แบบทั่วไป
Adrian ผู้อำนวยการฝ่ายตลาดเงินและทุนของ IMF ชี้ว่า การตัดสินว่ามีฟองสบู่หรือไม่ไม่สามารถดูแค่การขึ้นของราคาหุ้น แต่ต้องดูว่าการประเมินมูลค่าหลุดจากกำไรอย่างรุนแรงหรือไม่ แม้ว่าหุ้น AI จะพุ่งขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่กำไรของบริษัทก็ยังเกินความคาดหมายอย่างต่อเนื่อง และการขึ้นราคามุ่งเน้นไปที่ชิปและฮาร์ดแวร์พื้นฐานมากกว่า ไม่มีการเก็งกำไรแบบไม่เลือกหน้า
ระยะเวลาการระดมทุนกลายเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่กว่า
เมื่อเทียบกับการประเมินมูลค่าหุ้น เขากังวลมากกว่ากับการที่ผู้ให้บริการคลาวด์และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพิ่มการใช้หนี้อย่างต่อเนื่อง โดยการระดมทุนผ่านพันธบัตรระยะยาวหรือมากกว่าสิบปี เพื่อซื้อ GPU และสร้างศูนย์ข้อมูล เนื่องจากอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องมีการอัพเดทอย่างรวดเร็ว อายุการใช้งานทางเศรษฐกิจของสินทรัพย์อาจสั้นกว่าระยะเวลาหนี้อย่างชัดเจน
ผลตอบแทนที่ไม่เป็นไปตามคาดจะเพิ่มแรงกดดันด้านกระแสเงินสด
ตราบใดที่โมเดลล้ำหน้ายังสามารถสร้างรายได้และลูกค้ายินดีจ่ายเงิน รูปแบบนี้ยังคงรักษาได้ แต่หากความเร็วในการพาณิชย์ AI ชะลอตัวหรือผลตอบแทนจากการลงทุนต่ำกว่าที่คาดหวัง ความสามารถของบริษัทในการครอบคลุมต้นทุนหนี้ด้วยกระแสเงินสดจะลดลง และความเปราะบางของตลาดจะปรากฏอย่างรวดเร็ว
การอภิปรายด้านการกำกับดูแลกำลังเปลี่ยนจากฟองสบู่ไปสู่โครงสร้าง
คำแถลงนี้ตอบสนองต่อการอภิปรายทั่วโลกเกี่ยวกับ "ฟองสบู่ AI" ในช่วงที่ผ่านมา BIS ได้จัดให้ AI เป็นหนึ่งในความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรปก็ได้กล่าวถึงความกังวลที่เกี่ยวข้อง สำหรับผู้กำกับดูแล จุดเน้นในขั้นตอนต่อไปอาจไม่ใช่แค่ระดับการประเมินมูลค่า แต่เป็นระดับความสอดคล้องระหว่างระยะเวลาการระดมทุน อายุการใช้งานของสินทรัพย์ และการขยายตัวของหนี้
