Nscale บริษัทโครงสร้างพื้นฐานสำหรับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยื่นเอกสารเตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นนิวยอร์ก โดยตั้งเป้ามูลค่ากิจการสูงสุด 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ก่อตั้งมาเพียงสองปีและยังอยู่ในช่วงลงทุนขนาดใหญ่ แต่บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิ 1.02 พันล้านดอลลาร์ในช่วงหกเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ขณะที่ฝ่ายบริหารเคยระบุในเอกสารว่า มีข้อสงสัยอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการดำเนินงานต่อเนื่องของบริษัท
แผน IPO ของ Nscale ได้รับความสนใจไม่ใช่เพียงเพราะขนาดของผลขาดทุน แต่ยังรวมถึงความเชื่อมโยงด้านเงินทุนและธุรกิจกับ Nvidia ซึ่งเป็นทั้งซัพพลายเออร์รายใหญ่ที่สุดและนักลงทุนของบริษัท และอาจกลายเป็นหนึ่งในผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดหลัง IPO นักลงทุนจะจับตาว่า Nscale จะอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างสัญญาในอนาคต การลงทุนด้านเงินทุน และรายได้จริงอย่างไร ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญในการประเมินบริษัทคลาวด์รุ่นใหม่แห่งนี้
Nscale ต้องเปลี่ยนสัญญา 1.03 แสนล้านดอลลาร์เป็นรายได้
Nscale มีสำนักงานใหญ่ในกรุงลอนดอน และอยู่ภายใต้การนำของ Josh Payne ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัทแยกตัวออกมาจาก Arkon Energy ผู้ประกอบการเหมืองคริปโตเคอร์เรนซีในออสเตรเลียเมื่อปี 2024 โดยมุ่งสร้างหรือจัดหาเงินทุนเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่รองรับการประมวลผล AI จากนั้นจึงให้เช่า GPU และกำลังประมวลผลที่เกี่ยวข้องแก่ลูกค้า
คณะกรรมการของ Nscale ประกอบด้วย Sheryl Sandberg อดีตประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Meta, Nick Clegg อดีตรองนายกรัฐมนตรีสหราชอาณาจักร และ Susan Decker อดีตประธานของ Yahoo บริษัทเปิดเผยในเอกสาร IPO ว่ามีสัญญาและข้อตกลงทางธุรกิจรวมมูลค่าประมาณ 1.03 แสนล้านดอลลาร์ และใช้ข้อมูลดังกล่าวประกอบการขอมูลค่าสูงสุด 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงจำนวนมากยังไม่ได้ข้อสรุปขั้นสุดท้าย การเปลี่ยนสัญญาเหล่านี้ให้เป็นรายได้ตามแผนยังขึ้นอยู่กับความต้องการของลูกค้า ความคืบหน้าในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และเงื่อนไขด้านเงินทุน
การเติบโตของรายได้ของ Nscale ก่อนหน้านี้ไม่ทันกับการขยายตัวของผลขาดทุน เอกสารฉบับล่าสุดแสดงให้เห็นช่องว่างดังกล่าวชัดเจนขึ้น โดยบริษัทขาดทุนสุทธิ 1.02 พันล้านดอลลาร์ในช่วงหกเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารยังเคยใช้ถ้อยคำว่า มีข้อสงสัยอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานต่อเนื่อง สะท้อนว่าบริษัทจำเป็นต้องระดมทุนเพิ่มเติมหรือปรับปรุงกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เพื่อเดินหน้าการขยายธุรกิจ
Nvidia ร่วมในแผนระดมทุน 3.1 พันล้านดอลลาร์
เมื่อวันที่ 15 กันยายน Nscale ลงนามในข้อตกลงจองซื้อหลักทรัพย์เพื่อระดมทุน 3.1 พันล้านดอลลาร์ โดย Nvidia มีแผนลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์ในรูปแบบหุ้นกู้แปลงสภาพหรือหุ้นที่ไม่มีสิทธิออกเสียง รูปแบบการลงทุนที่แน่นอนและสัดส่วนการถือหุ้นขั้นสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับราคา IPO และโครงสร้างการเสนอขาย
บัญชีของ Nscale ในสหราชอาณาจักรยังเปิดเผยว่า Nvidia ซื้อใบสำคัญแสดงสิทธิที่ให้สิทธิซื้อหุ้น Nscale มากกว่า 157,945 หุ้นในเดือนตุลาคม 2025 ด้วยมูลค่า 60 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน Nvidia ตกลงค้ำประกันภาระผูกพันตามสัญญาเช่าของ Nscale สำหรับศูนย์ข้อมูลแห่งหนึ่งในเขต Ward County รัฐเท็กซัส สูงสุด 860.3 ล้านดอลลาร์
Jensen Huang ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Nvidia กล่าวต่อสาธารณะเมื่อเดือนเมษายนว่า หากไม่มีการสนับสนุนจาก Nvidia บริษัทคลาวด์รุ่นใหม่อย่าง CoreWeave และ Nscale คงไม่สามารถเติบโตมาถึงระดับปัจจุบันได้ การสนับสนุนของ Nvidia ต่อ Nscale จึงไม่ได้จำกัดอยู่ที่การขายชิป แต่ยังครอบคลุมการลงทุนในหุ้น การจัดหาเงินทุน และการค้ำประกันสัญญาเช่า
โครงสร้างความสัมพันธ์ดังกล่าวทำให้เกิดคำถามที่ตลาดยังติดตามว่า การเติบโตบางส่วนของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI มาจากความต้องการใช้กำลังประมวลผลของลูกค้าปลายทางจริงเพียงใด และมาจากการหมุนเวียนเงินทุนภายในห่วงโซ่อุตสาหกรรมเพียงใด Nvidia อาจลงทุน ปล่อยกู้ หรือค้ำประกันให้ลูกค้า ซึ่งลูกค้านำเงินดังกล่าวไปซื้อ GPU ของ Nvidia ต่อ ขณะเดียวกัน ในบางธุรกรรม Nvidia ยังลงทุนในบริษัท AI ที่ซื้อความจุศูนย์ข้อมูลจากผู้ให้บริการคลาวด์รุ่นใหม่ด้วย
สำหรับนักลงทุน การแยกแยะระหว่างอุปสงค์จากภายนอก คำมั่นตามสัญญา และการเติบโตของรายได้ที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนจากภายในกลุ่มธุรกิจจึงทำได้ไม่ง่ายนัก
ผลงานของ CoreWeave เป็นจุดอ้างอิง
CoreWeave เป็นบริษัทเปรียบเทียบโดยตรงที่สุดของ Nscale ก่อนเข้าตลาดในเดือนมีนาคม 2025 CoreWeave เปิดเผยผลขาดทุนสุทธิ 863 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 และมีรายได้กระจุกตัวสูง โดย Microsoft กับลูกค้าอีกรายที่ตลาดเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นลูกค้าของ Nvidia รวมกันคิดเป็น 77% ของรายได้ทั้งหมด
CoreWeave ตั้งราคาเสนอขาย IPO ต่ำกว่าช่วงราคาเบื้องต้น และราคาปิดในวันแรกแทบไม่เปลี่ยนแปลง แต่ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงหลายเดือนถัดมา กรณีดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า ผลขาดทุน การกระจุกตัวของลูกค้า และความสัมพันธ์กับซัพพลายเออร์ไม่ได้ขัดขวางตลาดจากการให้มูลค่าสูงเสมอไป แต่ก็ทำให้มูลค่ากิจการมีความอ่อนไหวต่อความเร็วในการเปลี่ยนการเติบโตให้เป็นรายได้จริง สภาพแวดล้อมด้านเงินทุน และการต่อสัญญาของลูกค้า
สภาพตลาดในช่วงที่ Nscale เตรียมเข้าจดทะเบียนแตกต่างจากตอนที่ CoreWeave เข้าตลาดในเดือนมีนาคม 2025 ขณะนี้ตลาดกลับมาอภิปรายมากขึ้นเกี่ยวกับความเร็วของการพัฒนา AI และผลตอบแทนจากการลงทุนด้านเงินทุน ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์เคยลดลงเกือบ 6% ภายในวันเดียว ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้นักลงทุนระมัดระวังบริษัทเติบโตที่ยังไม่มีกำไรมากขึ้น
ในเวลาเดียวกัน หลายพื้นที่ทั่วโลกกำลังเผชิญแรงต้านจากชุมชนและฝ่ายการเมืองต่อการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล โดยการอภิปรายเชิงนโยบายบางส่วนเสนอให้จำกัดการขยายตัวอย่างรวดเร็ว โมเดลธุรกิจของ Nscale พึ่งพาการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่องและการจัดซื้อ GPU จำนวนมาก ดังนั้น การอนุมัติโครงการ อุปทานพลังงาน ต้นทุนไฟฟ้า และอัตราการใช้งานจริงของลูกค้า ล้วนมีผลต่อการทำให้สัญญาเกิดรายได้และกระแสเงินสดของบริษัท
Nscale อาจเป็นบททดสอบบริษัท AI ในตลาดหุ้น
Nscale อาจเข้าสู่ตลาด IPO ก่อน Anthropic และ OpenAI และกลายเป็นตัวอย่างสำคัญที่นักลงทุนใช้ประเมินมูลค่าธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI หากการกำหนดราคา IPO และการซื้อขายหลังเข้าตลาดมีเสถียรภาพ ตลาดอาจนำข้อมูลดังกล่าวไปประเมินช่วงมูลค่าของบริษัท AI รายใหญ่ที่เตรียมเข้าตลาดในลำดับถัดไปใหม่ แต่หากผลการซื้อขายต่ำกว่าคาด นักลงทุนก็จะเห็นข้อจำกัดของธุรกิจที่ใช้เงินลงทุนสูงแต่ยังสร้างกำไรได้น้อยได้เร็วขึ้น
เอกสาร IPO ของ Nscale นำคำถามหลักหลายด้านมาอยู่ในภาพเดียวกัน ทั้งจำนวนเงินทุนที่บริษัทต้องใช้เพื่อขยายศูนย์ข้อมูล สัดส่วนของสัญญามูลค่า 1.03 แสนล้านดอลลาร์ที่สามารถเปลี่ยนเป็นรายได้ที่รับรู้ได้จริง และระดับที่เงินทุนกับการค้ำประกันจาก Nvidia ช่วยรองรับขนาดธุรกิจของบริษัท
ราคาเสนอขายขั้นสุดท้าย โครงสร้างผู้ถือหุ้นหลัง IPO และการกระจุกตัวของรายได้จากลูกค้าหลังเข้าตลาด จะเป็นข้อมูลหลักที่ตลาดใช้ประเมิน Nscale
Gemini 4 อยู่ระหว่างเตรียมเปิดตัว
Koray Kavukcuoglu หัวหน้าของ Google DeepMind เปิดเผยว่า Gemini 4 ซึ่งเป็นโมเดลเรือธงรุ่นถัดไปของบริษัทได้เข้าสู่ระยะหลังการฝึกอบรมเบื้องต้นแล้ว และให้ผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มดี Google ตั้งเป้าเปิดตัวเวอร์ชันแรกให้เร็วที่สุดก่อนสิ้นปีนี้ แต่ยังไม่ได้ประกาศวันเปิดตัวที่แน่นอน
นี่เป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งแรกของ Kavukcuoglu หลังเข้ารับตำแหน่งผู้นำ DeepMind การเปิดตัว Gemini 4 เกิดขึ้นในช่วงที่ Google, Anthropic และ OpenAI แข่งขันกันในตลาดโมเดล AI ระดับแนวหน้า โดยประสิทธิภาพของโมเดล ต้นทุนการประมวลผล และความเร็วในการทำตลาด จะเป็นปัจจัยที่มีผลต่อการเลือกใช้ของลูกค้าองค์กร
Altman และ Amodei เสนอความร่วมมือด้านความปลอดภัย AI
Sam Altman ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ OpenAI และ Dario Amodei ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Anthropic กล่าวสุนทรพจน์แยกกันในคณะมนตรีความมั่นคงแห่งสหประชาชาติ พร้อมเรียกร้องให้ประเทศต่าง ๆ เพิ่มความร่วมมือด้านความปลอดภัยของ AI
Altman เสนอให้จัดทำมาตรฐานร่วมสำหรับประเมินความสามารถของ AI และวัดความเสี่ยง รวมถึงแบ่งปันข้อมูลภัยคุกคามผ่านช่องทางที่ปลอดภัย เพื่อสะสมประสบการณ์ก่อนที่เหตุการณ์จะขยายวง
Amodei เสนอแนวทางแบบเป็นขั้นตอน เริ่มจากการห้ามใช้ AI ในการพัฒนาอาวุธชีวภาพและการใช้งานเฉพาะบางประเภท จากนั้นจึงจัดตั้งกลไกสำหรับให้คำมั่น การปฏิบัติตาม และการตรวจสอบ พร้อมใช้มาตรฐานการทดสอบร่วมกันและรายงานเหตุการณ์ AI ร้ายแรง
ข้อเสนอของทั้งสองคนมุ่งไปที่การทดสอบโมเดล การแบ่งปันข้อมูลระหว่างรัฐบาล และการเปิดเผยเหตุการณ์ มากกว่าการพึ่งพาคำมั่นโดยสมัครใจจากบริษัทใดบริษัทหนึ่ง
เอเจนต์ Claude พบระบบเอนไซม์ฟาจรูปแบบใหม่
Anthropic ระบุว่า เอเจนต์ Claude ประมาณ 950 ตัวใช้เวลา 21 ชั่วโมงค้นฐานข้อมูลลำดับ DNA ขนาดใหญ่ และคัดเลือกผู้สมัครสำคัญ 20 รายจากเอนไซม์ reverse transcriptase มากกว่า 200,000 รายการ เอเจนต์ตัวหนึ่งพบยีน reverse transcriptase ที่ผิดปกติอยู่ใกล้ลำดับ DNA แบบทำซ้ำ
Anthropic เรียกระบบนี้ว่า array-related reverse transcriptase หรือ ART โครงสร้างของระบบประกอบด้วยสามส่วน โดยส่วนที่เป็นแถวลำดับซ้ำมีลักษณะคล้ายกับแถวลำดับ CRISPR การตรวจสอบในห้องปฏิบัติการยังดำเนินการโดยนักวิทยาศาสตร์มนุษย์ และยังไม่ทราบหน้าที่ทางชีวภาพที่แน่ชัดของระบบนี้
Feng Zhang ผู้บุกเบิกเทคโนโลยี CRISPR จากสถาบันเทคโนโลยีแมสซาชูเซตส์และ Broad Institute กล่าวว่า การค้นพบนี้แสดงให้เห็นแนวทางที่เอเจนต์ AI อาจเข้ามามีส่วนร่วมในงานวิจัยชีววิทยา แต่คุณค่าการใช้งานจริงยังต้องผ่านการทดลองเพิ่มเติม
จีนดึงดูดนักวิจัย AI ชั้นนำกลับประเทศได้มากขึ้น
งานวิจัยติดตามของ Carnegie China ระบุว่า ในกลุ่มนักวิจัย AI ชั้นนำมากกว่า 10,000 คนที่มีผลงานตีพิมพ์ใน NeurIPS ผู้ที่มีพื้นฐานการศึกษาระดับปริญญาตรีในจีนและทำงานอยู่ในจีนปัจจุบันมีสัดส่วน 69% เพิ่มขึ้นจาก 57% ในปี 2022
Damien Ma และ Binyi Yang นักวิจัยของโครงการมองว่า การเพิ่มขึ้นของตำแหน่งงานในอุตสาหกรรม AI ของจีน และการที่นโยบายวีซ่าของสหรัฐฯ เข้มงวดขึ้น อาจเป็นสาเหตุหลักของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว
เมื่อคำนวณจากกลุ่มตัวอย่าง จีนปัจจุบันเป็นที่ทำงานของนักวิจัย AI ชั้นนำทั่วโลก 41% เพิ่มขึ้นจาก 27% ในปี 2022 ขณะที่สัดส่วนของสหรัฐฯ ลดลงจาก 46% เหลือ 34% นักวิจัยที่มีพื้นฐานการศึกษาระดับปริญญาตรีในจีนคิดเป็น 57% ของกลุ่มตัวอย่างทั้งหมด
สหรัฐฯ ยังคงมีนักวิจัยที่จบปริญญาตรีในประเทศของตนเองทำงานอยู่ 89% สูงกว่าจีนซึ่งอยู่ที่ 69% อย่างชัดเจน และในปี 2025 สหรัฐฯ มีนักวิจัยเพิ่มขึ้นสุทธิ 2,145 คน ขณะที่จีนมีจำนวนลดลงสุทธิ 1,729 คน
อย่างไรก็ตาม ช่องว่างการเคลื่อนย้ายบุคลากรระหว่างสองประเทศกำลังแคบลง ปัจจุบัน นักวิจัยที่มีพื้นฐานจากสหรัฐฯ ทำงานในจีนทุก 1 คน จะมีนักวิจัยที่มีพื้นฐานจากจีนทำงานในสหรัฐฯ ประมาณ 30 คน ลดลงจากอัตรา 46 ต่อ 1 ในปี 2022
สำหรับ Nscale บุคลากร กำลังประมวลผล และเงินทุนยังเป็นเงื่อนไขหลักสามด้านของการขยายธุรกิจ บริษัทจะต้องแสดงให้เห็นว่าสามารถเปลี่ยนสัญญาที่ยังไม่สรุปทั้งหมดให้เป็นรายได้ได้มากเพียงใด และเงินทุนภายใต้การสนับสนุนของ Nvidia จะเพียงพอต่อกระแสเงินสดที่ต้องใช้ในการขยายธุรกิจต่อเนื่องหรือไม่ ประเด็นเหล่านี้จะยังอยู่ในความสนใจของตลาดหลังการเปิดเผยเอกสาร IPO