- Nền kinh tế Nhật Bản đang đối mặt với ba thách thức lớn: nợ cao, lạm phát nhập khẩu và đồng yên suy yếu, tạo thành một vòng luẩn quẩn tiêu cực tự củng cố, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải cân bằng khó khăn giữa thắt chặt chính sách và duy trì tính bền vững của nợ.
- Kế hoạch đầu tư công nghiệp trị giá 370 nghìn tỷ yên của chính phủ Nhật Bản đã gây lo ngại về cách thức huy động vốn và khủng hoảng tài chính, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng nhanh, tỷ giá yên so với đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
- Sự xáo trộn địa chính trị và rào cản thương mại bên ngoài tiếp tục kìm hãm xuất khẩu và chuỗi cung ứng của Nhật Bản, kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay đã gia tăng, thời kỳ vay nợ chi phí thấp của các nền kinh tế phát triển đang nhanh chóng kết thúc.
Cấu trúc nợ và mở rộng tài chính gây ra tái đánh giá rủi ro
Tỷ lệ nợ công của chính phủ Nhật Bản so với GDP duy trì ở mức cao 230%, môi trường vĩ mô thay đổi khiến mô hình phụ thuộc lâu dài vào tiết kiệm trong nước để tiêu thụ trái phiếu chính phủ đối mặt với thách thức. Kế hoạch đầu tư công nghiệp trị giá 370 nghìn tỷ yên của nội các Suga không có lộ trình huy động vốn rõ ràng, gây ra nghi ngờ cao độ của các nhà tham gia thị trường trái phiếu về tính bền vững tài chính. Dòng vốn chuyển hướng sang tài sản an toàn, lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản tăng đáng kể, áp lực định giá phản ánh sự lo ngại tập trung của thị trường về việc lạm dụng chính sách.
Chính sách tiền tệ bị kẹp giữa lạm phát và lãi suất trái phiếu
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 1%, đối mặt với lựa chọn khó khăn giữa kiểm soát lạm phát và ngăn chặn chi phí trả lãi trái phiếu tăng. Mặc dù CPI cốt lõi giảm tốc trong ngắn hạn, nhưng PPI tăng cho thấy áp lực chi phí sản xuất sẽ dần truyền đến đầu cuối. Ngân hàng Trung ương giảm quy mô mua trái phiếu để khôi phục cơ chế định giá thị trường, đồng thời sự biến động tỷ giá giữa đồng yên và đô la Mỹ đã gia tăng áp lực ổn định tỷ giá. Nếu kỳ vọng tăng lãi suất lên 1,25% trong quý IV được thực hiện, rủi ro tái định giá của các tổ chức tài chính sẽ xuất hiện.
Cú sốc bên ngoài gia tăng áp lực giảm thương mại và tỷ giá
Tình hình địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy chi phí nhập khẩu năng lượng và nguyên liệu của Nhật Bản lên cao, kết hợp với các biện pháp thuế quan và kiểm soát xuất khẩu của các cường quốc, khiến lợi nhuận của các doanh nghiệp định hướng xuất khẩu bị thu hẹp đáng kể. Tỷ giá USD/JPY vượt qua ngưỡng 163, đạt mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, đồng nội tệ suy yếu càng làm tăng hiệu ứng lạm phát nhập khẩu. Chiết khấu tỷ giá không thể kích thích hiệu quả số lượng xuất khẩu, ngược lại làm suy yếu niềm tin của doanh nghiệp vào đầu tư dài hạn.
Vòng phản hồi tiêu cực vĩ mô thử thách con đường phá vỡ dài hạn
Sự suy yếu của đồng yên, giá cả tăng, áp lực tăng lãi suất và thu hẹp tài chính đã tạo thành một vòng lặp tiêu cực tự củng cố, công cụ chính sách đơn lẻ truyền thống khó có thể giải quyết được bế tắc cấu trúc. Thị trường đang tái định giá phần bù rủi ro nợ của các quốc gia phát triển, chỉ dựa vào kỳ vọng tăng trưởng lạc quan không thể làm dịu sự biến động thanh khoản. Nhật Bản đang đẩy nhanh chuyển đổi cấu trúc năng lượng và đa dạng hóa bố trí, sẽ trở thành yếu tố hỗ trợ không thể thiếu để đối phó với cú sốc bên ngoài và tái tạo sức cạnh tranh dài hạn.
