Đến tháng 10/2026, lợi suất lợi nhuận của S&P 500 thấp hơn lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm 1,5 điểm phần trăm, mức chênh lệch thấp nhất kể từ năm 2009. The Kobeissi Letter cho biết chỉ số này có thể ghi nhận năm thứ ba liên tiếp ở mức âm, chuỗi dài nhất kể từ năm 2002. Diễn biến phản ánh lợi suất chuẩn phi rủi ro tăng và định giá cổ phiếu chịu sức ép, nhưng bản thân mức chênh lệch âm không cho thấy thị trường chắc chắn sắp đi xuống.
Lợi suất lợi nhuận của S&P 500 thấp hơn lợi suất trái phiếu
Lợi suất lợi nhuận thường được tính bằng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong S&P 500 chia cho giá trị chỉ số; có thể hiểu đây là nghịch đảo của hệ số giá trên lợi nhuận (P/E). Lấy lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm trừ đi lợi suất lợi nhuận sẽ cho ra chênh lệch thường được dùng để đánh giá phần bù rủi ro của cổ phiếu. Mức dương cho thấy lợi suất lợi nhuận cổ phiếu cao hơn lợi suất trái phiếu, còn mức âm có nghĩa trái phiếu đang có lợi suất cao hơn theo cách tính này.
Theo The Kobeissi Letter, chênh lệch đã giảm tổng cộng 440 điểm cơ bản, tương đương 4,4 điểm phần trăm, kể từ năm 2022. Đây là mức giảm trong 5 năm lớn nhất kể từ thập niên 1970. Chênh lệch có thể thu hẹp nếu giá cổ phiếu tăng nhanh hơn lợi nhuận doanh nghiệp, khiến định giá cao lên và lợi suất lợi nhuận giảm, hoặc nếu lợi suất trái phiếu tăng.
Lợi suất trái phiếu 10 năm từng chạm 5,36%
Áp lực lạm phát do giá dầu và lượng vay lớn của chính phủ Mỹ đều góp phần đẩy lợi suất trái phiếu lên cao. Ngày 7/10/2026, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm có lúc lên khoảng 5,36%, mức cao nhất kể từ năm 2002.
Nếu lợi suất trái phiếu ở mức này trong khi phần bù rủi ro cổ phiếu là âm 1,5 điểm phần trăm, lợi suất lợi nhuận của S&P 500 vào khoảng 3,9%. Con số đó tương ứng với P/E khoảng 26 lần dựa trên lợi nhuận 12 tháng gần nhất. Đây là phép so sánh tương quan giữa lợi nhuận doanh nghiệp và lợi suất trái phiếu, không phải mức sinh lời thực tế của nhà đầu tư cổ phiếu, cũng không thể hiện riêng diễn biến lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai.
The Kobeissi Letter lưu ý rằng trong quá khứ, phần bù rủi ro âm thường xuất hiện cùng tâm lý chấp nhận rủi ro cao và định giá cổ phiếu cao. Tuy nhiên, mức của chỉ số này không luôn tương ứng trực tiếp với diễn biến thị trường sau đó.
Mức âm không đồng nghĩa cổ phiếu sẽ giảm
Trong phân tích năm 2025, Nir Kaissar, cây bút chuyên mục của Bloomberg, nhận thấy phần bù rủi ro cổ phiếu có khả năng dự báo yếu đối với lợi suất trong 1-5 năm tiếp theo. Mối tương quan rõ hơn ở khung thời gian 10 năm, với hệ số 0,51; phần bù rủi ro thấp có thể đi cùng lợi suất dài hạn yếu hơn.
Mối tương quan này không có nghĩa thị trường chắc chắn sẽ giảm, cũng không xác định thời điểm đảo chiều. Dữ liệu hiện tại cho thấy phần bù lợi suất của cổ phiếu so với trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã chuyển sang âm và thu hẹp mạnh kể từ năm 2022. Giá cổ phiếu, lợi nhuận doanh nghiệp và lợi suất trái phiếu trong thời gian tới đều có thể làm thay đổi mức chênh lệch.