Khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, các nhà giao dịch lãi suất đang đặt cược với tốc độ và quy mô chưa từng có rằng Fed sẽ nhanh chóng chuyển sang lập trường ôn hòa, và bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách đầu tiên dưới sự lãnh đạo của vị chủ tịch mới. Dự đoán này đang gây sóng gió trên thị trường kỳ hạn, mở ra một cửa sổ biến động mới cho xu hướng của đồng đô la Mỹ, định giá cổ phiếu và giá vàng trong tương lai.
Các nhà giao dịch đặt cược lớn vào "quay đầu ôn hòa" năm 2026
Vào thứ Hai tuần này, thị trường hợp đồng kỳ hạn liên quan đến lãi suất qua đêm có thế chấp (SOFR) đã ghi nhận kỷ lục 108,649 hợp đồng được giao dịch, tập trung vào việc đặt cược rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2026, ngay trong cuộc họp chính sách đầu tiên dưới chủ tịch mới. Phương thức giao dịch chủ yếu là bán ra hợp đồng tháng 3 năm 2026 của SOFR, đồng thời mua vào hợp đồng tháng 6, tạo thành "giao dịch chênh lệch giá ba tháng (calendar spread)".
Dữ liệu cho thấy, chiến lược giao dịch này đã đẩy giá hợp đồng tháng 3 năm 2026 giảm một cách bất thường, khiến mức chênh lệch giá giữa hợp đồng này và các hợp đồng lân cận tháng 12 năm 2025, tháng 6 năm 2026 tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay. Theo ước tính, mỗi điểm cơ bản có mức rủi ro lên tới 2.7 triệu đô la, cho thấy quy mô vốn của những người đặt cược là rất lớn và hướng đi của họ đã rõ ràng.
Dự đoán ảnh hưởng từ Trump gia tăng, giao dịch tăng đột biến
Lý do của các nhà giao dịch là: Dù Trump có đề cử ai cho vị trí chủ tịch Fed kế nhiệm thì người này rất可能 sẽ nghiêng về chính sách nới lỏng. Mặc dù chủ tịch không thể đơn phương thiết lập chính sách lãi suất, nhưng họ có quyền lực chủ đạo và tác động lớn đến tín hiệu chính sách trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).
Steven Barrow, Giám đốc chiến lược G10 tại Ngân hàng Standard Chartered chỉ ra rằng Trump có thể sẽ chọn một ứng viên "mềm hơn" về chính sách tiền tệ, dù cá nhân đó có thể gặp phải sự phản đối từ Quốc hội. Nhà phân tích Denyer của Gavekal Research cảnh báo rằng, nếu Trump công bố người được chọn trước, thị trường có thể giải mã đồng thời tín hiệu của "chủ tịch trong bóng tối" và Powell trong gần một năm, gây rối loạn cơ chế định giá.
Dự đoán lãi suất giảm, đồng đô la chịu áp lực, vàng và cổ phiếu có thể hưởng lợi
Trong bức tranh chính sách tiền tệ dài hạn hơn, thị trường đã tính đến việc từ năm 2024 đến năm 2026, Fed sẽ giảm lãi suất tổng cộng hơn 150 điểm cơ bản. Mức giảm này cao hơn đáng kể so với dự kiến của các ngân hàng trung ương G10 khác, rất có thể sẽ làm trầm trọng thêm xu hướng giảm giá trung và dài hạn của đồng đô la Mỹ.
Chỉ số đô la Mỹ gần đây đã giảm nhẹ, nếu chu kỳ giảm lãi suất vào năm 2026 được bắt đầu sớm, sẽ làm giảm thêm sức hấp dẫn của tài sản bằng đồng đô la. Đồng thời, lãi suất giảm sẽ tạo ra hỗ trợ trực tiếp cho vàng, vì nó làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không có lợi tức. Giá vàng gần đây đã đã tiến gần tới ngưỡng quan trọng 2,400 đô la, nếu dự đoán này được củng cố, có thể mở ra làn sóng phá vỡ mới.
Về phía thị trường chứng khoán, Nasdaq và S&P 500 đã bắt đầu phản ánh kỳ vọng về chính sách tiền tệ thoải mái hơn. Các lĩnh vực công nghệ và tăng trưởng có thể trở thành những người hưởng lợi lớn nhất, đặc biệt là trong môi trường lãi suất giảm khi định giá trở nên linh hoạt hơn.
Tín hiệu chuyển hướng chính sách đã được phản ánh sớm trong giá cả
Mặc dù hiện tại Powell vẫn giữ lập trường thận trọng và điều hành chính sách dựa trên dữ liệu, nhưng thị trường hợp đồng tương lai lãi suất đã bắt đầu "đặt cược vào tương lai", chuẩn bị trước cho thay đổi lớn có thể xảy ra dưới thời chủ tịch mới. Fed trong tuần này sẽ công bố quyết định lãi suất tháng 6 và "biểu đồ dot plot" mới nhất, dự kiến chỉ cho thấy một lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2025. Nếu dự đoán này thay đổi, có thể trở thành một chất xúc tác khác cho diễn biến thị trường.
Đối với các nhà đầu tư, cách ứng phó với "chuyển đổi chính sách trước thời gian" này sẽ trở thành câu hỏi trung tâm trong việc cấu trúc tài sản trong năm tới. Vàng, cổ phiếu công nghệ và tài sản tại các thị trường mới nổi có thể là những người hưởng lợi hàng đầu từ việc giá lãi suất được định giá lại.
