业绩快读：营收创高，但市场把焦点放在“2026变数”
诺和诺德披露，2025年净销售额为3091.64亿丹麦克朗，按固定汇率（CER）计算增长10%；营业利润为1276.58亿丹麦克朗，按CER增长6%。
但公司同时给出的2026年“调整后”销售与营业利润增速区间均为-5%至-13%（按CER），并点名价格压力、专利到期与竞争因素——这也是当日市场情绪转弱的核心背景。
司美格鲁肽仍是主引擎：Ozempic、Wegovy、口服制剂共同撑盘
从产品看，司美格鲁肽全系2025年销售额合计约2282.88亿丹麦克朗（约361亿美元）：
- Ozempic（注射降糖）：1270.89亿丹麦克朗
- Wegovy（注射减重）：791.06亿丹麦克朗
- 口服司美格鲁肽（降糖）：220.93亿丹麦克朗
公司在年度披露中也强调，肥胖与糖尿病业务合计销售达2895亿丹麦克朗（按CER增长10%），其中肥胖业务按CER增幅更高。
口服Wegovy“开局数据”被放大：上市三周周处方约5万
诺和诺德表示，美国监管已批准其“每日一次口服司美格鲁肽25mg”的减重适应证，并于1月5日启动美国商业化；截至1月23日，周处方量合计约5万，主要由自费渠道的起始剂量带动。
在公司表述里，这一产品被视为“扩大患者触达”的关键抓手之一。
管线与监管节点：更高剂量、下一代减重与血友病疗法排队
在现有爆款之外，诺和诺德披露：
- 已向美国食品药品监督管理局递交Wegovy 7.2mg更高剂量的补充申请；
- 下一代肥胖治疗资产CagriSema也处在关键推进阶段；
- 血友病领域的Mim8同样被公司列为未来一年的重要监管看点。
公司CEO迈克·杜斯达尔在声明中提到，尽管2026年面临更强的定价逆风，但对口服Wegovy的早期表现感到鼓舞，并仍希望通过放量覆盖来对冲压力。
股价为何剧烈波动：药价政策与竞争把“高增长叙事”拉回现实
在外部环境上，路透报道指出，公司对2026年下滑的预期与美国药价政策压力、竞争加剧及部分市场专利到期等因素相关；消息公布后股价出现明显回撤。
大中华区：糖尿病与GLP-1基本盘仍是重点
诺和诺德在披露中称，其在大中华区糖尿病相关GLP-1与胰岛素市场保持领先，同时在肥胖与罕见病领域维持较快增长。
