Chewy第二季度营收同比增长7.3%至33.3亿美元，略高于市场预期的33.2亿美元；自动配送销售占比升至85%，活跃客户也有所增加。不过，消费者对零食和其他可选商品的支出仍受预算压力影响。公司小幅上调全年营收预期，并收窄调整后EBITDA利润率指引区间，燃油成本和消费者消费意愿仍是需要关注的经营变量。
营收指引小幅上调，利润率区间收窄
Chewy将2026财年全年营收预期从134.0亿至135.5亿美元，调整为134.6亿至135.7亿美元，对应整体增长6.8%至7.7%、有机增长5.5%至6.3%。公司表示，新增收购的SmartPak和Modern Animal销售表现强于预期，推动了这次上调。
调整后EBITDA利润率指引则从此前的6.6%至6.8%，收窄至6.7%至6.8%。公司同时面临燃油价格上涨带来的成本压力。按利润率指引中值估算，2026财年调整后EBITDA约为9.14亿美元。
市场预期Chewy 2027财年营收为144.4亿美元，同比增长约7%。若全年利润率再提高约50个基点，达到7.3%，调整后EBITDA约为10.5亿美元。以股价接近19美元计算，公司市值约76.2亿美元；截至最新资产负债表，现金为6.122亿美元、债务为5.917亿美元，对应企业价值约77亿美元。按上述盈利估算，企业价值与调整后EBITDA之比分别约为2026财年的8.4倍、2027财年的7.3倍。这些估值建立在未来营收和利润率预期能够实现的基础上。
自动配送销售增长，客户支出增加
第二季度自动配送销售额同比增长9.3%至28.2亿美元，占总销售额的85%，高于上年同期的83%。每位活跃客户净销售额同比增长2%至602美元，反映产品组合改善和售价提高。活跃客户同比净增80万人，增幅为4%。
这些数据体现了Chewy客户留存和重复购买业务的韧性。自动配送是公司与大型综合电商竞争时的重要基础之一；公司也持续通过宠物医疗服务和广告等业务，扩大现有客户的消费范围。不过，客户支出增长并非来自所有品类：消费者对可选商品的购买意愿偏弱，部分客户转向价格较低的基础品牌。
可选消费承压，Chewy称仍在扩大市场份额
首席财务官Chris Deppe在第二季度业绩电话会上表示，每位活跃客户净销售额受益于客户群成熟、健康与药房业务参与度提高，以及跨品类购买增加；但这些增长动力受到可选商品购买和高端产品销售承压的部分抵消。第二季度零食销售增速较核心食品更明显放缓，反映出可选消费降温及整体宏观环境的影响。
Deppe还表示，消费品类的购买行为同时受到产品升级和可选商品搭售情况影响。尽管行业消费品市场同比大致持平，Chewy相关品类仍实现中个位数增长。首席执行官Sumit Singh称，公司增速约为宠物行业整体增速的2至3倍，显示其在行业需求偏弱时仍取得份额增长。
调整后EBITDA增长24%，毛利率受成本影响
第二季度毛利率同比持平于30.4%。公司表示，关税退款和未兑付礼品卡收入带来约1,000万美元的一次性利好，约相当于30个基点的利润率贡献；剔除这部分影响后，产品本身的毛利率有所下滑，部分原因是燃油成本负担增加。
调整后EBITDA同比增长24%至2.27亿美元，利润率为6.8%，同比提升90个基点。若剔除上述一次性利好，基础利润率扩张约为60个基点。换言之，尽管商品成本和物流费用对毛利构成压力，公司仍通过经营层面的改善提高了调整后盈利能力。
宠物家庭增长与成本转嫁仍是观察重点
Chewy面临的主要不确定性在于，消费者预算紧张可能继续抑制宠物家庭数量增长。宠物家庭形成速度自疫情后成为影响公司销售表现的因素之一；如果家庭增长持续疲弱，相关需求恢复可能受到限制。
此外，原材料和燃油成本上升，而公司能否将成本转嫁给消费者也存在边界：提价可能影响客户对价格的接受度。现阶段，第二季度自动配送销售、活跃客户及市场份额表现提供了需求韧性的信号，但可选商品疲软和产品毛利承压仍清晰反映在经营数据中。