- 中国银行间市场周一现券价格集体走低，主要流动性品种收益率全线上行，30年期特别国债2600002券收益率上行0.50个基点至2.2205%，10年期国债活跃券260010收益率升0.65个基点至1.7305%。
- 中国央行周一在公开市场缩量操作，单日实现净回笼3415亿元人民币，结束了此前连续10个交易日的净投放状态，直接导致银行间市场资金面在临近半年末关口显著收紧。
- 市场对非对称性流动的担忧显著升温，隔夜利率价格逼近1.50%的相对高位，加剧了交易员对短期负债端成本压力向中长端现券传导的心理预期。
净回笼打破连续投放惯性
中国央行在公开市场今日仅开展了4765亿元人民币的7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40%的水平。由于今日有较大规模逆回购到期，单日公开市场操作净回笼资金达3415亿元。在此之前，由于端午假期前后的流动性安排，货币当局曾连续10个交易日通过公开市场实施净投放。这种突然的政策工具方向切换，在季末考核及半年末关键节点临近的背景下，给市场机构的资金头寸调度带来了一定压力，导致早盘一度表现尚可的短端现券品种随之震荡转弱。
负债端成本高企压制长端情绪
银行间市场交易员反馈显示，非银行金融机构与银行间拆借的成本结构短期内出现恶化。隔夜回购利率在交易时段内不断逼近1.50%关口，这在央行合意利率框架内属于偏高水平。高企的资金价格直接压制了日内的现券交投活跃度，使得长端与超长端国债在低换手率状态下被动推高收益率。华北地区券商固收交易员指出，由于缺乏更强有力的宏观数据指引或政策降息刺激，短期内偏高的资金价格会显著放大长端国债的调整风险，预计现券全周将维持窄幅震荡态势。
财政投放与大行配置盘形成安全垫
尽管短期资金约束尚未消除，但中邮证券固收研究团队认为，本轮因半年末效应引发的债市微调总体处于健康且可控的范畴内。随着6月下旬临近，地方财政资金的季末集中投放将逐步开启，预计与大行配置盘在半年末时点补充规模的诉求形成合力，进而对流动性大盘提供实质性托底。在市场情绪经历陆家嘴论坛等政策沟通的多轮测试后，一旦下旬资金面再度回归宽阔状态，短端资产的配置窗口将重新打开，届时或将引导长端及超长端收益率再度向下探寻突破空间。
