截至2026年10月，标普500指数盈利收益率与美国十年期国债收益率之差已降至-1.5个百分点，为2009年以来最低。按这一指标衡量，十年期美债收益率高于股票盈利收益率；市场评论机构The Kobeissi Letter称，这一利差可能连续第三年为负，是2002年以来持续时间最长的一次。对股票和加密资产市场而言，这反映出无风险利率基准走高、股票估值承压的宏观环境，但利差本身并不能直接说明股市即将下跌。
盈利收益率与美债收益率之差降至负值
盈利收益率通常以标普500成分股盈利除以指数价格计算，也可以理解为市盈率的倒数。将十年期美债收益率从盈利收益率中扣除，得到的差值常被视作股票风险溢价：正值意味着股票提供了高于国债的收益率补偿；负值则表示按该口径计算，国债收益率更高。
The Kobeissi Letter称，自2022年以来，这一利差累计下降440个基点，即4.4个百分点，为上世纪70年代以来最大的一次五年期降幅。利差收窄可能来自两方面：股价上涨快于企业盈利，推高股票估值、压低盈利收益率；或者国债收益率上升。
十年期美债收益率曾触及5.36%
油价推动的通胀压力以及美国联邦政府大量借款，均对国债收益率形成上行压力。十年期美债收益率在2026年10月7日一度升至约5.36%，为2002年以来最高水平。
若十年期美债收益率处于这一水平，且股票风险溢价为负1.5个百分点，则标普500的盈利收益率约为3.9%，对应过去十二个月盈利的市盈率约为26倍。这一比较反映的是股票盈利与债券收益率之间的相对关系，并不等同于股票投资者实际获得的回报，也不能单独衡量企业未来盈利变化。
The Kobeissi Letter指出，历史上的负溢价读数往往与较高风险偏好和偏高估值同时出现。不过，指标所处水平与后续市场表现之间并非简单的一一对应关系。
负溢价并不必然意味着股市下跌
彭博专栏作者Nir Kaissar在2025年的分析中发现，股票风险溢价对未来一至五年回报的预测能力较弱。但在十年期区间，溢价与后续回报之间的相关性更明显，相关系数为0.51；较低溢价可能与较弱的长期回报相伴。
这一相关性不能据此推断市场必然下跌，也没有给出股市转向的具体时点。当前数据所显示的是，股票相对于十年期国债的收益率补偿已处于负值，而利差自2022年以来大幅收窄。投资者仍需区分这一估值指标与实际市场走势：股价、企业盈利和国债收益率的后续变化，都可能改变利差读数。