瑞银认为，AI算力与基础设施需求仍有支撑，但随着AI交易进入第五年，市场将更看重收入和利润能否跟上投资。该行预计，超大规模云服务商9月季度云业务平均收入同比增速将从6月季度的48%升至58%；ASML周三发布业绩，主要云厂商本月稍后公布财报，这些数据将成为需求判断的近期检验。
Meta Muse首月下载量超过660万
瑞银提到，Meta的Muse AI助手推出首月下载量超过660万，日活跃用户达到180万。数据来自Sensor Tower。AI代理能够代表用户执行任务，而不仅仅是回答问题，因此其普及可能带动新的AI使用需求。
不过，瑞银表示，其他近期推出的AI代理仍缺少足够时间来评估用户接受度。订阅、广告和交易等收入模式，可能成为消费级AI代理的商业化路径；若使用范围扩大，也可能提升云计算服务的使用量，让大型云厂商的基础设施投入与收入增长之间形成更直接的联系。
芯片与服务器数据指向需求韧性
半导体和硬件企业近期业绩也显示AI基础设施需求保持强劲。台积电季度营收同比增长51%；三星在完整业绩公布前表示，季度营业利润接近增长九倍。AI服务器组装商鸿海精密的销售额高于市场预期，芯片设计公司Marvell则上调了2028财年营收预测。
瑞银预计，第三季度业绩将进一步反映AI计算能力和基础设施需求。对市场而言，芯片、服务器和数据中心供应链的订单表现，是观察大型科技公司投入是否持续的重要线索；但投入规模本身并不能说明这些支出已经转化为相应收入。
云收入增速将检验基础设施投入
瑞银预计，主要超大规模云服务商在9月季度的云业务平均收入同比增速为58%，高于6月季度的48%。这项指标受到关注，是因为大型云厂商既是AI芯片和数据中心设备的重要买家，也向企业出租计算力、存储空间和AI服务。
如果云业务收入加速，意味着客户使用并付费购买相关服务的迹象增强；若收入表现不及预期，投资者可能重新审视数据中心扩建和AI芯片采购的回报。主要云厂商本月稍后公布的业绩，将为这一预期提供新的依据。
瑞银提示增长、融资与安全问题
瑞银指出，围绕增长前景、融资和安全性的疑虑，仍可能令AI相关资产出现阶段性波动。对于即将到来的财报季，该行认为业绩表现而非行业叙事将成为市场关注重点，并倾向于分散配置高质量半导体和硬件企业、大型科技平台以及盈利相对稳健的科技公司。
短期内，ASML将于周三公布业绩，主要云服务商则将在本月稍后披露财报。若云收入增速不及瑞银预期，估值较高的大型科技公司可能承受更明显压力；美国通胀数据若推高美国国债收益率，也可能压低长期增长型科技股的估值。