Lido DAO讨论将2027年拨款预算纳入LDO回购规则

Lido DAO正在讨论，是否让2027年拨款预算影响NEST自动买入LDO的条件，或通过定期清零负向支出计数器来放宽限制。两种方案都可能改变买入规模，但财务含义并不相同：实际削减成本会改善收支，单独降低收入门槛则可能在DAO整体亏损时仍增加买入。

这场讨论始于10月7日。治理贡献者Kuzmich提出把NEST收入门槛与获批支出挂钩；Jenya_K在10月9日回应称，可在2027年拨款申请中考虑这一思路，但预算金额应通过自下而上的规划确定。Kuzmich于10月11日更新模型，调整了质押返利的处理，并补充了不假设国库收入的利润测算。

截至10月13日，NEST的配置器尚未执行买入。LDO当日24小时上涨4.85%，报0.43美元；以太坊报2,508.96美元，24小时上涨0.92%。这些市场价格与NEST是否具备买入条件是两回事，后者仍取决于收入计数器和配置器中的资金。

NEST以每日收入基准累计买入额度

按照Lido已实施的NEST规则，系统将实际质押收入与每日109,589美元的基准比较，相当于年化约4,000万美元。收入与基准之间差额的一半会计入持续累积的支出计数器。

如果收入低于基准，计数器就会下降；此后即使收入回升，也要先弥补此前缺口，才可能启动买入。因此，DAO国库持有资产，并不意味着NEST已有可用买入额度；计数器转正也不能单独证明DAO实现了会计利润。

10月13日记录的最新链上检查点显示，计数器为负56.423万美元，并跳过了一次额度分配。配置器当时持有约41.12枚stETH。可查到的完整转账记录显示，8月28日曾有41枚stETH转入，之后未见转出。

未来买入既要有足够的计数器额度，也要有已注入的stETH。规则另设每日5万美元上限、固定365天周期内1,000万美元上限，以及每笔至少1,000美元的分配门槛。

Lido另有由DAO自行决定的stETH换购LDO安排，这与NEST不是同一项目。社区对相关记录的梳理将8月的一笔交易标记为路由测试，不应与NEST自动买入混为一谈。

半年财报显示运营盈余与总亏损并存

NEST目前没有纳入每月的Community Staking Module（CSM）返利和Earn收入。Jenya_K指出，CSM返利已计入财务报告；若再将其加进报告口径的净收入，就会造成重复计算。

Lido未经审计的2026年上半年账目列示，净质押收入为1,570万美元，Earn收入为23万美元，DAO净收入合计1,590万美元。扣除1,430万美元的基金会支出后，运营盈余为160万美元；一笔与Kelp有关的600万美元一次性支出，则使期间总结果转为亏损440万美元。

财报还将140万美元国库收入和6,090万美元资产价格变动列入国库变动表，而非损益表。Jenya_K同时提醒，国库操作也可能产生亏损。由此可见，NEST追踪的质押收入、DAO运营盈亏和国库资产变动是不同口径，不能互相替代。

预算数据也存在需要厘清的口径差异：2026年拨款申请列出4,380万美元基准，上半年报告提到4,100万美元，并预计全年支出为3,770万美元。现有材料没有明确解释这些基准之间如何衔接，而且它们都不等同于NEST约4,000万美元的年度收入门槛。

实际支出修正后，利润测算低于原模型

Kuzmich于10月11日发布的模型，以10月1日为起点，模拟未来12个月的1,000条ETH价格路径。模型初始ETH价格为2,679.84美元，年化波动率设为61%，不假设算术价格漂移。模拟中的买入次数和金额是情景结果，并非对未来发生概率的预测。

按现行规则，已公布模型中的平均买入额约为230万美元，中位数为零。原因是较强的ETH价格路径会抬高平均值，但超过一半的模拟情景没有买入。模型还显示，采用较低的预算关联门槛会带来更高买入额。

不过，原利润比较存在一项重要差异：论坛说明称，实际支出与获批预算相同；模型代码却按预算相对4,380万美元的比例，缩放一条预测支出曲线。该曲线在缩放前对应的全年支出约为3,980万美元，其中标记为3,000万美元预算的情景，实际计入支出约为2,730万美元。

将实际支出改为等于各自门槛，同时保持公布的收入路径和买入规则不变，结果如下。利润不计国库收入，并按买入前口径计算：

修正支出假设后，各情景的买入额不变，因为当前版本的NEST只按收入门槛决定买入，不检查实际支出。3,000万美元情景下，不计国库收入的平均模拟利润从原先公布的1,070万美元降至约800万美元；在发生买入的模拟路径中，最终亏损的比例则从12.6%升至22.2%。

另一组从10月13日起算的敏感性测算，假设资金持续到位，并使用更新后的计数器和浏览器显示的ETH价格；9月费用量以及上半年扣减项和Earn假设则保持不变。该测算得出的3,000万美元情景买入额中位数为210万美元。

在这些假设下，实际削减支出会改善利润，而仅下调合约门槛则会增加买入能力，并不保证DAO整体运营转盈。

定期清零计数器会削弱亏损结转限制

另一项讨论是按年度或季度重置负向计数器。年度重置会在日历年末清除负余额，同时保留正向额度，相当于不再让过去的收入缺口持续压低后续买入能力。

对原模拟进行调整、修正相邻两个365天利润周期重复计入2028年9月的问题后，按每个模拟365天周期计算，沿用负余额的平均支出约为260万美元；年度重置约为280万美元，增加约8%；季度重置则约为290万美元。

排除国库收入后，发生买入且期末亏损的周期占比，沿用计数器时约为19.5%，年度重置时约为30.0%。不过，这些亏损周期对应的买入金额占比分别约为3.5%和4.4%。模型因此支持的结论有限：重置不会提高DAO利润，且对模拟买入额的影响小于调整预算门槛。

现有配置器没有直接重置计数器的功能。由Voting控制的门槛设置可以保留已累计的计数器，并让变更向未来生效；若要定期清零，需要另行设计合约实现或治理安排。

获批LDO仍归DAO所有

2027年拨款流程需要同时明确可执行的支出预算及相应门槛，处理新增收入时避免重复计算，并为获准买入提供资金。按照目前的国库方案，买入的LDO会留在DAO名下，不会自动销毁，也不会自动分配给持币者。Jenya_K表示，目前没有针对已购入LDO的具体安排；销毁仍是讨论中的提议，若要用于流动性，也需要DAO另行决定。

Lido财报将代币购入视为资产交换或购买，不会立即影响损益表；LDO也不计入 headline 国库价值。增加LDO持仓会改变国库资产构成，但本身不能证明盈利增强、提供价格支撑，或改善ETH质押回报。