纽约大学荣休教授Gary Marcus警告，OpenAI可能成为“AI版WeWork”。在OpenAI排除2026年上市、最新私人估值达8520亿美元之际，这一比较重新引出一个关键问题：如果公司暂不进入公开市场，投资者将如何检验其高企的估值，以及相关AI基础设施投资能否获得支撑。
OpenAI暂缓上市，私人估值仍在攀升
OpenAI据称已于6月秘密提交上市申请，但首席执行官Sam Altman随后表示，公司不会在2026年进行IPO。OpenAI最近一次私人融资发生在3月，融资额为1220亿美元；报道所列的最新私人估值为8520亿美元。
与此同时，市场流传的OpenAI新一轮融资估值区间为1.2万亿至1.4万亿美元。Anthropic的上市前估值也在非公开市场受到关注，链上交易市场显示其估值已超过1万亿美元。不过，这些价格都尚未经过公开发行和上市交易的检验。
Marcus认为，风险不只在于公司基本面，也在于市场情绪变化可能如何传导。若投资者重新评估AI企业估值，影响可能延伸至英伟达等芯片公司的需求预期，以及为AI基础设施提供融资的机构。
Marcus援引WeWork上市受挫经历
Marcus提到WeWork作为对照案例。WeWork在2019年提交的上市文件显示，公司当年上半年亏损近7亿美元。当时其私人市场估值一度达到470亿美元，但在数周内降至约100亿美元。
WeWork最终没有完成当年的IPO，而是在2021年通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，并于2023年申请破产。Marcus借此提醒，私人融资阶段形成的高估值，不一定能在公开市场获得同等认可。不过，两家公司的业务和经营状况并不相同，这一类比主要指向估值预期与市场情绪可能出现的落差。
Anthropic上市或为AI估值提供参照
Anthropic正筹备在11月上市。Marcus称，该公司仍希望获得约1.5万亿美元估值，同时提到市场上也有接近1.1万亿美元的估值说法；一个月前流传的目标则约为2万亿美元。不同数字反映出其发行定价尚未确定。
Anthropic若率先上市，发行定价和上市后的交易表现可能成为观察AI企业估值的重要参照。OpenAI截至2025年的收入为130亿美元；Marcus估计其每月运营亏损接近20亿美元。收入规模与持续亏损并存，使投资者在评估估值时，也需要关注资本需求和盈利路径。
AI算力融资与芯片支出面临检验
Marcus特别指出，向企业出租AI算力的新兴云服务商，可能更容易受到融资成本上升的影响。若投资者降低对AI基础设施回报的预期，这些公司的融资条件可能进一步收紧。
市场预计，OpenAI到2030年的硬件支出约为6000亿美元。Anthropic上市后形成的估值参照，可能影响市场对这笔支出及其背后芯片供应商、贷款方的判断。若Anthropic上市表现强劲，将对AI估值将普遍回落的看法构成反例；在实际发行价格和交易表现出现前，私人估值仍缺少公开市场的直接验证。