Chewy第二季營收年增7.3%至33.3億美元，略高於市場預期的33.2億美元；自動配送銷售占比升至85%，活躍客戶數也有所增加。不過，在家庭預算壓力下，消費者對零食及其他非必需商品的支出仍顯疲弱。公司小幅上調全年營收預期，並收窄調整後 EBITDA 利潤率指引區間；燃油成本上升與消費意願，仍是影響營運的變數。
Chewy上調全年營收預期，收窄利潤率指引
Chewy將2026財年全年營收預期，從134.0億至135.5億美元調高至134.6億至135.7億美元，預計整體營收增長6.8%至7.7%，有機增長5.5%至6.3%。公司表示，近期收購的SmartPak與Modern Animal銷售表現優於預期，帶動這次調整。
調整後 EBITDA 利潤率預期則由原先的6.6%至6.8%，收窄為6.7%至6.8%。與此同時，燃油價格上漲增加營運成本。按利潤率指引中值估算，Chewy 2026財年調整後 EBITDA 約為9.14億美元。
市場預期Chewy 2027財年營收為144.4億美元，年增約7%。若全年利潤率再提高約50個基點至7.3%，調整後 EBITDA 約為10.5億美元。股價接近19美元時，公司市值約76.2億美元；最新資產負債表顯示，現金為6.122億美元，債務為5.917億美元，企業價值約77億美元。按上述盈利估算，企業價值相對調整後 EBITDA 的倍數，2026財年約為8.4倍，2027財年約為7.3倍。這些估值取決於未來營收與利潤率預期能否達成。
自動配送銷售增長，活躍客戶增加80萬
第二季自動配送銷售額年增9.3%至28.2億美元，占總銷售額85%，高於去年同期的83%。每位活躍客戶淨銷售額年增2%至602美元，反映產品組合改善與售價提高；活躍客戶則年增80萬人，增幅為4%。
這些數據顯示，Chewy的客戶留存與回購業務仍具韌性。自動配送是公司與大型綜合電商競爭的重要基礎之一；公司也透過寵物醫療服務、廣告等業務，拓展既有客戶的消費需求。不過，客戶支出並非所有品類都同步增加：非必需商品需求偏弱，部分消費者轉向價格較低的基本款品牌。
非必需商品需求偏弱，Chewy稱持續擴大市占
財務長Chris Deppe在第二季業績電話會議上表示，每位活躍客戶淨銷售額受惠於客群成熟、健康與藥房業務參與度提高，以及跨品類購買增加；但非必需商品購買減少與高端產品銷售承壓，抵銷了部分增長。第二季零食銷售增速較核心食品明顯放緩，反映消費者對非必需品的支出降溫，也受到整體經濟環境影響。
Deppe指出，消費品類的購買行為同時受到產品升級與非必需商品搭售情況影響。儘管整體消費品市場年增大致持平，Chewy相關品類仍錄得中個位數增長。執行長Sumit Singh表示，Chewy的增長速度約為寵物產業整體的2至3倍，顯示公司在產業需求偏弱時仍取得市占。
調整後EBITDA增長24%，毛利率面臨成本壓力
Chewy第二季毛利率年比持平於30.4%。公司表示，關稅退款與未兌領禮品卡收入帶來約1,000萬美元的一次性利多，相當於約30個基點的利潤率貢獻。若排除這項影響，產品本身的毛利率有所下滑，部分原因是燃油成本負擔增加。
調整後 EBITDA 年增24%至2.27億美元，利潤率為6.8%，年增90個基點。排除上述一次性利多後，基礎利潤率約擴張60個基點。這顯示商品成本與物流費用雖然壓抑毛利，公司仍透過營運改善提升調整後獲利能力。
寵物家庭增長與成本轉嫁仍待觀察
消費者預算緊縮可能持續限制寵物家庭數量增長，是Chewy面臨的不確定因素之一。疫情後，寵物家庭形成速度一直是影響公司銷售表現的因素；若家庭數量增長持續疲弱，相關需求的恢復也可能受限。
原物料與燃油成本上升，Chewy能否將新增成本轉嫁給消費者也有其限制，因為漲價可能影響客戶對價格的接受度。第二季自動配送銷售、活躍客戶與市占表現，反映需求仍有一定韌性；但非必需商品銷售疲弱、產品毛利承壓，也已反映在公司營運數據中。