摩根大通：美財政部或推遲調整發債指引以平抑市場波動

• 摩根大通(JPM:US)分析師指出美國財政部(U.S. Department of the Treasury)可能在即將來臨的季度再融資聲明中暫緩修正債券發行指引，主要考量在於避免於中期選舉前夕引發震盪。
• 研究團隊預估未來四個財年的累計資金缺口將高達3.7萬億美元，建議財政部官員修改指引中拍賣規模在至少未來幾個季度保持穩定的表述，以維持債市流動性平衡。
• 受中東地緣局勢及油價上行拖累，長期借貸成本目前正處於接近高位的敏感區間，相關指引的重大調整不排除將被順延至2027年執行。

債務缺口與指引修正壓力

根據摩根大通(JPM:US)發佈的最新研報，美國財政部在面對未來四個財年高達3.7萬億美元的資金缺口時，正面臨債務管理策略的邊際微調。以傑伊·巴里爲首的策略師團隊建議官員刪除拍賣規模預計將在“至少未來幾個季度”保持穩定的傳統表述，此舉旨在爲未來的發債規模調整預留靈活性，避免市場對長期國債供給過量產生過早計價。

中期選舉與政策時間窗口

考慮到11月季度再融資公告的發佈時點正好緊隨中期選舉之後，政治考量成爲擾動政策出臺精細度的一大變量。策略師強調，若在敏感窗口期前貿然修改指引，極易引發美債市場的劇烈波動並推高基準借貸成本。因此，政策制定者傾向於維持現狀以平抑波動，將實質性的指引修正推遲至2027年。

收益率掛鉤與借貸成本博弈

目前美債長期收益率處於較高水平，財政部長斯科特·貝森特此前已明確將發債計劃與市場收益率掛鉤。當借貸成本接近高位時，財政部強行增加長端國債供應將直接加大財政付息壓力。市場普遍預期，財政部短期內將繼續偏向利用短期國庫券（T-Bills）吸收融資缺口，以減輕長期端利率上行壓力。

宏觀外溢與地緣風險疊加

宏觀環境對財政政策的約束正在增強，特別是近期地緣局勢導致的原油價格上揚，正持續推高通脹預期並壓制避險情緒。油價高企疊加政治支持率的波動，使得政策制定者在處理國債發行結構時格外審慎。長端利率若因發債預期惡化而二次衝高，將對美股及風險資產估值構成實質性壓制。