Rosenberg Research 警告：三大宏觀利空恐拖累加元跌至 60 美分

• Rosenberg Research 發佈研報指出，受制於生產率下降、貿易不確定性及貨幣政策分化，加元兌美元匯率面臨長期下行壓力，預計到 2025 年或跌至 60 美分。
• 美國與加拿大在宏觀基本面上的背離正在加劇，加拿大單位勞動力成本同比上升 3.2%，而美國因人工智能等科技紅利實現生產率增長，加劇了加元的估值重估風險。
• 美國商品期貨交易委員會數據顯示，投機者對加元的淨空頭頭寸已累積至創紀錄的 147,466 份合約，儘管極端倉位可能引發短期逼空反彈，但難以逆轉加元因基本面疲軟導致的長期貶值趨勢。

宏觀基本面與生產率背離

加拿大與美國的經濟增長動能正呈現顯著分化。數據顯示，加拿大單位勞動力成本同比攀升 3.2%，而美國由於人工智能與科技資本支出的增加，生產率維持穩定增長。這種基本面的背離直接削弱了加拿大出口商品的全球競爭力。市場資金逐漸向高生產率資產集中，導致加元(CAD:CUR)的內在價值中樞下移，面臨長期的結構性估值回調。

貨幣政策分化與利差預期

在通脹與增長預期的雙重作用下，加拿大央行(BOC)與美聯儲(Fed)的政策路徑差異日益凸顯。加拿大經濟放緩促使央行可能採取更激進的降息策略，而美國經濟的韌性令美聯儲維持較高利率水平。兩國主權債券收益率差進一步走闊，套息交易資金逐漸流出加拿大市場。利差劣勢使得加元資產吸引力下降，匯率下行壓力持續放大。

貿易不確定性與資本流出

隨着 2026 年美墨加協定即將迎來審查，美國潛在的貿易保護主義政策爲加拿大出口導向型經濟蒙上陰影。在此背景下，加拿大外國直接投資出現停滯，甚至面臨本土資本外流至美國市場的窘境。缺乏核心技術研發投資及貿易政策的不可預測性，令全球宏觀基金在配置加拿大資產時要求更高的風險溢價，進一步壓制加元長期表現。

極端倉位與短期波動風險

儘管加元長期基本面承壓，但衍生品市場的極端定價正在積聚短期波動風險。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，加元淨空頭頭寸已達到創紀錄的 147,466 份合約水平。如此擁擠的看空交易意味着，若出現任何超預期的宏觀數據或央行鷹派表態，極易觸發大規模的空頭回補。這種流動性踩踏可能導致加元兌美元(USDCAD:CUR)在下行週期中出現反彈修正。