美股這輪牛市於週一（10月12日）屆滿四年。標普500指數較2022年10月12日的收盤低點上漲近120%，人工智慧（AI）相關投資是重要推力；如今債券殖利率走高、通膨疑慮未消，加上聯準會立場轉趨強硬，投資人正評估漲勢能否延續至第五年。
AI投資帶動標普500指數漲近120%
2022年底ChatGPT推出後，市場對AI產業鏈的關注升溫。為資料中心與AI基礎建設供應關鍵設備的企業股價大幅上揚，成為過去四年美股牛市的重要支柱。
輝達是這波行情的代表企業。這家公司過去以高階電競顯示卡聞名，如今市值約5.5兆美元，並於2023年首度突破1兆美元。另一家受惠於AI需求的美光科技，則在2026年5月首度達到1兆美元市值。
標普500指數上週首度突破7,800點，目前仍接近歷史高點。科技股約占指數權重的40%，大型科技公司的表現因此對大盤影響甚鉅，也讓市場更加關注AI企業能否達成持續提高的獲利預期。
歷史週期指向2027年，但不等於牛市將見頂
Oppenheimer技術分析師Ari Wald指出，根據1932年以來的24輪牛市統計，這輪牛市的持續時間目前排名第六。歷史上，牛市從當前階段到週期高點的剩餘時間中位數為13個月；若這項規律適用，2027年可能是本輪行情的最後階段。
不過，歷史中位數並不能準確預告市場轉折時間。Wald也提到，牛市第五年的報酬率中位數為21%，顯示即使行情已延續一段時間，仍可能進一步上漲。週期長短只能作為參考，市場走勢仍受企業獲利、利率與投資人參與程度等因素影響。
市場廣度轉弱，小型股表現受關注
行情內部結構的變化也是觀察重點。9月，標普500指數有75%的成分股收跌。市場擔心利率可能繼續上升，資金因而轉向少數大型企業，使漲勢更加仰賴大型股，而非由多數個股共同帶動。
小型股受到的壓力尤其明顯。Wald表示，他正觀察羅素2000指數測試200日移動平均線的情況，以評估牛市是否仍有延續空間。他認為，在市場條件改善之前，小型股相對疲弱更像是警訊，而非買進機會。
第三季財報能否跟上高預期
即將公布的第三季財報預期整體強勁，但部分投資人擔心，即使企業獲利成長，也未必足以支撐股價繼續走高。市場預期已經抬高，財報能否優於預期，將影響投資人對估值與後續報酬的判斷。
德意志銀行策略師Parag Thatte認為，資金轉向科技股的趨勢可能已過度，科技板塊目前的風險報酬吸引力不如先前。另一方面，仍有投資人認為，過去四年市場展現的韌性，反映企業基本面與AI基礎建設帶來的獲利支撐；但要找出能持續成長、又不出現業績落差的公司，可能愈來愈不容易。
Trivariate Research創辦人Adam Parker表示，投資人若要取得相對較佳的表現，需要持有成長較快且業績不失準的股票；他仍看好美股整體表現。牛市邁入第五年，市場焦點已從指數累計漲幅，轉向企業獲利能否兌現、科技股集中度，以及漲勢能否擴大至更多公司。