- 中國銀行間市場主要期限國債收益率週一小幅走升，由於中國人民銀行(PBOC)持續回收中長期流動性，市場資金面延續偏緊態勢，儘管公開市場連續兩日淨投放，但交易員對央行流動性掌控力的忌憚限制了債市做多熱情。
- 中國股市滬綜指(000001:SH)今日開盤大幅下挫後跌幅震盪收窄，但權益市場的弱勢震盪未能給國內債市帶來顯著資金分流紅利，超長端與關鍵期限國債價格集體承壓，市場止盈意願逐步上升。
- 機構分析指出當前超長債利差具有一定吸引力，但面臨供需環境不確定性與資金面收斂雙重製約，若後續宏觀經濟數據溫和修復或信貸需求持續偏弱，國債收益率大概率將在關鍵利率點位附近維持震盪局面。
公開市場大額淨投放難釋流動性擔憂
中國人民銀行今日開展了2185億元人民幣的7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商的需求，中標利率繼續維持在1.40%的水平。由於當日到期量較小，公開市場單日實現淨投放2075億元，這也是公開市場連續第二個交易日實現資金淨投放。然而，在經歷了上週逆回購操作一度掛零的政策微調後，銀行間市場對管理層防範資金空轉的決心有了更深切的體會。上海某一券商投資經理表示，雖然當前的操作並不意味着貨幣政策的根本性轉向，但資金面高水位向正常狀態迴歸的趨勢已經十分明確，本月資金面收斂的時間節點明顯早於往常，央行對流動性的絕對掌控力令短期做多情緒有所退潮。
關鍵期限國債收益率全線上行
受到資金面持續偏緊的壓力，中國債券市場主要活躍券收益率週一呈現微幅走高態勢。截至今日上午，銀行間市場30年特別國債(2600002:CN)最新成交在2.206%，較上一交易日尾盤微幅上行0.11個基點；10年期國債活躍券(260005:CN)最新成交在1.724%，較上日尾盤上行0.4個基點。分析人士指出，在月初公開市場單日逆回購操作降至2億元地量後，上週更是出現了2024年8月以來的首次掛零，這向市場釋放了強烈的警示信號。若後續資金價格持續向1.40%的政策利率靠攏，流動性最充裕的階段可能已經成爲過去，關鍵利率點位附近將面臨更明顯的震盪和止盈壓力。
權益市場寬幅震盪未形成債市紅利
在全球主要股市劇烈調整的背景下，中國股市滬綜指今日同樣大幅低開2.2%，隨後多頭資金介入使得跌幅一度收窄至1%以內，並試圖重新站上4000點整數關口。然而臨近早盤尾段，指數再度承壓回落至該關口下方。儘管股票市場表現整體偏弱，但在傳統債市蹺蹺板效應並未顯現。市場交易員反饋，當前引發投資者核心擔憂的依然是資金面的邊際收斂。若核心通脹反彈或6月下旬經濟數據大幅好於預期，流動性溢價可能進一步重估，從而壓制債券價格。
機構聚焦低賠率震盪與波段策略
方正證券固收研究團隊發佈的最新報告指出，雖然資金面短期出現波動，但在基本面預期溫和修復、信貸需求整體偏弱的宏觀背景下，預計流動性難以出現趨勢性大幅收緊，央行仍將堅守流動性合理充裕的底線。華泰證券固收研究團隊則認爲，當前債券市場的核心矛盾在於做多慣性與低賠率的相互碰撞。目前10年期國債在1.70%位置的勝率相對一般，若未來上行接近1.80%則博弈價值會有所增加。機構建議投資者近期應當圍繞債券供給節奏、資金面變化以及管理層操作信號，在30年期國債2.20%附近採取短波段操作策略。
