全球秩序重構下的市場預判
全球債券投資巨頭PIMCO近日發佈五年展望報告，明確指出：當前市場格局正因政治驅動經濟而發生結構性變化，傳統由經濟決定政治的秩序正被顛覆。在這一背景下，PIMCO建議投資者應避免追逐高估值股票，轉而關注優質債券的中長期收益潛力。
克拉裏達：優質債券成爲時代選擇
PIMCO全球經濟顧問、前美聯儲副主席理查德·克拉裏達及其團隊在報告中強調，隨着特朗普政府第二任期對全球貿易格局和地緣聯盟的持續重塑，市場的結構性變化愈發顯著。他指出：“政治現在不僅主導美國經濟，亦正逐步影響其他主要經濟體的反應機制。”
因此，投資者更應重估資產配置策略，將重點轉向具備相對穩定收益的優質債券，而非風險日益積累的美股市場。
美股相對美債估值處於極端水平
PIMCO報告特別警示稱，美股相較於美債的估值已達到過去近25年來最昂貴的水平。根據其測算，目前股票風險溢價僅爲0.2個百分點，幾近爲零。這一水平在過去70年中，僅在1987年和1996至2001年間曾出現，彼時均發生了股市大幅回調的危機事件：
- 1987年“黑色星期一”股災：股市暴跌近25%，30年期實際美債收益率下降約80個基點；
- 2000年互聯網泡沫破裂：股市累計下挫近40%，同期債券收益率大幅下滑。
PIMCO警告，當股票風險溢價爲零時，投資者往往低估了系統性風險，而債券則在危機時刻提供了更具吸引力的避險回報。
當前市場走勢：股市樂觀，債市謹慎
目前標普500指數已逼近年內高位，週二再漲0.4%，距離2月創下的歷史高點僅差約2%。市場普遍預期，近期的貿易摩擦與“解放日”關稅衝擊將得到緩解，爲風險資產反彈提供支撐。
Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示，市場預期“極端關稅水平不會落地”，因此當前美股估值的上行並不反常。
然而，在債券市場，美債收益率則表現出更明顯的觀望與謹慎。週二，美國10年期國債收益率僅下滑1個基點至4.474%，30年期收益率跌1.5個基點至4.939%，顯示在關鍵CPI數據公佈及即將到來的長債標售前，投資者持觀望態度。
市場關注點轉向財政與債務承接力
道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，即將舉行的10年期與30年期美債標售，將成爲觀察外國投資者對美債信心的風向標。隨着美國財政赤字持續擴大，市場擔憂主權債務承接力正在減弱，尤其是在海外持有者中。
他表示：“除了基本面數據之外，我們現在要關注的是，誰還願意繼續買單。”
風險重估，重拾債券配置邏輯
綜合來看，PIMCO的預警反映出當前市場正面臨系統性價值重估的關鍵期。在政治主導經濟的新時代背景下，優質債券或重新獲得戰略性配置價值，而美股的高估值可能隱藏回調風險。對於中長期投資者而言，是時候重新思考資產配置的重心與風險平衡策略。
